玉米反弹再走高，下游持续增库

2026年1月16日 弘业期货金融研究院陈春雷从业资格证号：F3032143投资咨询证号：Z0014352 玉米主力2603合约继续反弹，最高触及2305，刷新近1年新高点。现货价格小涨，其中鲅鱼圈玉米平舱价由2310元/吨涨至2330元/吨附近；蛇口港玉米到港价由2450元/吨涨至2460元/吨附近。玉米基差震荡走弱，盘面贴水收窄。 淀粉主力2603合约震荡反弹。淀粉价格稳定，潍坊金玉米淀粉价格在2800元/吨，基差震荡走弱。 （1）新粮销售进度放缓，区域继续分化。据钢联：截至1月15日，全国售粮总进度为53%，同比持平；其中东北地区为52%，同比快3%；华北地区为48%，同比慢3%；西北地区为68%，同比慢1%。中储粮公开竞价与采购进行，近期投放量不小，截至1月16日已投放60.2万吨，成交47.9万吨。此外进口拍卖也补充市场。华北优粮紧预期仍对价格起到支撑。 （2）港口库存不一，下游企业继续增库。据钢联数据：截至1月9日，北港玉米库存为133.2万吨，环比回落，处于近年同期低位；周度下海量为69.5万吨，维持较高水平。广东港内贸玉米库存为49.7万吨，环比持续回升；外贸玉米库存为26.4万吨，环比回落。下游深加工、饲企库存续增；截至1月16日，深加工企业玉米库存为359万吨，环比持续回升，但处于近年同期低位；饲料企业玉米库存为31.15天，环比回升。 （3）关注小麦减产可能，替代仍缺失；进口玉米或回升。因小麦播种延迟，苗情不佳，或有所减产；麦玉价差维持高位，不具备替代可行性。国内去年10月后进口玉米大幅回升，后期存继续增加可能，以调节国内玉米余缺。 （4）外盘美玉米大跌。美农1月供需报告调增美玉米产量，创新高纪录，因单产提升且收割面积增加；导致其期末库存调增近10%，同比增加44%。南美玉米产量未作调整，全球玉米期末库存也调增4.2%，但同比去年仍低1.29%。 （5）饲料需求偏强，深加工需求不足。猪价反弹，养殖再次进入盈利阶段。据wind：截至1月16日，外购仔猪养殖利润为48.35元/头，扭亏为盈；自繁自养利润为7.39元/头，扭亏为盈。能繁母猪产能持续去化，10月全国能繁母猪存栏为3990万头，较上月减少45万头，调减幅度增加。规模厂11月能繁存栏去化，仔猪销量下滑，但商品猪存栏增。四季度生猪存栏或较难下降。禽类方面，蛋价反弹，养殖亏损收窄；12月鸡苗销量回升，老鸡淘汰继续增加至近年高位；12月在产蛋鸡存栏或再微降。春节临近，畜禽产品涨价致上游盈利或拖累产能去化进度，饲用需求或维持偏强。 深加工企业需求不足。淀粉加工企业加工利润多亏损，开机率持续回落。截至1月16日，淀粉加工企业开机率为57.65%，环比续降。淀粉库存为110万吨，继续回落。酒精加工企业持续亏损，开机率续落至58.02%。下游淀粉糖企业开机率回升，造纸企业开机率偏强。 （6）后市展望。新粮销售放缓，优粮偏紧预期支撑存，公开竞价交易、拍卖等补充。下游持续补库，需求有所分化。对玉米上半年价格仍乐观看待；建议用粮企业按需采购现货，保持安全储备；贸易商低吸高抛。 数据来源：博易大师、wind、弘业研究院 数据来源：博易大师、钢联、弘业研究院 数据来源：钢联、wind、弘业研究院 免责声明/Declaration 本报告的著作权属于苏豪弘业期货股份有限公司。除法律另有规定或者经苏豪弘业期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式复制、翻版、改编、汇编或传播此报告的全部或部分内容。如引用、刊发或以其他方式使用本报告，应取得本公司书面同意，并且在显著位置注明出处为苏豪弘业期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则本公司有依法追究其法律责任的权利。 本报告基于苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但苏豪弘业期货股份有限公司对这些信息的真实性、准确性、时效性和完整性均不作任何保证。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，苏豪弘业期货股 份有限公司及其研究人员不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与苏豪弘业期货股份有限公司及本报告作者无关。任何主体因使用本报告或依赖其内容所作出的投资决策或其他行为，所产生的全部风险与责任均自行承担。