能源化工策略日报：短期价格震荡，关注需求恢复

短期价格震荡，关注需求恢复 能源化⼯组研究团队 研究员：黄谦从业资格号：F3063512投资咨询号：Z0014611 杨家明从业资格号：F3046931投资咨询号：Z0015448 原油预计企稳震荡，对化工的拖累减弱。化工复工进度分化，其中，苯乙烯，pp需求恢复，不过聚酯、氯碱以及塑料等略低于预期；随着人工返工，国内化工品需求恢复预计加快。进一步来讲，油价企稳以及需求恢复，化工价格预计企稳；另外，3月后部分品种检修的落地，化工价格或震荡偏强。 杨晓宇从业资格号：F03086737投资咨询号：Z0020561 陈子昂从业资格号：F03108012投资咨询号：Z0021454 板块逻辑： 原油预计企稳震荡，对化工的拖累减弱。化工复工进度分化，其中，苯乙烯，pp需求恢复，不过聚酯、氯碱以及塑料等略低于预期；随着人工返工，国内化工品需求恢复预计加快。进一步来讲，油价企稳以及需求恢复，化工价格预计企稳；另外，3月后部分品种检修的落地，化工价格或震荡偏强。 尹伊君从业资格号：F03107980投资咨询号：Z0021451 原油：OPEC+增产预期松动，油价延续震荡LPG：短期或震荡，关注成本端进展沥青：沥青期价向下压力较大高硫燃油：高硫燃油仍以逢高空远月为主低硫燃油：低硫燃油跟随原油波动甲醇：烯烃传导宏观支撑，甲醇区间运行尿素：今日尿素盘面回调，短期震荡偏强PX：预期利好消化&油价震荡，PX盘整PTA：供需边际改善，PTA谨慎偏强，关注复工兑现乙二醇：短期价格震荡，择机多单入场短纤：短期供需偏弱，价格低位震荡瓶片：价格略有反弹，加工费有所改善PP：宏观支撑，检修提升，PP震荡塑料：宏观端仍有博弈空间，塑料震荡苯乙烯：阶段性回调，向上驱动仍存PVC：弱现实强预期，盘面震荡运行烧碱：高库存去化缓慢，盘面偏空对待 李云旭从业资格证号：F03141405投资咨询号：Z0021671 展望：短期化工价格震荡，随着需求恢复以及春节检修的兑现，化工价格或震荡偏强。 ⻛险因素：原油回落风险，政策预期逐步减弱。 ⼀、⾏情观点 中期展望 观点：OPEC+增产预期松动，油价延续震荡 （1）2月17日，SC2504合约收560.6元/桶，涨跌幅-1.69%。Brent2504合约收75.32美元/桶，涨跌幅+0.91%。 市场要闻： （1）一位匿名代表表示，目前全球石油市场仍太脆弱，OPEC+无法恢复增产。另一位表示，目前还没有做出任何决定，该组织在如何进行的问题上存在分歧。 （2）美国和以色列对伊朗的威胁公然违反了国际法，他们无法“做任何事”来伤害德黑兰。此前，以色列总理内塔尼亚胡在耶路撒冷会见了美国国务卿鲁比奥，并表示两国决心挫败伊朗的核野心及其在中东的影响。 主要逻辑：年内弱需求的整体定调难以改变，俄罗斯原油出口降量有限，山东地区到货后期预计逐步企稳，俄油制裁的利好效应有所减弱。俄乌谈判有望开启，但即使长期对俄制裁放松，主要将影响俄罗斯石油出口贸易流向而非总量，推动谈判符合此前市场对特朗普的政策预期，谈判进程预计仍有反复，对价格的短期利空效应有限。油价目前再度进入博弈OPEC+推迟减产的时期，四月是否开启增产存较大不确定性。 观点：沥⻘期价向下压⼒较⼤ （1）沥青主力期货收于3848元/吨，当日现货华东、东北和山东沥青现货3850元/吨，3900元/吨，3760元/吨。 逻辑：特朗普上台后油价持续回落，但国内炼厂在原料供应紧张预期下开工低位，库存低位，没有有效的库存缓冲，沥青期价有较大波动，近期利润持续扩大。需求端国内地产政策频出，近期螺纹钢-沥青价差向上修复，但价差仍处于低位拖累沥青，我们认为只有原油螺纹钢双强，沥青才有走牛的基础，当前基础并不牢靠。展望后市，需求预期向好，供应端利润恶化对炼厂开工的影响延续，地产预期逐步修复，对沥青需求预期有提振，原料库存低位、产量低位，后市沥青去库存可期，沥青基差、月差向上的概率大增，沥青-燃油价差进一步向上。 震荡偏弱 操作策略：多沥青06空高硫05（300元/吨以下入场）⻛险因素：下行风险：能源危机 观点：⾼硫燃油仍以逢⾼空远⽉为主 （1）高硫燃油主力收于3411元/吨。 逻辑：高硫燃油近月走强的驱动仍在俄乌、中东地缘：俄罗斯炼厂持续遭袭击、特朗普可能会加强对伊朗的制裁，均影响亚太高硫燃油供应预期。展望后市俄乌和谈或驱动解除对俄制裁，同时随着我国燃料油进口关税由1%提升至3%，进口需求大幅回落，因此高硫燃油短多长空格局不变。当前高硫燃油估值过高，限制发电需求、2025年炼厂进料需求有望大幅回落，尽管船用需求仍在提升，但重油端欧佩克原油产量环比提升，等到俄乌冲突结束俄罗斯炼厂提升开工，高硫燃油供应也将逐步提升。总体上高硫燃油供增需减相对确定，地缘升级对价格的扰动注定短暂，特朗普上台后地缘缓和概率较高。 