周度评估及策略推荐
PX
- 价格表现：上周PX价格震荡运行，03合约单周下跌38元至7130元；现货CFR中国下跌5美元至881美元；现货折算基差下跌16元至-15元；3-5价差下跌16元至-58元。
- 供应端：中国负荷89.4%（环比下降1.5%），亚洲负荷80.6%（环比下降0.6%）；浙石化降负荷，泰国PTTG、以色列Gadiv装置重启；1月上旬韩国PX出口中国14.6万吨（同比上升0.7万吨）。后续国内检修量偏少，负荷持续偏高，海外装置负荷预期进一步上升。
- 需求端：PTA负荷76.9%（环比下降1.3%）；独山能源装置提负，逸盛新材料装置停车。PTA一月检修量预期维持十二月左右的水平，整体负荷偏低。
- 库存：11月底社会库存446万吨（环比累库6万吨），预期1-2月延续累库，主因PTA检修量较高，PX维持高开工。
- 估值成本端：PXN截至1月14日为337美元（同比下跌30美元）；石脑油裂差截至1月14日为81美元；芳烃调油方面，美亚汽油裂解价差偏弱，美亚芳烃价差持续低位。
- 小结：PXN回调主因商品多头情绪冷却，聚酯逐渐转淡季。目前PX负荷高位，下游PTA检修较多，整体负荷中枢较低，预期检修季前PX维持累库。PXN中枢抬升，缺乏进一步驱动，淡季压制上升节奏，但春节后与下游PTA供需偏强，PTA加工费修复使PXN空间打开，中期关注逢低做多机会。
PTA
- 价格表现：上周PTA价格震荡运行，05合约单周下跌38元至5048元；现货华东价格下跌20元至5050元；现货基差上涨16元至-64元；5-9价差下跌22元至38元。
- 供应端：PTA负荷76.9%（环比下降1.3%）；独山能源装置提负，逸盛新材料装置停车。PTA一月检修量预期维持十二月左右的水平，整体负荷偏低。
- 需求端：聚酯负荷88.1%（环比下降2.7%）；恒逸25万吨长丝、华润120万吨瓶片等检修。涤纶利润较弱，短期库存压力较低，但终端逐渐转入淡季，聚酯化纤预期负荷大幅下降；瓶片受制于库存压力和下游淡季，负荷预期下降。终端产成品库存上升，订单下降。
- 库存：截至1月9日，PTA整体社会库存（除信用仓单）200.5万吨（环比去库2.5万吨），预期PTA转累库。
- 利润端：现货加工费上涨15元至383元/吨；盘面加工费下跌13元至371元/吨。
- 小结：PTA加工费震荡，PXN压缩主因商品多头情绪减弱，基本面缺乏进一步驱动，聚酯逐渐转淡季。后续供给端短期维持高检修，需求端聚酯化纤利润压力较大，且受制于淡季负荷将逐渐下降，预期PTA进入春节累库阶段。估值方面，PTA加工费在意外降负和较强预期下修复至正常水平，PXN中枢同样上升，短期受淡季影响维持震荡，春节后仍有估值上升空间，中期关注逢低做多机会。
MEG
- 价格表现：上周MEG价格震荡运行，05合约单周下跌29元至3817元；现货华东价格下跌21元至3696元；基差上涨3元至-140元；5-9价差下跌20元至-111元。
- 供应端：EG负荷74.4%（环比上升0.3%）；天业降负，科威特装置停车，美国Sasol降负荷。国内减产力度不足，海外负荷高位改善。
- 需求端：聚酯负荷88.1%（环比下降2.7%）；恒逸25万吨长丝、华润120万吨瓶片等检修。涤纶利润较弱，短期库存压力较低，但终端逐渐转入淡季，聚酯化纤预期负荷大幅下降；瓶片受制于库存压力和下游淡季，负荷预期下降。
- 库存：截至1月12日，港口库存80.2万吨（环比累库7.7万吨）；下游工厂库存天数14天（环比下降0.7天）。短期港口库存预期累库。
- 估值成本端：石脑油制利润下降180元至-937元/吨；乙烯制利润上涨58元至-836元/吨；煤制利润上涨95元至283元/吨。成本端乙烯、煤炭价格回落。
- 小结：产业基本面上，国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降幅度不足，整体负荷偏高，进口1月预期回落幅度有限，港口累库周期将延续。中期在新装置投产压力下存在进一步压利润降负的预期，供需格局需要加大减产来改善。估值目前同比中性，短期伊朗局势紧张，谨防反弹风险，中期国内没有进一步减产的情况下，预期仍然需要压缩估值。
