玉米反弹再走高，下游持续增库

玉米主力合约反弹，刷新近一年新高。现货价格小幅上涨，基差震荡走弱。

（1）新粮销售进度放缓，区域分化。截至1月15日，全国售粮进度53%，同比持平；东北52%，同比快3%；华北48%，同比慢3%；西北68%，同比慢1%。中储粮投放60.2万吨，成交47.9万吨。进口拍卖补充市场。华北优粮紧预期支撑价格。

（2）港口库存不一，下游增库。截至1月9日，北港库存133.2万吨，环比回落，处于低位；周度下海量69.5万吨。广东港内贸库存49.7万吨，环比回升；外贸库存26.4万吨，环比回落。深加工企业库存359万吨，环比回升，但处于低位；饲料企业库存31.15天，环比回升。

（3）关注小麦减产可能，替代缺失；进口玉米或回升。小麦播种延迟或减产，麦玉价差高位，替代不可行。去年10月后进口玉米大幅回升，后期可能继续增加。

（4）外盘美玉米大跌。美农1月供需报告调增美玉米产量至纪录高位，期末库存调增近10%，同比增加44%。全球玉米期末库存调增4.2%，但同比仍低1.29%。

（5）饲料需求偏强，深加工需求不足。猪价反弹，养殖盈利。能繁母猪产能持续去化，10月存栏3990万头，较上月减少45万头。禽类方面，蛋价反弹，养殖亏损收窄；老鸡淘汰增加至高位；12月在产蛋鸡存栏或微降。春节临近，畜禽产品涨价或拖累产能去化，饲用需求维持偏强。深加工企业加工利润亏损，开机率持续回落。淀粉库存110万吨，继续回落。酒精加工企业亏损，开机率续落。淀粉糖企业开机率回升，造纸企业开机率偏强。

（6）后市展望。新粮销售放缓，优粮紧预期支撑价格。下游持续补库，需求分化。上半年玉米价格乐观看待。建议用粮企业按需采购，保持储备；贸易商低吸高抛。