震荡偏弱 ⾼硫燃油 操作策略：逢高空05合约（3500-3800） ⻛险因素：下行风险：能源危机导致高硫燃油大涨 观点：低硫燃油跟随原油波动 （1）低硫燃油主力收于3953元/吨。 逻辑：中东、俄乌冲突导致船舶绕行，西北欧低硫燃油销量降幅远超高硫，造成低硫燃油被大幅替代的现象，但我们认为低硫燃油销量有望随着地缘缓和而明显增长，驱动低高硫价差向上。现阶端低硫燃油供需双弱，需求端一方面来来自于成品油弱势，另一方面来自于低硫燃油面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空，但国内低硫燃油11月产量降幅较大，需求走弱供应被动下降，且东北地区渣油转产沥青，估值偏低背景下有望跟随原油变动。低高硫价差反弹两个前提：油价不大跌、沙特原油增产逐步具备，空间具备、驱动具备，价差反弹意愿较强。基本面端，国内成品油出口退税下调、UCO出口退税取消，国内成品油供应压力大增，该压力大概率传导至低硫燃油，低硫燃油面临供应增加、需求回落的趋势，或维持低估值运行。 震荡偏弱 操作策略：多低硫空高硫 观点：短期或震荡，关注成本端进展。 中期展望 观点：预期利好消化&油价震荡，PX盘整 观点：供需边际改善，PTA谨慎偏强，关注复⼯兑现 观点：阶段性回调，向上驱动仍存 逻辑： ⻛险因素：利多风险：原油上涨，纯苯进口减量。利空风险：原油下跌，纯苯进口超预期，下游需求不及预期。 观点：短期价格震荡，择机多单⼊场 （1）2月17日，乙二醇外盘价格552美元/吨，较前一交易日下跌1美元/吨；乙二醇人民币现货价格4721元/吨，较前一交易日下跌4元/吨；乙二醇内外盘价差回升至-136元/吨；乙二醇期货高开低走，2505合约价格降至4699元/吨。 （2）2月17日，华东主港地区MEG港口库存约78.1万吨附近，环比上期增加8.4万吨。其中宁波9万吨，较上期增加2.4万吨；上海、常熟及南通6万吨，较上期增加0.8万吨；张家港36.5万吨附近，较上期增加0.8万吨太仓11.4万吨，较上期增加3.6万吨；江阴及常州13.1万吨，较上期下降0.2万吨。另外，主流内贸中转罐统计库存在2.1万吨附近，较上期增加1万吨。 观点：短期供需偏弱，价格低位震荡 说明:展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 观点：价格略有反弹，加⼯费有所改善 PR 大24元/吨，加工费低位略有反弹。 （2）2月17日，瓶片期货2503合约成交量缩量至5730手；期货2503合约持仓降至8879手，成交/持仓比回升至0.65；瓶片期货减仓反弹，2503合约价格收在6346元/吨；瓶片期货2503加工费上升至446元/吨。 （3）截至2月14日，按最大产能计算，聚酯瓶片开工率66.3%，较上周降低0.7个百分点；按设计产能计算聚酯瓶片开工率74.2%，较上周降低0.7个百分点。 （4）装置动态：检修：逸盛海南一套50万吨装置1月中旬停车检修，预计维持2个月，另一套60万吨装置1月下旬停车检修，预计维持一个半月。万凯浙江55万吨2月中旬停车检修，预计维持一个半月。腾龙25万吨计划2月中旬停车检修，计划3月初重启。重启：华润化学珠海50万吨和江阴60万吨重启，预计2月下旬出料。 （5）2024年12月瓶片出口61.9万吨，比2023年同期增加21.1万吨，同比增长52%；2024年瓶片总出口584.7万吨，比2023年增加129.7万吨，同比增长28%。 主要逻辑：瓶片价格跟随原料波动，加工费总体偏弱。首先，低加工费抑制短期供应，其中，年前海南逸盛检修，年后华润珠海和江阴重启，2月中旬万凯及腾龙检修，短期瓶片开工率预计仍维持在低位；其次，瓶片工厂出口积极性较高，关注汇率及海运费变化；另外，关注年后国内下游软饮料生产恢复情况。 展望：瓶片供需总体偏弱，但因自身估值较低，短期瓶片价格震荡。 ⻛险因素：聚酯原料下行风险。 说明:展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 中期展望 观点：烯烃传导宏观⽀撑，甲醇区间运⾏ 中期展望 策略推荐：震荡 中期展望 观点：弱现实强预期，盘⾯震荡运⾏ ⻛险因素： 观点：⾼库存去化缓慢，盘⾯偏空对待 ⻛险因素： ⼆、品种数据监测 （⼀）化⼯⽇度指标监测 （⼆）化⼯基差及价差监测 （2）尿素 （4）PX （5）PTA （6）⼄⼆醇 （7）短纤 （8）瓶⽚ （10）LPG （11）燃料油 （12）LLDPE （13）PP （14）PVC （15）烧碱 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com