国债期货周报
一、本周市场回顾
1. 国债期货市场
- 市场总结：受A股走势和资金面影响，国债期货震荡上涨。央行宣布结构性降息后，期货尾盘快速拉升。
- 策略表现：
- 期现策略：长端期货表现强于现券，5年和2年期相反。
- IRR策略：十年和五年主力合约存在正套空间。
- 基差策略：30年基差偏高，关注做空基差。
- 跨期策略：不建议参与2606合约。
- 跨品种策略：建议关注做平策略。
2. 债券现货市场
- 十年国债收益率下行0.75bp至2.3025%，十年国开债下行1.23bp至2.0153%。
- 美债收益率多数抬升，10年美债收益率报4.1700%。
3. 资金面
- 本周公开市场净投放11128亿元，买断式逆回购续作导致资金面阶段性走高。
- 下半周资金面恢复宽松，DR隔夜资金报1.3672%，7天资金报1.5024%。
4. 利率衍生品
二、市场分析
1. 近期市场逻辑
- 12月债市偏弱震荡，受降息预期、股市波动和供给压力影响。
- 1月利空逐步落地，公募费率新规缓解短期赎回压力，但供给和信贷需求仍将冲击债市。
- 央行结构性降息后，短期内降准或降息可能性不大，宽松预期未改，一季度供需错配或带来配置机会。
2. 本周基本面情况
- 出口：12月同比增长6.6%，对东盟出口增长加快，但对发达国家出口放缓，预计26年出口维持较强韧性。
- 社融：12月同比少增6462亿元，主要因政府债发行高峰拖累，但信贷保持扩张，居民加杠杆意愿偏弱。
3. 下周债市展望
- 下周进入数据空窗期，但政策观察期或维持震荡，3月前宽松预期难显著升温。
三、下周公开市场到期与重要经济日历一览
航运指数
一、市场回顾
- 短期扰动冲高后回落，光伏退税取消和红海局势消息导致指数上涨，随后情绪退潮，重回基本面。
二、集运市场情况
2.1 现货市场
- 1月上半月报价持稳，欧美航线需求稳定，1月9日上海港至欧洲运价1719美元/TEU。
- 船司调降1月下旬报价，现货拐点已至，马士基大柜报价2520美元，环比下跌300美元。
2.2 集运供需基本面
- 供给：1月欧洲运力同比增长5.1%，新船交付持续增加，运力将保持较高增长。
- 需求：欧洲经济缓慢改善，欧央行可能按兵不动，需求端对价格提振有限。
- 红海局势：加沙停火协议达成，航司加快复航节奏，运力释放或压制指数。
三、市场展望
- 现货高点已现，红海恢复通行是大概率事件，关注淡季4月合约高空机会。
