能源化工策略日报

伊朗局势暂时平息，原油带动化⼯同步调整 美国对伊朗采取军事行动的风险减弱，油价创出2025年6月以来最大跌幅。彭博报道，伊朗承诺不会处决抗议者，以色列总理要求美国总统特朗普推迟对伊朗的军事打击计划。这一消息降低了美国立即采取军事行动的可能性，全球三大基准原油下跌超过4%。海关总署数据显示，中国12月原油进口量为5597.3万吨，1-12月累计进口量同比增加4.4%。中国原油进口需求仍维持较高增长。伊朗局势暂时平息，未来俄乌的扰动仍需关注。 能源化⼯组研究团队 研究员： 杨家明从业资格号：F3046931投资咨询号：Z0015448 杨晓宇从业资格号：F03086737投资咨询号：Z0020561 板块逻辑： 化工期价震荡加剧，普遍跟随原油大幅回调。CCF报道，本周聚酯开工持稳，PTA开工下滑，EG开工环比走高，合成气制（工艺）是开工提升的主力；聚酯终端织造开工的季节性下行趋势较慢。苯乙烯链条则显示自身开工持稳，下游开工提升对EB需求环比增长3.16%，产业相对健康。聚烯烃的反弹也没有引发开工的大幅走高，PE开工环比下行，PP开工环比略增。化工此次调整空间将不会达到12月的低点，因供应并未与价格同步走高，投资者仍以震荡思路对待市场。 陈子昂从业资格号：F03108012投资咨询号：Z0021454 尹伊君从业资格号：F03107980投资咨询号：Z0021451 原油：伊朗局势降温，地缘溢价回落沥青：沥青高估值逐步下修高硫燃油：美伊局势降温，燃油溢价回落低硫燃油：低硫燃油期价下跌甲醇：内地延续偏弱沿海多空博弈，甲醇区间震荡尿素：区域追肥提振但情绪抵触高价，尿素震荡整理乙二醇：情绪不佳，供需格局边际转弱PX：成本表现弱势，叠加装置检修变动传闻，利润回调整理PTA：成本支撑不足，下游负反馈强烈短纤：需求持续性不足，区间震荡整理瓶片：供应量继续压缩，加工费存修复预期丙烯：供应有所收紧，PL震荡PP：检修小幅回落，PP上方空间谨慎塑料：下游成交短期减弱，塑料震荡苯乙烯：供需偏紧叠加商品氛围较好，苯乙烯近期偏强震荡PVC：短期“抢出口”，PVC受支撑烧碱：低估值弱预期，烧碱偏弱运行展望：原油仍有地缘风险的可能，化工震荡思路对待。风险提示：中美贸易摩擦升级，互相大幅加征关税；OPEC+改变产量政策。 李云旭从业资格号：F03141405投资咨询号：Z0021671 杨黎从业资格号：F03147405投资咨询号：Z0022768 ⼀、⾏情观点 中期展望 观点：伊朗局势降温，地缘溢价回落 市场要闻： 观点：沥⻘⾼估值逐步下修 观点：美伊局势降温，燃油溢价回落 观点：原油回落，低硫燃油期价下跌 （1）2026.1.15日，低硫燃油主力收于3087元/吨。 主要逻辑：1）低硫燃油期价跟随原油下跌，近期委油释放BD价差走高，低高硫价差反弹；2）低硫燃油主产品属性强，低硫燃油受支撑。低硫燃油面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空，低硫燃油估值偏低，有望跟随原油变动；3）基本面端，低硫燃油出口退税率较成品油有优势，减油增化压力大概率传导至低硫燃油，低硫燃油面临供应增加、需求回落的趋势。 低硫燃油 展望：震荡。低硫燃油受绿色燃料替代、高硫替代需求空间不足，但当前估值较低，跟随原油波动。 ⻛险因素：地缘升级、经济衰退（利空）；原油大涨（利多） 中期展望 观点：成本⽀撑不⾜，下游负反馈强烈 观点：下游苯⼄烯偏强，提振纯苯价格 信息分析： 主要逻辑：近期华东纯苯现货和纯苯期货价格稳中略有上涨，主要受到（1）下游苯乙烯新增出口成交提振市场情绪；（2）美金价格坚挺，美韩价差仍高位，对纯苯形成底部支撑，周内美亚纯苯物流再现扰动；（3）地缘扰动频发，伊朗局势和美国对俄制裁带动油价反弹；（4）宏观情绪向好，周内文华商品指数涨至反内卷时的前高。市场目前处于弱现实，预期转强暂时落空的状态，短期由于宏观情绪偏强和地缘担忧，基本面利空暂时钝化，不过纯苯现货基本面仍偏弱，高库存压制以及供大于求延续下，现货贴水维持，估值修复有限。