核心观点
新时代下，资本市场聚焦“五篇大文章”，强化功能性发挥，提高制度包容性、适应性和吸引力、竞争力，助力金融强国和中国式现代化建设。证券公司作为资本市场的重要中介机构，各项业务与资本市场的高质量发展息息相关，伴随资本市场改革的持续深化，券商有望迎重要发展机遇。
新要求下的新机遇
长期投资体系建设，权益投资大时代
居民财富进一步向权益端转移，证券公司在权益端具备比较优势。公募基金发行数量创三年新高，权益类基金新发占比超五成。ETF产品丰富投顾配置策略的多样性，券商聚焦投研能力与产品创新突破。政策引导公募基金高质量发展，ETF快速审批，大幅提升发行效率。资管新规过渡期结束，主动管理取得成效，券商资管规模保持增长态势。券商发力产品代销，ETF类产品快速增长。以ETF为代表的被动投资工具与投顾发展相辅相成，推动基金投顾业务的常态化发展。
资本市场存量改革，并购重组大发展
政策驱动下并购重组规模爆发式增长，2025年IPO合计募资1317.71亿元，同比提升95.64%；增发规模3677.32亿元，同比增长112.50%。并购重组的交易机制、参与主体和支付手段都呈现出多元化创新态势。头部券商依托全产业链能力主导复杂交易，中小券商聚焦区域与垂直领域突围。
对外开放加速，国际化业务成为新蓝海
中资券商高水平走出去，服务中资企业海外融资需求及国内客户国际化资产配置需求。中资券商将迎来双向发展机遇，紧扣“一带一路”倡议与企业跨境需求，加速“走出去”，境外上市保荐承销、跨境并购顾问、海外资产配置等业务有望快速增长。
新机遇下的模式升级
从规模效应到质效提升，全面提升收费类业务贡献
上市券商强者恒强，但中小券商弹性更强。ROE中枢下移，亟待提升轻资产业务经营效率。各业务集中度持续攀升，资管业务集中度最高。证券公司竞争激烈，轻资产业务成为中小证券公司主要转型方向。
从单点服务到协同赋能，打造客户综合服务体系
推进客户一体化服务模式，从交易通道转向全生命周期综合服务。大投行业务从IPO承销向全生命周期服务转变；大财富业务从单一经纪业务向综合财富管理转型；大机构服务提升综合化服务能力。
投资类资产成为扩表方向，探索OCI账户利用
证券公司自营投资业务是经营业绩的重要贡献。加大投资类资产布局，成为扩表主要方向。权益投资形成多策略+OCI+主观投资的多线模式。券商自营业务分化，三季度盈利大幅回升。
投资策略
关注一流投行及长期投资体系建设主线。建议关注具有并购重组预期、综合竞争力领先的优质头部券商及权益类投资能力卓越的标的。
风险提示
政策推行不及预期，资本市场改革推进力度不及预期；国际竞争格局动荡，对国内金融市场带来波动；一二级市场活跃度不及预期，金融市场大幅波动。
