金融期货周报

行业金融期货周报 2026年1月16日 宏观金融团队 研究员：何卓乔(宏观贵金属)18665641296hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运)021-60635739huangwenxin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指)021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 目录contents 国债........................................................................................................................-3-一、本周市场回顾......................................................................................................-3-1、国债期货市场........................................................................................-3-（1）一周市场总结：................................................................................-3-（2）策略表现：........................................................................................-4-2、债券现货市场........................................................................................-8-3、资金面....................................................................................................-9-4、利率衍生品..........................................................................................-11-二、市场分析............................................................................................................-12-1、近期市场逻辑......................................................................................-12-2、本周基本面情况..................................................................................-12-3.下周债市展望........................................................................................-13-三、下周公开市场到期与重要经济日历一览.......................................................-13-航运指数..............................................................................................................-15-一、市场回顾............................................................................................................-15-二、集运市场情况....................................................................................................-16-2.1现货市场............................................................................................-16-2.2集运供需基本面................................................................................-17-三、市场展望............................................................................................................-18- 国债 一、本周市场回顾 1、国债期货市场 （1）一周市场总结： 周一A股放量上涨，但对债市压制较前期减弱，股市收盘后国债期货出现明显拉升，主力合约多数收涨。周二资金价格明显抬升冲击短券，长债期货合约收涨。周三上午公布进出口数据、好于预期，但对债市影响不大，因午后A股直线跳水下跌，国债期货拉升，多数合约上涨。周四早盘债市窄幅震荡，下午3点央行宣布结构性降息并称年内还有一定的降准降息空间，尾盘国债期货快速拉升后回落。 （2）策略表现： 期现策略：本周长端期货表现强于现券，30年、10年主力合约均为基差收窄、IRR抬升，说明期货表现强于现券，5年和2年则相反，为IRR回落、基差走阔，期货表现弱于现券。 IRR策略：目前十年和五年主力合约存在正套空间。 基差策略：目前30年基差偏高，关注做空基差。 最新基差水平 五年国债期货--基差走势季节性对比 跨期策略：目前2606合约流动性较差，不建议参与跨期策略。 跨期价差 跨品种策略：建议关注做平策略。债市持续调整后做平空间再度凸显，若宽 松预期再起、长端利率补下，曲线或再度走平。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2、债券现货市场 资金紧张状况缓解，短端收益率显著下行。至本周周四，十年国债收益率报2.3025%较上周五下行0.75bp，十年国开债收益率报2.0153%下行1.23bp。 美债收益率多数抬升。上周非农就业好于预期，降息预期降温，美债收益率多数回升。至本周周四，10年美债收益率报4.1700%较上周五下行1bp，2年美债收益率报3.5600%较上周五上行2bp。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3、资金面 本周买断式逆回购错期续作，资金面阶段性走高。本周公开市场有1387亿元逆回购和6000亿元买断式逆回购到期，央行投放了9515亿元逆回购并续作了9000亿元买断式逆回购，全口径实现净投放11128亿元。因买断式逆回购在13日到期但央行按惯例在15日续作，造成资金面出现阶段性缺口而有所收敛。 下半周资金面恢复宽松，银行-非银无流动性分层。资金利率跌涨互现。其中DR隔夜资金较上周末抬升9.45bp至1.3672%，7天资金较上周末抬升2.97bp至1.5024%；本周1年AAA存单利率继续稳定在1.63~1.64%%附近。 SHIBOR期限结构周变动 SHIBOR走势 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 同业存单利率与1年MLF 4、利率衍生品 利率互换方面，本周互换品种收益率跌涨互现，流动性预期平稳。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 二、市场分析 1、近期市场逻辑 12月债市偏弱震荡，一方面市场针对降息和长债供给预期开展博弈，另一方面股市春节躁动给债市带来压力。展望1月来看，债市进入利空逐步落地阶段，首先是25年12月31日公募费率新规正式落地，正文中的赎回费率要求较征求意见稿明显缓和，且给出一年的存量产品整改过渡期，或缓解短期的赎回和卖出压力，其次是在财政发力前置背景下1月将是供给大月，且年初存在信贷冲量需求，将冲击债券配置需求和增加供给压力。而本周央行副行长宣布进行结构性降息，短期进行降准或再度降息的可能性不大，或再度进入到政策观察阶段，不过央行高层也表示年内还有降准降息空间，宽松取向未改，一季度供需错配压力较大阶段或带来配置机会。 2、本周基本面情况 本周公布了12月出口、社融数据。出口增速继续超预期，延续偏强表现，信贷延续扩张趋势，但其中居民加杠杆意愿仍偏弱。 出口方面，12月出口同比增长6.6%，好于前值5.9%和预期的2.22%，主要是对东盟出口增长进一步加快所带动，但对发达国家出口有所放缓，包括对美出口跌幅小幅扩大、对欧盟出口高位回落，考虑12月美国国家安全战略报告称将重新平衡美中经济关系，中美贸易关系缓和趋势有望延续，叠加全球景气保持复苏扩张，26年出口应能维持较强韧性。 社融方面，12月社融同比少增6462亿元，主要是由于去年12月是政府债发行高峰，因此同期来看收缩幅度较大，拖累社融整体增长，但信贷保持扩张，特别是企业中长贷较去年同期大增3900亿元，但居民扩张意愿仍显弱，12月新增中长贷仅100亿元持平上月，较去年同期少增2900亿元，应与当前房地产市场仍显低迷有关，不过12月房地产政策再度加码，北京放开五环外限购，后期或有其他城市跟进。 对东盟出口增速持续加快支撑出口增速再超预期 信贷增速企稳 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3.下周债市展望 下周经济数据公布后将进入长达1个半月的数据空窗期，但本周结构性降息落地或意味着短期进入政策观察期，3月前宽松预期可能难以出现显著升温，或维持震荡。 三、下周公开市场到期与重要经济日历一览 元国库现金定存到期 航运指数 一、市场回顾 短期扰动冲高过后重新回落。因上周末取消光伏退税及红海局势消息，周一集运指数大幅上涨，但随后情绪很快退潮并重回基本面，因现货调降1月下旬报价且1、2月运力规模较高，同时加沙停火协议第二阶段达成共识，下半周指数大幅下跌。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 二、集运市场情况 2.1现货市场 1月上半月报价持稳。目前欧美航线运输需求相对稳定，供求关系良好，即期市场订舱价格保持上涨走势,1月9日，上海港出口至欧洲基本港市场运价（海运及海运附加费）为1719美元/TEU，较上期上涨1.7%。1月12日本周一SCFIS指数进一步回升8.9%至1956.39点，体现的是上一周实际装箱离岗的价格，显示涨价落地情况较好。 船司调降1月下旬报价，现货拐点已至。马士基调降1月第五周报价至大柜2520美元，环比下跌300美元，其余主要航司也调降了1月下旬报价，以上海至鹿特丹为例，OCEAN联盟的OOCL将大柜报价进一步环比调降约200美元至2600美元左右，Premier联盟的HMM、ONE报价降至2400美元，船司降价揽货信号已现，现货高点拐点应已显现。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2.2集运供需基本面 供给方面。从静态运力看，1月欧洲集装箱运力仍明显高