致力于推广液冷解决方案，正式进军智能机器人领域

致力于推广液冷解决方案，正式进军智能机器人领域 首次覆盖报告 本报告导读： 致力于推广液冷解决方案，正式进军智能机器人领域 投资要点： 公司是华南地区唯一拥有完整氟氯化工产业链的生产企业。公司是华南地区唯一拥有完整氟氯化工产业链的生产企业。2025年，公司直接取得及通过购买同行配额等方式，最终拥有约6万吨配额，稳居国内第一梯队。同时，公司拥有自主研发的核心技术，具备区域、客户资源、产业链及技术等核心竞争力，并积极储备第四代制冷剂技术。 公司正式进军智能机器人领域。25H1，在武汉市政府支持下，由公司牵头、联合上海智元、北武院以及灵初智能，于武汉共同投资成立光谷东智，公司正式进军智能机器人领域。通过本次合作，将充分发挥公司丰富的行业运营经验与海量行业数据、上海智元的全栈式技术能力、北武院的AI算法优势及灵初智能的端到端模型开发能力的各方优势，形成了从数据采集、模型训练到应用开发的完整闭环，全力打造国际领先、应用场景多元丰富的人形机器人数据采集中心，为解决机器人应用端最后一公里的难题提供了坚实基础。 公司为客户提供整体散热解决方案。25H1，公司凭借着提前对冷板式液冷和浸没式液冷进行战略布局的优势，与中际旭创共同成立了合资公司深度智冷，双方集中优势力量与资源，共同布局千亿数据中心液冷市场。深度智冷将聚焦液冷部件、液冷解决方案、液冷技术开发以及大客户资源拓展等，提供芯片端散热到系统级散热整体解决方案，致力于从芯片端向全领域散热场景拓展，并通过整合数据中心散热产品全链路资源，为客户提供整体散热解决方案。 风险提示。市场风险；政策性风险；研发投入风险；项目投资风险；行业周期性风险。 目录 1.投资建议：致力于推广液冷解决方案，正式进军智能机器人领域.......41.1.盈利预测................................................................................................41.2.目标价格................................................................................................52.公司的主营业务包括电子元器件、高端铝箔、化工新材料、能源材料、液冷科技、具身智能六大板块........................................................................62.1.电子元器件............................................................................................62.2.高端铝箔................................................................................................62.3.化工新材料............................................................................................72.4.能源材料................................................................................................82.5.液冷科技................................................................................................82.6.具身智能................................................................................................83.风险提示......................................................................................................9 1.投资建议：致力于推广液冷解决方案，正式进军智能机器人领域 1.1.盈利预测 假设： 1、收入：1）高端铝箔：根据全球铝箔市场增速，预计25-27年收入增速为5%；2）化工新材料：根据25H1该业务增速，假设25年增速为48%。根据我国化工新材料市场增速，预计26-27年收入增速为8%；3）电子元器件类：根据电子组件市场增速，预计25-27年收入增速为10%；4）能源材料类：假设25-27年收入增速为0%。 2、毛利率：1）高端铝箔：根据25H1该业务毛利率为3.57%，假设25-27年毛利率为3.57%；2）化工新材料：根据25H1该业务毛利率为41.77%，假设25-27年毛利率为41.77%；3）电子元器件类：根据25H1该业务毛利率为22.59%，假设25-27年毛利率为22.59%；4）能源材料类：根据25H1该业务毛利率为13.16%，假设25-27年毛利率为13.16%。 1.2.目标价格 我们选取液冷行业标的作为可比公司。参考可比公司估值：可比公司2026年PE均值为61。 给予“增持”评级。预计公司2025/26/27年EPS为0.45/0.57/0.65元。结合同行可比公司估值，给予公司26年61倍PE估值，对应目标价34.77元。 2.公司的主营业务包括电子元器件、高端铝箔、化工新材料、能源材料、液冷科技、具身智能六大板块 2025H1，公司的主营业务包括电子元器件、高端铝箔、化工新材料、能源材料、液冷科技、具身智能六大板块，具体情况如下： 2.1.