策略联合行业专题电话会议AI行情将再次启动算力应用20260113

以下是详细内容总结： 一、总量策略观点（开场及第一部分）一、总量策略观点（开场及第一部分） 主持人/策略团队总览： 市场总体判断：对当天市场小幅回调并不担忧，认为市场仍有新高潜力。 国泰海通证券于2026年1月13日组织的一场多行业联合电话会议纪要，主题为“AI行情将再次启动：算力+应用”。会议的核心观点是：市场整体回调不足为惧，继续看好春季行情（开门红），并重点看好AI产业链的再次启动。 以下是详细内容总结： 一、总量策略观点（开场及第一部分）一、总量策略观点（开场及第一部分） 主持人/策略团队总览： 市场总体判断：对当天市场小幅回调并不担忧，认为市场仍有新高潜力。继续看好 从去年12月底到今年2月的“开门红”行情。即便2月后市场震荡，也是再次上车机会，全年看新高观点不变。 会议主旨：聚焦AI行情再启动，涵盖算力（硬件）与应用（软件）。 策略分析师张一飞：从历史复盘视角定位AI产业链研究方法：复盘历史上三轮科技牛市（09-10年消费电子、13-15年游戏、19-21年新能源），总结出科技投资通常经历的四个阶段：估值扩张、高位震荡等待盈利、盈利驱 动、行情结束。最赚钱的阶段是估值扩张期和盈利驱动期。 国产算力& AI应用（处于估值扩张期）：使用“风险溢价”指标（市盈率倒数减国债收益率）衡量估值扩张边界。当前这两个板块的风险溢价尚未达到过去科技牛市中预示估 值扩张见顶的极端水平（滚动两年均值下一倍标准差），意味着估值仍有提升空间，尤其 在流动性充裕的“春季躁动”期间值得重点关注。 海外算力（处于盈利驱动期）：盈利开始兑现。借鉴历史科技牛市的龙头公司估值 （如莱宝高科、宁德时代股价高点时对应未来三年的预期市盈率在30-40倍），当前海外算力龙头估值普遍在20-30倍。得出的核心结论是： 当前估值不算贵，不存在大的泡沫，可以继续持有。 但估值不一定能复制历史达到30-40倍，因市场已有学习效应，认识到制造业周期性、产能过剩风险。 未来股价核心驱动力在于业绩兑现，可类比2021年新能源车销量超预期带动股价的情形。后续催化时点主要在财报季。 总结展望：重申了对AI各环节（国产算力、海外算力、AI应用）的定位判断。策略分析师苏老师（辉哥）：从主题投资视角看AI应用行情特点与轮动规律： 回顾23年以来：行情始于应用（ChatGPT引爆），但涨幅最大的是算力/硬件，因其业绩兑现度高。 轮动现象：两轮算力行情之间往往会穿插一波应用行情（例如2025年初算力行情后，因DeepSeek等应用引发一波应用行情，随后在6-12月又带动了新一轮算力行情）。 当前判断：非常看好今年初（尤其是春节前）的AI应用行情。原因包括：跨年/开门红行情通常有利于应用板块（风险偏好提升、催化剂密集）、近期催化剂频出 （DeepSeek、智谱/MiniMax港股上市、豆包调用量提升等）。 深度报告核心观点（《AI应用：以新生产工具重构新经济场景》）：AI应用作为新生产工具，能改变生产关系， 提升全社会生产率。 行情特征：“应用与算力的轮动，算力之后有应用”。过去两年算力行情强于应用符合新兴产业特征，但到了2026年，AI应用从“可用”到“好用”，叠加商业模式多元化落地，将成为核心投资主线。 选股思路与方向： 第一类（首选）：具备流量入口优势、用户粘性，并持续加码资本开支、产品成熟 度高的互联网平台公司。 第二类：深耕垂直领域、产品化能力强，在特定行业（营销、医疗、智能驾驶、金 融、教育、工业等）有Know-how的垂类应用公司。 第三类：AI应用行情启动后，往往带动新一轮AI算力需求，因此国内应用公司资本开支加码会利好国产算力（包括AI芯片、AIDC等）。 二、行业观点（第二部分）二、行业观点（第二部分） 多位行业分析师围绕AI算力与应用的具体方向和标的进行了分享。 1.通信行业（于伟民）：观点：AI应用的爆发将带动通信基础设施（算力）的持续高投入，预计2026年算力投资高景气度延续。 趋势：通信互联在AI投资中的占比将提升（从约5%到15-20%）；光连接技术从机构间互联（SKY OUT）向机柜内互联（CK UP）演进，带宽将大幅提升（近10倍），驱动光通信产业规模增长。 建议关注： 光模块/光芯片龙头（如数金时创、旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技等）。网络设备国产化（紫光股份、锐捷网络、新网锐捷等）及光模块（光迅科技、华工科 技）。 结合AI应用，关注终端侧（移远通信、广和通、美格智能等）及AIDC产业链。 2.