能源化工周报

行业 2026年1月16日 能源化工周报 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油、沥青）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（工业硅多晶硅） 028-86630631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃） 021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆） 021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 目录content 原油..........................................................................................................................-3-沥青..........................................................................................................................-7-聚酯........................................................................................................................-11-聚烯烃....................................................................................................................-16-纸浆........................................................................................................................-23-纯碱........................................................................................................................-29- 原油 一、行情回顾与操作建议 原油供需面暂无驱动，主要受到地缘局势影响。美国持续推动对委内瑞拉石油行业的接管速度，并已经开始出售首批委内石油，边际利空供应端。中长期来看，特朗普希望石油公司深度投资委内石油产业，但行业对此表态不一，部分上游企业担忧政策的连续性，态度相对谨慎，希望美国政府给予政策保障，贸易企业相对乐观。但总体来看，委内瑞拉年内实现十万桶日量级的增产仍是大概率事件。伊朗局势降温，但美国仍保留打击的选项，伊朗产量及出口规模均远大于委内瑞拉，且地理位置极为敏感，后期继续关注中东局势。不实质性影响原油生产出口的地缘冲突都将成为较好的卖点。预计短期油价跟随中东局势运行，谨慎追多。 二、基本面变化 美国持续接管委内瑞拉的石油产业，且中东局势也有降温的迹象，油价冲高回落。 伊朗方面，伊朗局势一度紧张，国内示威活动持续升级，美国对中东局势表达高度关注，市场担忧委内事件重演，油价快速冲高，WTI主力一度突破62美元。但下半周开始，特朗态度骤变，称已得到保证，伊朗将停止“杀戮”抗议者，中东地缘溢价快速回落，WTI主力再度跌破60美元。15日，白宫表示特朗普及其团队正在密切关注伊朗局势，并保留所有选项。且特朗普与以色列总理内塔尼亚胡进行了通话。同时，记者称特朗普暂缓决定是否对伊朗发动军事打击，中东局势短暂缓和。伊朗产量及出口规模均远大于委内瑞拉，且地理位置极为敏感，后期继续关注中东局势。 委内瑞拉方面，9日，特朗普在白宫会见了17家主要石油公司的负责人，会后特朗普称石油公司将在委内瑞拉投资1000亿美元，以重振该国石油产业。油企对此态度分化，埃克森美孚称公司在委内资产两度遭到当局没收，对加大投资持谨慎态度。雪佛龙表示预计18-24个月内可以扩产12万桶日；Repsol预计两三年内可以扩产10万桶日。11日，美国财长贝特森表示美国将解除更多对委内瑞拉的制裁。 委内瑞拉一度驱赶外国资本，叠加受到美国长期制裁，境内基础设施缺乏维护。上游方面，委内境内约有2.8万口闲置油井修复，且自2019年以来，该国暂未报道新的勘探开发活动。国内共有4家炼厂，原油加工能力合计145.8万桶日，但实际加工量远低于理论产能。委内瑞拉拥有25条在运营管道，运输能力为897万桶日。其中大部分管道已投产超过50年。PdVSA估计更新管道需要约80亿美元投资。Rystad预计，委内瑞拉原油产量维持在当前水平约需53亿美元/年的上游投资，未来2-3年内委内瑞拉新增供应约30万桶日。高盛预计2030年委内产量有望提升至200万桶日。摩根大通预计2年内产量有望增长30-40万桶日。 周度数据方面，截至9日当周，美国原油库存环比增339.1万桶，炼厂原油输入量环比增4.9万桶日，炼厂开工情况符合季节性规律。成品油方面，虽然汽油表需环比增加13.4万桶日，但汽油库存环比仍然上涨897万桶，库存来到5年同期最高水平。