动态点评25年境外、装备订单高增，境内工程拖累减少

2026-01-17 东方财富冷水河

核心观点：公司2025年境外、装备订单高增，境内工程拖累减少，挖掘价值投资成长潜力。
关键数据：
- 2025年新签合同712.4亿元，同比增长12%；Q4单季度新签合同113.5亿元，同比增长7%。
- 截至2025年四季度，在手订单664.6亿元，同比增长11.3%。
- 境内/境外新签合同分别为262.1/450.2亿元，同比-4%/+24%，境外订单占比提升至63.21%。
- 境内工程服务新签订单80.9亿元，同比下降16%，占比下滑至11.36%。
- 高端装备业务新签93亿元，同比增长30%，矿山装备新签订单16.9亿元，同比增长129%。
- Q4生产运营服务业务新签订单50亿元，同比增长19%。
- 工程技术服务/生产运营管理/装备制造业务毛利率分别为13.1%/20.0%/19.3%。
研究结论：
- “十五五”期间有望延续增长，高股息奠定安全边际。
- 调整盈利预测，预计公司25-27年归母净利润30.78/32.69/35.19亿元，同比增长3.2%/6.2%/7.7%。
- 对应2026年1月14日收盘价为8.99/8.46/7.86xPE，维持“增持”评级。
风险提示：新签合同结转不及预期；毛利率不及预期；境外拓展不及预期。