锡周报：资金驱动下锡价高位波动加剧

成本端

2025年11月国内进口锡精矿增量明显，总进口量15,099吨，环比增长29.81%，同比增长24.42%。其中，缅甸进口7,190.21吨，环比增加203.79%，同比增长133.38%；刚果民主共和国进口3,225.34吨，环比增长19.45%，同比减少21.27%。

供给端

云南地区冶炼厂开工率维持高位，本周为87.81%，与前期基本持平，但受原料供应偏紧制约，进一步提升空间有限。江西地区受废料供应不足影响，粗锡供应偏紧，精锡产量延续偏低水平。整体来看，在原料约束尚未明显缓解的背景下，国内冶炼厂开工以高位持稳为主。

需求端

下游消费电子仍处于传统淡季，终端订单表现偏弱；但新能源汽车、AI服务器等新兴领域需求对锡焊料形成一定支撑。锡焊料企业整体开工率维持稳定，下游焊料及电子企业延续低库存策略，现货采购以刚需为主，主动补库意愿有限。

库存

截止2026年1月16日，全国主要市场锡锭社会库存10636吨，较上周五增加2560吨。

小结

本周国内锡价环比上涨14.95%，主要原因是锡库存偏低叠加市场对于远期AI算力用锡的看好，投机资金大幅增仓拉升期货价格，期现同步上冲。供给方面，云南与江西两地锡锭冶炼开工率整体高位平稳，云南约87.81%基本持平、生产正常，江西受废锡原料紧缺影响精锡产量仍偏低。缅甸佤邦复产节奏加快且锡价上涨提升复产积极性，叠加12月预计进口锡矿约5000吨，云南端原料紧张较前期明显缓解、后续进口仍有增量预期。但两地从检修恢复后上行动力不足，废料端约束与下游高价观望并存，短期供给难再显著抬升。需求方面，本周以来沪锡期货大幅上涨，显著抑制下游采购意愿。目前企业普遍以刚需少量跟进为主，控制库存规模。现货流通未见明显释放，高升水格局下市场成交清淡，部分加工企业开工出现明显下滑。

研究结论

尽管供给端整体平稳且社会库存显著回升，但低库存预期下资金博弈仍将主导锡价走势，锡价短期或呈现高位剧烈波动。