馏分油库存环比跌2.9万桶，处于5年均值上方。本周EIA数据整体中性偏空。 平衡表方面，26年1季度累库速度环比略微放缓。根据11月报的预期，今年4季度以及2026年1季度的累库幅度为310/305万桶日，12月调整后加快到312/298万桶日。 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，信期货研究发展部 图9：新加坡炼油利润（$/bbl） 图10：欧洲炼油利润（$/bbl） 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 沥青 一、行情回顾与操作建议 原油供需面暂无驱动，主要受到地缘局势影响。沥青供应端，胜星石化16日开始计划转产沥青，但齐鲁石化15日开始转产渣油，下周沥青装置开工负荷率预计基本持平。需求端，未来十天冷空气势力增强，黄淮至江南有明显雨雪过程。华东、华中等地道路施工项目可能逐步进入收尾或停工阶段。北方地区冬储合同将持续到货，预计需求端整体波动有限。伴随终端需求季节性回落，且缺乏新增利好因素支撑，沥青市场情绪或扔偏谨慎，投机需求预计增量有限。总体来看沥青原料利多逐步消化后，供需再度回到均衡水平，预计价格震荡运行，关注油价表现。 二、基本面变化 成本端，供需面暂无驱动，主要受到地缘局势影响。美国持续推动对委内瑞拉石油行业的接管速度，并已经开始出售首批委内石油，边际利空供应端。中长期来看，特朗普希望石油公司深度投资委内石油产业，但行业对此表态不一，部分上游企业担忧政策的连续性，态度相对谨慎，希望美国政府给予政策保障，贸易企业相对乐观。但总体来看，委内瑞拉年内实现十万桶日量级的增产仍是大概率事件。伊朗局势降温，但美国仍保留打击的选项，伊朗产量及出口规模均远大于委内瑞拉，且地理位置极为敏感，后期继续关注中东局势。不实质性影响原油生产出口的地缘冲突都将成为较好的卖点。预计短期油价跟随中东局势运行，谨慎追多。 现货市场方面，根据隆众数据，截至1月15日，华东地区重交沥青现货3200 元/吨，周环比涨30元/吨；东北地区现货3480元/吨，环比涨30元/吨；山东地区3100元/吨，周环比涨30元；华南地区3180元/吨，周环比涨40元。委内局势暂告一段落，沥青价格中枢上行后保持平稳运行在，但中东局势再起波澜，一定程度上支撑现货价格。供需方面，沥青需求进入淡季，但现货资源较为紧张，国内现货价格大多上涨。 供应端，装置方面，根据卓创统计，国内沥青装置周度损失量约为56.9万吨，环比减少4.09万吨。山东齐鲁石化、东方华龙以及华东地区的金陵石化转产沥青，本周沥青装置周度损失量减少。根据卓创数据，全国沥青装置平均开工负荷率为31.22%，环比跌0.04个百分点。本周国内沥青装置整体开工延续地炼与主营分化的局面。分区域来看，华南茂名石化本月暂无沥青生产计划，华南开工率环比大降14个百分点至33%。华东金陵石化复产沥青，叠加宁波科元提高开工率，地区开工率增长9个百分点至41%。其余地区开工率变化不大。下周来看，胜星石化16日开始计划转产沥青，但齐鲁石化15日开始转产渣油，下周沥青装置开工负荷率预计基本持平。 利润端，根据测算，本周沥青生产利润小幅下跌。山东地炼加工稀释沥青的生产利润-242.82元/吨，跌87.14元/吨。江苏主营利润环比跌33.86元/吨至615.13元/吨。沥青现货价格涨幅有限，且汽柴油价格波动幅度也不大，但周初市场交易中东地缘局势，油价一度上涨，带动沥青生产利润小幅下降。 需求端，未来十天冷空气势力增强，黄淮至江南有明显雨雪过程。华东、华中等地道路施工项目可能逐步进入收尾或停工阶段。北方地区冬储合同将持续到货，预计需求端整体波动有限。伴随终端需求季节性回落，且缺乏新增利好因素支撑，沥青市场情绪或扔偏谨慎，投机需求预计增量有限。 库存方面，本周沥青厂库及社库延续反弹。隆众数据显示样本炼厂沥青总库存为68万吨，环比涨3万吨；社会库存114.5万吨，环比涨5.7万吨。 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 聚酯 一、行情回顾与操作建议 近期中东地缘问题加剧叠加美国制裁预期，市场避险情绪犹存，布伦特原油价格一度涨至近四个月内高点，利好PTA市场。但上周下游聚酯工厂宣布的检修计划增多，聚酯大厂会议释放减产言论，需求淡季影响逐步释放，弱化了成本端利好的影响。上周PTA现货基差走弱，主因是个别PTA-聚酯配套的龙头企业因为聚酯减产而出售PTA现货，后期PTA累库存预期的影响显现，部分贸易商放量出售1-2月货源。乙二醇方面，周内中东地缘冲突扩大对国际油价形成较好提振，原油价格走强带动乙二醇成本支撑增加，但现阶段地缘冲突尚未进一步恶化，市场参与者多谨慎观望为主，成本端对乙二醇现货价格向上驱动不足。同时近期乙二醇新装置试车叠加部分检修装置逐步重启，乙二醇供应端增量压力提升，且下游聚酯逐步减产，市场供需结构维持转弱预期，周内乙二醇维持区间震荡运行。 本周来看，宏观不确定性较强，市场观望情绪加剧，短期来看，波动将明显增大，进而PX成本单边支撑有限。PX开工负荷将小幅下滑，着重关注韩国方面PX装置运行稳定性，需求端PTA新增产能释放抵消部分检修压力，国内延续紧平衡格局,预估PX价格稳中趋涨。下游聚酯工厂减产的利空预期对PTA市场的影响逐渐强化，需求淡季来临，下游聚酯开工负荷及终端织机开机率将持续下降，需求自下而上负反馈.PTA