固定收益周报：通胀温和回升，股债跷跷板效应升温

核心观点

利率债方面，上周央行公开市场净回笼12214亿元，资金面边际收紧。国债、国开债收益率多数上行，1年期国债收益率下行4.0BP至1.29%，10年期国债收益率上行4.0BP至1.88%。上周利率债总发行量7632亿元，净供给量3462亿元，较前一周明显增加。 对债市而言，操作上以稳为主。上周债市持续回调，30年期国债活跃券突破2.3%。12月通胀数据延续温和回升，CPI同比录得0.8%，创2023年3月以来新高；PPI同比录得-1.9%，环比上升0.2%。通胀回升主要由基数效应、季节性及部分商品结构性涨价推升，需求端政策仍待发力。预计债市整体震荡偏弱，宽松的资金面是支撑债市不出现大幅调整的主要力量，建议以稳为主，10年期国债核心波动区间上限可参考OMO加点50BP。 信用债方面，套息策略相对占优。上周资金涌入票息资产，5年期以内二永债修复幅度相对占优。预计债市暂时难有趋势性做多机会，信用债信用利差水平性价比一般，资金面宽松背景下，中短端套息及适度加杠杆仍可行，配置盘可关注3-5年二永债修复空间。

关键数据

• 货币市场：R001上行9.0BP至1.35%，R007上行6.8BP至1.52%。
• 利率债：1年期国债收益率1.29%，10年期国债收益率1.88%；1年期国开债收益率1.58%，10年期国开债收益率2.03%。
• 通胀数据：12月CPI同比0.8%，PPI同比-1.9%，环比0.2%。
• 信用利差：上周各类企业信用利差整体下行，上市公司债券下行22.93BP，城投债整体下行。
• 债券发行：上周利率债总发行量7632亿元，净供给量3462亿元；信用债新发行2659亿元，净融资1145亿元；城投债新发行1290亿元，净融资207亿元。

研究结论

预计债市整体震荡偏弱，操作上建议以稳为主。信用债方面，套息策略相对占优，3-5年二永债仍有一定修复空间。