镍专题报告：供应集中在外，镍重拾金融属性

核心观点与关键数据

• 镍价上涨逻辑转变：从供需补涨逻辑转为“资源民族主义”驱动，类比钴和锡的供应集中在外，强调镍的供需潜在利好。
• 印尼镍矿配额风波：虽短期导致镍价大起大落，但未实质性改变供需，市场对政策落实持保留态度，但折射出全球争夺战略性矿产资源的趋势。
• 供需现状：2026年全球原生镍过剩收窄至27万吨（占需求6.3%），精炼镍过剩比增加3万吨，多为MHP低成本交割品。
• 印尼政策风险：通过提高税率、征收税费、调整许可证、限制出口等手段控制镍矿资源，即使配额未如期削减，政策扰动仍是潜在风险。

研究结论

• 资源板块重新估值：在地缘政治、货币贬值、通胀预期等多重因素下，资金从债券转向黄金、白银、铜等抗通胀品种，镍被宏观资金选中。
• 商品交易逻辑变化：核心逻辑从传统基本面转向宏观政策导向、市场情绪预期，导致价格波动性放大，板块间共振涨跌。
• 需求亮点：终端需求暂时缺乏增长亮点，但边际利好如地缘政治紧张、新材料应用、固态电池技术等将形成额外利多。

策略及风险管理建议

• 操作建议：回避单纯基于产业基本面的投机性做空，回调企稳后低多思路对待，单边操作建议轻仓，波动率收敛时逢低买入。
• 套期保值建议：基于产业实际需求的套保操作合理，投机性套保需综合宏观政策、资金流向、市场情绪等多重变量，建议降低总敞口。
• 风险提示：关注宏观动态与政策走向，地缘局势、货币政策调整、资源产业政策等变量可能主导市场。