展望：短期宏观和原油主导盘面，1-2月小幅累库格局，预计震荡。⻛险因素：原油及石脑油价格波动、宏观政策变化。 观点：供需偏紧叠加商品氛围较好，苯⼄烯近期震荡偏强 信息分析： （4）主力月合约EB2602，开盘价7163元，最高价7192元，最低价7072元，截止目前报收7103元，较上一交易日-13元。 主要逻辑：（1）出口成交较好。中东两套合计110万吨苯乙烯装置Q1检修，国内苯乙烯价格全球洼地下，近期出口成交弥补海外供应缺口，目前1月确认出口4.8万吨，2月1.2万吨，苯乙烯平衡表改善；（2）港口去库、流动性收紧。出口成交叠加下游买货后，苯乙烯库存去化，1月12日最新数据显示港口去库3.1万吨，虽然绝对水平不算低，但考虑到苯乙烯港口部分货权集中，市场看多情绪升温；（3）宏观和原油偏强。近期宏观情绪偏强，化工ETF涨势良好，能化商品也多配情绪渐浓，芳烃板块的PX-PTA作为一致性预期最强品种，抢跑明显后近期回调，同为芳烃板块的苯乙烯接续上涨。地缘扰动频发也支撑近期原油反弹，抬高芳烃价格中枢。苯乙烯1月累库预期由于出口成交和渤化意外检修而扭转，价格拉涨下非一体化装置利润偏高，不过暂时还未有新增计划外重启或存量装置明显提负消息，在月下中化泉州重启前，苯乙烯供需格局尚可，在出口消息反复刺激和流动性略紧担忧下偏强维持。若新增预期外供应增量或港口流动性释放，则存在回调压力。 展望：苯乙烯1月格局尚可，若供应无显著增量或原油无重大利空，短期在出口反复刺激下震荡偏强维持。 ⻛险因素：利多风险：原油上涨，纯苯进口减量。利空风险：原油下跌，纯苯进口超预期，下游需求不及预期。 观点：情绪不佳，供需格局边际转弱 （1）1月15日，乙二醇价格重心震荡下行，市场买气一般。夜盘乙二醇震荡坚挺，少量贸易商参与交投。特朗普暗示暂缓对伊军事行动，油价展开回调。乙二醇盘面持续下行，中午附近现货低位成交至3640-3645元/吨附近，低位适量聚酯工厂参与补货，午后乙二醇窄幅调整为主。 （2）1月15日，EG主力合约2605开盘3885，最高3894，最低3786，收3817，结算价3838，较前一交易日下跌43，跌幅1.11% 成交量285338手。（单位:元/吨）。 震荡 MEG （3）外盘方面，乙二醇外盘重心下跌，早间近期船货商谈在445美元/吨偏上随后盘面震荡下行，本周到港船货低位成交至435美元/吨附近。午后盘面窄幅波动，1月下船货440-442美元/吨附近 成交，场内交投氛围一般。 （4）隆众口径，1月15日华东主港地区MEG库存总量72.8万吨,较上一期降低0.9万吨。张家港32万吨，太仓24万吨，江阴及常州11.3万吨，上海及常熟5.5万吨。 （5）隆众口径，截至2026年1月21日，国内乙二醇华东总到港量预计在13.73万吨，其中张家港7.7；太仓5.08，宁波0.95。1月14日张家港主流库区乙二醇日均发货4900吨，环比降低31.94%，太仓两库综合日均发货3000吨，环比降低64.71%。 （6）新疆一套60万吨/年的合成气制乙二醇装置近期因上游设备问题维持低负荷运行，初步预计持续至1月底附近。华东一套100万吨/年的E0-EG联产装置计划2月份进一步降负荷运行至5成附近，该装置目前负荷8成偏上。 主要逻辑：国际油价震荡走弱，成本支撑不足，商品情绪不佳，乙二醇日内偏弱调整。基本面来看，乙二醇国内供应再度呈现负荷上行趋势，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在74.43%（环比上期上升0.5%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在80.21%（环比上期上升1.58%），下游聚酯减产挺价呼声强烈，供需依旧承压，预计短期价格延续区间内整理运行。 展望：短期价格维持区间整理，远期累库压力依旧较大，因此反弹高度有限，【3700-3900】区间操作。 ⻛险因素：煤、油价格宽幅震荡，装置落地不顺。 观点：需求持续性不⾜，区间震荡整理 （1）1月15日，浙江市场涤纶现货价格跌5至6520出厂。成本下探，且需求改善有限下，区内价格小幅下探，实单延续商谈模式。目前浙江市场主流6500-6580自提。(单位:元/吨) （2）1月15日，PF2603合约收盘较昨日跌122元/吨至6394元/吨，成交193799手，日内持仓减少6405手到189905手。 （3）1月15日，中国直纺涤纶短纤工厂产销在79.94%，较上一交易日上升5.24%；具体产销如下：50%、0%、70%、104%、20%、85%、100%、70%、20%。 （4）截至1月15日，中国涤纶短纤工厂权益库存5.92，较上期减少0.11天；物理库存13.80天，较上期增加0.2天。本周短纤市场重心随成本端同步下行，另缺乏明确方向指引之下，下游谨慎观望情绪较为明显，一定程度抑制市场采购意愿，周内现货成交多以点价为主，行业平均库存水平变化不大。 （5）11月中国未梳涤纶短纤（原生+再生）进口0.52万吨，较上月增加0.16万吨，增幅为44.44%，进口均价1134.20美元/吨。2025年1-11月累计进口量为5.89万吨，较去年同期减少3.77万吨，降幅为39.03%。 主要逻辑：成本端下跌明显，成本支撑不足，下游阶段性补仓，但持续性存疑。涤纶短纤目前整体春节周期检修量少于往年，负荷维持高位运行，利润区间整理。 ⻛险因素：油价宽幅整理，下游需求超预期走强。 观点：供应量继续压缩，加⼯费存修复预期 （1）1月15日，上游原料下跌，聚酯瓶片工厂多跟随下调报价20-120元不等。日内聚酯瓶片市场成交气氛尚可，个别瓶片工厂放量成交。1-3月订单多成交在6020-6080元/吨出厂不等，略低5990-6010元/吨出厂不等，少量路高6090-6150元/吨出厂，个别品牌少量略高6280元/吨出厂附近，品牌不同价格略有差异。 （2）1月15日，聚酯瓶片主力合约收于6018元/吨（-92元/吨）。聚酯瓶片加工差545.4元/吨（+29.7元/吨）。期货主力合约基差42元/吨（+2元/吨）。 （3）海外方面，聚酯瓶片工厂出口报价涨跌互现，整体多稳，局部小幅下调5美元，部分工厂昨尾盘一度上调5-10美元。华东主流瓶片工厂商谈区间至810-820美元/吨FOB上海港不等，个别路高报835美元/吨FOB上海港，品牌不同路有差异;华南主流商谈区间至805-815美元/吨FOB主港不等，个别路高报825美元/吨FOB，整体视量商谈优惠。 主要逻辑：上游聚酯成本走势偏弱，成本支撑不足，聚酯瓶片价格跟跌原料，价格下跌后成交气氛继续回升，短期预计绝对价格跟随成本波动为主，自身加工费更为坚挺。 展望：绝对值跟随原料波动，加工费下方支撑增强，多PR03空TA03头寸继续持有。⻛险因素：中美关税贸易摩擦升级，主流大厂恢复生产，新装置投产延后 中期展望 ⻛险因素：上行风险：煤价大幅上涨，宏观利多，需求超预期；下行风险：煤价大幅下跌，政策管控风险，需求不及预期。 品种 中期展望 观点：下游成交收缩，塑料震荡 （1）1月15日LLDPE现货主流价6800（-30）元/吨，主力合约基差15（+5）元/吨，期价震荡，基差偏稳。 观点：检修⼩幅回落，PP上⽅空间谨慎 （1）1月15日华东PP拉丝主流成交价6470（+50）元/吨，PP主力合约基差-122（+48）元/吨，期价震荡，基差支撑有限。 （2）1月15日PP检修比例18.7%（+0.1%），拉丝排产24.42%（-0.8%），拉丝CFR远东783美元/吨（0），FAS休斯顿报价841美元/吨（0），FD西北欧923美元/吨（+15），海外价格暂稳，汇率震荡。 主要逻辑：1月15日PP主力震荡：1.油价震荡，EIA数据显示美国上周原油与汽油库存延续累积，2025年11月以来原油浮仓库存持续增加，成品油超季节性累库，供应压力显现。伊朗局势进展引发油价波动加