计算机行业（杨林）：观点：AI应用爆发是必然，所有AI投资最终需通过应用来“买单” 。计算机板块本身持仓低，业绩在反转，叠加政策（教育、制造业、工业互联网等）和产品（春晚、 DeepSeek V4、腾讯Agent等）催化，行情有望持续至春节前后。标的划分： 进攻性：汉得信息、税友股份、卓易信息等，弹性大。 稳健型（机构配置）：科大讯飞、金山办公、海康威视、金蝶国际等，波动小。 左侧布局：深信服、日联科技、用友网络等尚未大涨的标的。 整体推荐：汉得信息、税友股份、日联科技、金山办公、科大讯飞、新炬网络等。 预计2026年计算机公司主业平稳向上，AI开始规模化贡献业绩。 3.传媒行业（陈星光）：观点：2026年是AI 应用大年。开年传媒板块领涨，且模型能力提升（特别是推理能力）带来了内容端革新（AI短剧/漫剧、GEO营销等）。 具体方向与逻辑： 营销（GEO）：AI大模型（豆包、DeepSeek）正成为新流量入口，广告投放将从传统渠道（搜索引擎）向AI大模型迁移。代理商的商业模式可能从低毛利的返点模式转向订阅/效果收费，利润率有望大幅提升。关注引力传媒、蓝色光标、易点天下、值得买等。AI电商（通过大模型选品）也可能带来新机会。 影视：底部板块，受益于AI文生视频等技术（如可灵）和内容监管可能放松。关注AI电影/短剧/漫剧的C端产品化。 游戏：白马公司业绩稳健（如世纪华通、巨人网络、恺英网络等），当前估值仍低 （对应26年约15倍PE），叠加AI变化，仍有空间。 催化剂：春晚（火山引擎/豆包合作）、DeepSeek新模型、腾讯AI Agent计划等。 4.海外科技（高翩然）： 观点：按商业化路径清晰度，将港股AI应用公司分为三类，当前更关注能直接落实到报表层面的。 重点推荐： 快手：①自家大模型“可灵”被低估，可对标MiniMax等给予估值；②AI对广告和电商业务赋能明显（Q3广告效率提升4-5%，电商搜索订单量提升5%）；③估值仍有空间。 哔哩哔哩：①刚过盈亏平衡点，未来利润弹性大；②年轻用户占比高，商业化潜力大；③AIGC可赋能内容创作和广告分发；④估值仍不到30倍。 5.电子行业（段笑楠）：观点：国内AI 应用爆发带来巨大推理需求，驱动国产算力高速增长。重点关注两大竞争方向： 大厂自研AI芯片：为降低推理成本的关键路径（预期成本降50%）。2026年将批量生产，2027年出货量及投入增长斜率可能超过第三方算力芯片。核心标的：芯源股份（与大厂合作量产）。 大厂超级AI应用的算力供应商：互联网大厂（字节、阿里等）盈利闭环动力强，2026年有望出现超级AI应用，带来海量算力需求。核心标的：寒武纪（字节核心供应商）、海光信息（阿里核心供应商）。 6.社服与零售（范家博）：范围：AI眼镜、电商、教育三大板块。 年是规模化应用大年，国补政策纳入支持，预计出货量千万台以上。关注上游供应商康冠科技。 电商：①青木科技（淘宝代运营，自研AI广告系统）；②焦点科技、小商品城（B2B场景，AI应用如翻译/修图，渗透率已达30-40%，业绩稳健）。 教育：天立国际控股、斗神教育、凯文教育等，均在布局AI教育产品。 7.汽车行业（刘一鸣）：范围：分为AI设备投资端和AI应用端。 设备投资端：AI数据中心带动发电及散热设备需求。 潍柴动力：柴发、燃气发电机、SOFC燃料电池等多种发电装备受益于AI算力中心缺电，预计2026年AI相关业绩占比15%。叠加天然气/新能源重卡，当前估值10倍出头，性价比高。 银轮股份：新能源车热管理技术复用至AIDC液冷、储能、充电桩等，预计2026年相关营收占比15%，利润占比更高。 应用端：智能驾驶（L3上路试验是过渡阶段）和Robotaxi。关注长安汽车（L3先发）、小鹏汽车（大模型领先）。 8.轻工行业（刘佳坤）：范围：AI在终端产品的应用（尤其是C端）。 AI眼镜：大厂（字节、苹果、谷歌等）持续入局，生态联动（如理想车载联动）增强，产品不断迭代（减重是核心痛点），产业链投融资活跃。 AI玩具：结合IP与AI（如上海电影旗下玩偶已销售超10万个），实丰文化等公司在布局。 设计软件：如群核科技（酷家乐），与定制家居（尚品宅配等）结合，能提升非标设计效率，行业价值大。 总结总结 在当前市场回调背景下，券商坚定看好后市，并将AI视作新一轮行情的主线。策略上认为，AI行情将从前期以硬件/算力驱动为主，进入“算力与应用轮动、尤其重视应用接力”的新阶段。会议系统梳理了从基础设施（通信、国产算力芯片）、到平台与垂类应用（计 算机、传媒、海外互联网），再到具体场景（汽车、教育、电商、消费电子——眼镜/玩具）的完整投资图谱，并给出了具体的选股方向和标的建议，展现出对2026年春季AI行情的全面乐观预期。