电子元器件 公司专注于铝电解电容器相关产品的研发、生产和销售，涵盖电极箔（腐蚀箔/积层箔和化成箔）、积层箔及铝电解电容器等。电极箔作为铝电解电容器的核心原材料，对产品的性能与品质起着关键作用。公司产品线丰富，覆盖低压、中高压全系列，产能规模位居全球前列，与日本NCC、RUBYCON、NICHICON、TDK，韩国三和及三莹，中国台湾金日、立隆、丰宾以及国内的艾华集团、江海股份等知名企业建立了合作关系。 积层箔是公司与日本东洋铝业经过多年共同研发的新一代电极箔产品，具备高比容、体积小、环保等显著优势。公司在乌兰察布投资建设的积层箔生产线已于2024年8月投产。 公司的铝电解电容器产品种类多样，包括引线型、焊针型、焊片型、螺栓型非固体铝电解电容器，引线型、贴片型导电高分子固体铝电解电容器，以及引线型双电层电容器等。这些产品广泛应用于消费电子、新能源、汽车电子、人工智能、通信、工业变频器、安防系统、医美器械、物联网等多个领域，客户群体涵盖三星、海信、TCL、视源、固德威等知名企业。 公司推出的新一代铝电解电容器和积层箔电容器，具备高比容、小型化、高电压承受能力、环保等特性，市场前景广阔。目前，公司正稳步拓展合作送样客户群体，涵盖多个下游行业领域，且针对不同应用场景进行定制化、多样化送样规格，为后续的商业化合作奠定了坚实的基础。 2.2.高端铝箔 公司产品涵盖电子光箔、亲水箔、钎焊箔、电池铝箔等。电子光箔是高纯铝板锭经压延、轧制后的深加工产品，其质量直接影响下游电极箔及铝电解电容器性能。公司拥有国内最大电子光箔加工基地，是国内高品质电子光箔主要生产商，产品主要用于制造化成箔。 亲水箔主要用于空调热交换器（冷凝器和蒸发器）制造。公司经过多年自主 开发，在空调箔、亲水箔生产工艺技术上达到国内领先、国际先进水平，产品稳定供应给格力、美的、松下、LG、海尔、海信等国内主流空调企业。 钎焊箔是高附加值铝箔材料，广泛用于高端汽车热交换器、中央空调等领域。公司引进日本先进钎焊箔技术，产能规模和技术水平领先，主要客户包括日本电装、德国马勒贝洱、法国法雷奥、韩国翰昂等世界汽车零部件顶级供应商。未来，公司将加强新能源汽车领域布局，提高产品市场占有率。 电池铝箔主要用于锂电池正极集流体和外包材料，集流体是锂电池关键部件，决定了电池充放电性能和循环寿命。公司电池铝箔产品主要面向松下、村田等日系高端客户。 2.3.化工新材料 公司产品涵盖氯碱化工产品、新型环保制冷剂、氟化冷却液等。氯碱化工板块，公司主要生产高纯盐酸和烧碱，用于电极箔腐蚀工序，同时生产液氯、双氧水及甲烷氯化物。公司拥有广东省最大的氯碱化工生产基地，产品广泛应用于化工、食品、造纸、农药、电子科技、芯片制造、光伏产业、污水处理、消毒杀菌等多个行业，与玖龙纸业、蓝月亮、新宙邦、金发科技、广州自来水等国内知名企业及各行业龙头企业建立了合作关系。 在新型环保制冷剂领域，公司产品广泛用于新冷冻设备的初装和维修过程中的再添加。公司与国内外众多空调生产企业，如格力、美的、海尔、海信、日本大金、韩国三星、美国霍尼韦尔等，建立了密切合作关系。在当前二代制冷剂加速淘汰、三代制冷剂产能冻结、四代制冷剂尚未完全成熟的市场环境下，第三代制冷剂仍是制冷剂的主力产品。25H1，第三代制冷剂配额方案正式落地，供需格局发生根本性扭转。第三代制冷剂供给实行配额管控，而下游市场需求同比显著增长，导致价格持续上涨。公司作为行业领先的第三代制冷剂企业，制冷剂业务利润快速攀升。 公司是华南地区唯一拥有完整氟氯化工产业链的生产企业。2025年，公司直接取得及通过购买同行配额等方式，最终拥有约6万吨配额，稳居国内第一梯队。同时，公司拥有自主研发的核心技术，具备区域、客户资源、产业链及技术等核心竞争力，并积极储备第四代制冷剂技术。公司先后申请专利50余项，其中自主研发的R125催化剂获得多项荣誉，包括2018年度中国石油和化学工业联合会科技进步奖三等奖、2019年度广东省优秀科技成果奖、2023年度中国氟硅行业专利一等奖、2024年第二十五届中国专利银奖等。公司R125产品运行周期长、催化剂寿命长，产品品质优良，生产成本相对较低。 2.4.能源材料 公司产品涵盖磷酸铁锂、三元材料、煤炭、磁性材料等，并积极布局锂资源相关产业。在磷酸铁锂和三元材料领域，公司产品具有显著优势：P系列产品定位储能和动力电池，低温性能国内领先；E系列产品适用于高功率电池，倍率性能、低温性能、加工性能和内阻性能全球领先。 公司是国内少数同时掌握磷酸铁锂、三元材料、磷酸铁、三元前驱体量产技术和能力的企业之一，能够快速、准确调控关键指标，新产品开发速度优于主要竞争者。在磷酸铁锂领域，公司已掌握核心技术，形成产能规模，稳定供应下游客户，并批量出口海外市场。公司与瑞浦兰钧、南都电源、珠海鹏辉等建立了良好合作关系。 为完善锂电新能源产业链布局，公司与广汽集团、遵义市人民政府达成战略合作意向，推进锂资源相关产业发展。 2.5.液冷科技 目前公司在液冷科技领域正逐步构建涵盖“系统级—机柜级—服务器级”的全链条液冷解决方案，产品范围广泛，包括冷板式液冷核心部件及相关服务。通过参股掌握双相浸没液冷技术的芯寒科技以及国内VCSEL芯片领域的头部企业纵慧芯光，公司进一步强化技术实力，完善了从技术到生产的全产业链布局。在市场拓展方面，公司与韶关市政府合作，融入“东数西算”战略，助力韶关数据中心集群的绿色低碳发展。同时，公司与中际旭创共同成立深度智冷，致力于推广液冷散热方案。此外，公司积极储备技术，具备冷板及浸没式液冷部件的设计、生产及组装能力，为未来的市场拓展和产业可持续发展做好了充分准备。公司将继续深耕液冷领域，通过技术创新和市场拓展，力争在3-5年内成为国际一流的液冷核心部件、材料和解决方案供应商。 2.6.具身智能 公司秉持“全栈自研、垂直整合”的战略定位，联合智元创新、北武院、灵初智能，在武汉市人民政府支持下共同设立光谷东智，开展具身智能机器人业务，贯通“核心零部件—本体研发—数据采