银河期货金融衍生品日报

金融衍生品日报 研究员：孙锋 期货从业证号：F0211891投资咨询从业证号：Z000567：021-65789277：sunfeng@chinastock.com.cn 金融衍生品日报 一、财经要闻 1.经中国证监会批准，沪深北交易所发布通知调整融资保证金比例，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%。需要说明的是，此次调整仅限于新开融资合约，调整实施前已存续的融资合约及其展期仍按照调整前的相关规定执行。 2.中国2025年12月出口（以美元计价）同比增6.6%，前值增5.9%；进口增5.7%，前值增1.9%；贸易顺差1141.4亿美元，前值1116.8亿美元。 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225投资咨询从业证号：Z0015885：shenchen_qh@chinastock.com.cn 3.数据显示，周三南向资金净买入28.64亿港元。 4.央行公告称，1月14日以固定利率、数量招标方式开展了2408亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%。数据显示，当日286亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放2122亿元。 5.央行：为保持银行体系流动性充裕，2026年1月15日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展9000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（181天）。 二、投资逻辑 股指期货：周三股指继续震荡，至收盘，上证50指数跌0.67%，沪深300指数跌0.4%，中证500指数涨1.04%，中证1000指数涨0.66%，全市场成交额为3.99万亿元。 早盘市场稳步上行，上证指数一度达到4190点，午后突然跳水，各指数先后翻绿，但2点后再度稳定，中证500和中证1000指数仍红盘报收。两市个股涨跌平均，2747家个股上涨，2592家个股下跌。AI应用继续领涨市场，家电、化学原料、半导体等也有表现，航天板块继续领跌市场，能源金属、保险、银行等板块下跌。 股指期货随现货分化，至收盘，主力合约IH2603跌0.63%，IF2603跌0.29%，IC2603涨0.94%，IM2603涨0.06%。各品种基差全线回落，贴水扩大。IM、IC、IF和IH持仓分别增加3.3%、5.6%、4%和4.2%；成交分别增加24.1%、38.2%、20.6%和20.3%。 多空分歧，市场再现震荡。虽然周二市场出现回调，但周三早盘继续大幅上涨，上证指数创出新高，逼近4200点。午间融资最低保证金由80%上调到100%的消息使午后市场出现逆转，开盘后市场快速跳水。各指数先后翻绿，2点后市场企稳，股指走平，中证500和中证1000指数红盘报收。我们认为，短期市场受政策导向出现震荡，中期仍有望上行。近期上涨的主要力量，商业航天由于涨幅巨大可能出现整理；而人工智能应用板块仍有上行动力。因为该板块的上涨与国内大厂的应用提速有关，港股表现更为突出，阿里巴巴、阿里健康等领涨市场。而经济好转，资金宽松等基础并没有变化。因此，短期市场可能震荡，但中期上行趋势并未变化。 国债期货：周三国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约跌0.04%，10年期主力合约涨0.08%，5年期主力合约涨0.04%，2年期主力合约接近平收。现券方面，银行间主要期限国债收益率涨跌互现，波动多在1bp以内，5-10年期表现相对偏强。 央行大额净投放2122亿元短期流动性，市场资金面延续收敛态势。银存间主要期限质押式回购加权平均利率普升，其中隔夜、7天期资金价格分别为1.3920%、1.5668%，分别较昨日上行0.07bp、1.94bp。一级市场方面，财政部1年、30年期国债加权中标收益率分别为1.22%、2.38%，分别较前一日中债估值-3.62bp、+8.74bp 周三债市一波三折，早间受权益、商品市场偏强影响，债市情绪偏弱，期债盘面普跌。午间增量信息多空交织，一方面超预期的外贸数据与30Y国债一级发行结果一般对债市偏利空；另一方面，交易所调整融资保证金比例相关消息则明显压制风险资产做多情绪，间接利多债市。从午后实际盘面表现看，随着权益市场出现调整，债市情绪转暖，但超长端仍相对克制。 后续来看，上周部分商品重提“反垄断”以及本周权益市场调升融资保证金比例显示监管层可能有意降温风险资产热度，避免过度炒作累积风险，这对债市而言相对友好。但拉长时间轴看，市场通胀预期偏暖，政策利率调降门槛较高，长债供需担忧暂未缓和等因素对国债收益率下行的约束仍在，我们认为短期内市场情绪虽有修复，但做多赔率同样受限。 对于春节前的降准预期，我们认为落地概率偏低。一方面，周三现券尾盘买断式逆回购落地，超额3000亿元续作，一定程度上降低了节前降准的必要性；另一方面，降准作为总量货币政策，宽松加码意味更强，对权益、商品市场流动性预期也有外溢作用，这与近期监管降温相关市场热度的导向也并不一致。 操作上，前期多单分批止盈后，单边建议暂观望，现券持有者可考虑逢高适度卖出套保对冲后续潜在风险。套利方面，考虑到TL合约盘面估值相对偏低且同期限现券新老券利差偏高，建议投资者或可尝试做空30Y活跃券基差交易。 交易策略：股指期货，震荡上行；国债期货，关注做空30Y活跃券基差交易 风险因素：内、外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 三、数据图表呈现 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资 判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799