三季度业绩与产能规划

公司第三季度收⼊增速放缓主要受原材料价格回调及产品结构调整影响，尤其是膳⻝纤维产能受限导致⾼⽑利产品抗性糊精供应紧张，⽽聚葡萄糖等品类出货量减少。未来售价预计将保持稳定，因 原料成本趋于平稳。海外市场仍为增⻓主⼒，出⼝占⽐接近70%，尤以美国为主，但欧洲和⽇韩市场正快速布局中。国内市场需求处于弱复苏状态，⾼端产品认知逐步提升，但整体增⻓节奏慢于海外。公司通过优化产品结构持续提升⽑利率，三季度⽑利率再创新⾼，主要得益于⾼附加值产品占⽐提⾼⽽⾮单⼀产品涨价。抗性糊精前三季度出货量近2万吨，全球渗透率仅约10%，增⻓空间⼴阔，公司凭借定制化能⼒增速领先⾏业。阿洛酮糖⽬前以固体形态为主，技术壁垒⾼，⽑利率达30%以上，酶制剂审批仍在推进中，预计春节前后获批。产能⽅⾯，国内两个⼚区基本满产，新综合提升项⽬预计2026年⼆季度开始贡献收⼊，泰国⼯⼚计划2027年上半年调试投产，爬坡速度较快。销售模式上，国内以直销为主，海外通过服务商合作。公司坚持“销售⼀批、储备⼀批、研发⼀批”的策略，未来将依托现有⻰头地位拓展新品类与产业链延伸，暂⽆在美国建⼤规模⽣产基地计划，海外布局聚焦成本与关税优势区域。 收⼊与市场表现 第三季度收⼊增速放缓原因 主要原材料如⽊薯淀粉价格回调，带动销售价格同步下调○膳⻝纤维产能受限，优先保障抗性糊精⽣产，导致聚葡萄糖等品类出货减少○ 未来售价趋势• 原料价格趋于稳定，销售价格调整空间有限，整体以稳为主○综合价格调整幅度约为5%⾄10%，后续增⻓更多依赖出货量提升○ 国内外市场增⻓判断• 海外市场增速持续快于国内，出⼝收⼊占⽐接近70%○美国仍是最⼤出⼝市场，占出⼝收⼊⼀半以上○欧洲和⽇韩需求快速增⻓，但基数较⼩，公司已重点布局○ 国内市场潜⼒评估• ⾼端产品认知逐步增强，但终端应⽤推⼴较慢，仍处技术储备阶段○国内整体需求处于弱复苏状态，短期内难以超越海外增⻓节奏○ ⽑利率与产品结构 ⽑利率提升驱动因素• 三季度⽑利率创历史新⾼，主要来⾃产品结构优化⽽⾮单⼀品类涨价○抗性糊精等⾼⽑利产品占⽐提升，推动整体盈利⽔平上升○单⼀产品⽑利率基本稳定，未出现普遍性上涨○ 抗性糊精盈利能⼒分析• 全球仅有四五家企业具备⽣产能⼒，竞争格局良好○定制化需求⾼，下游客⼾对其依赖性强且成本占⽐较低○⾃2014年起⽑利率⻓期维持在50%以上，具备可持续性○ 阿洛酮糖⽑利率情况• 当前⽑利率在30%以上，受益于⼯艺改进与上游原料延伸○规模效应和⼯艺迭代仍有⼩幅提升空间，但受限于产线满负荷运⾏○ 产品发展与技术壁垒 抗性糊精市场前景• 前三季度出货量接近2万吨，保持稳定增⻓○全球膳⻝纤维渗透率约10%，未来增⻓确定性强○公司产品多样化与定制化能⼒⽀撑增速⾼于⾏业平均⽔平○ 阿洛酮糖市场与定价• 固体阿洛酮糖市场价格约2万元/吨，液体约1.5‒1.6万元/吨○出⼝出⼚价为基础，终端成交价超3万元/吨，差额由关税与海运费构成○固体占⽐约六七⼗，因其储存运输便利、应⽤场景更⼴○ 结晶技术壁垒解析• 结晶过程易吸潮、结块，对纯度、颜⾊、精度控制要求⾼○设备投⼊⼤，多为⾮标定制，依赖⾃主⼯艺参数设置○国内具备规模化结晶能⼒的企业极少，百⻰创元处于领先地位○ 酶制剂审批进展• 相关酶已正式申报并获受理，预计春节前后获批○审批采取单独批准机制，不同于常规路径内豁免做法○酶本⾝为辅助原料，功能性差异不⼤，核⼼竞争⼒仍在于⽣产⼯艺○ 产能规划与扩张策略 当前产能利⽤率• 国内两⼚区整体处于满产状态，根据市场需求灵活调整产品结构○阿洛酮糖产线虽设计产能1.5万吨，部分产能⽤于结晶果糖⽣产○ 在建项⽬进度• 国内综合提升项⽬规划产能2‒3万吨，2026年⼀季度调试，⼆季度起贡献收⼊利润○泰国项⽬已于2024年7⽉动⼯，预计2026年底或2027年上半年调试⽣产○ 新产能爬坡与盈亏平衡• 新项⽬总投资约2亿元，折旧年限⼗⼆三年，年折旧⼀千多万元○只要处于⽣产状态即可覆盖折旧压⼒，盈亏平衡⻔槛较低○初期优先⽣产抗性糊精，产能不⾜时补充聚葡萄糖○ 海外建⼚规划• 暂⽆在美国建设⼤规模⽣产基地计划，主因原料与⼈⼯成本⽆优势○美国拟设实验室及中试产线，具体落地时间取决于国家对外投资政策○ 销售模式与公司战略 销售渠道结构 • 国内以直销为主，直接对接蒙⽜、伊利等终端企业○海外通过服务商体系运作，最终实现三⽅合作模式○ 产品⾼中低端划分标准• 依据单位售价、附加值及下游应⽤定位区分○抗性糊精⽤于中⾼端产品，聚葡萄糖⽤于⼤众消费品○ ⻓期发展战略• 坚持“销售⼀批、储备⼀批、研发⼀批”策略，持续推出新品○不依赖单⼀爆款，注重技术积累与产品矩阵扩展○未来可能向上下游延伸，提升全产业链影响⼒○