镍交易逻辑及策略
- 综合分析
- 宏观方面：地缘政治紧张刺激国防支出，资源民族主义提升关键矿产战略价值，中长期镍价趋势上涨。
- 产业方面：印尼配额放宽预期高于2.5亿吨，硫酸镍可能转产电积镍，新产能加速投产（12月电积镍产量回升至月产3万吨以上），12月进口窗口打开或推高精炼镍净进口，需求平淡，库存持续累积（SMM社会库存增3%，LME库存增10%）。
- 期货层面：建议综合考虑宏观、资金流向、市场情绪等多维度，价格快速冲高后波动放大，控制仓位谨慎操作。
- 交易策略：单边回调买入，期权暂时观望。
不锈钢交易逻辑及策略
- 综合分析
- 需求端：终端需求平淡但贸易商补库活跃，镍价上涨抑制下游采购，贸易商转为看涨思路，部分空单回补。
- 供应端：钢厂原料短缺导致热轧减产，可能影响冷轧投放，社会库存下降需进口印尼资源补充，镍铁价格上涨至1000元/镍点以上，津巴布韦2026年征收铬系产品出口税推高成本，盘面仍能套保盈利。
- 期货层面：去库良好但未吸引大量资金，涨幅克制，下游库存偏低且钢厂到货不足，价格回调时有补库，深跌难度大，被动跟随镍价运行，波动放大需控制仓位。
- 交易策略：单边被动跟随镍价高位运行，套利暂时观望。
价差追踪
- 镍：全球显性库存34.8万吨，本周增3.17万吨（LME亚洲仓库交仓为主，国内社库增2000余吨），金川镍供应紧张，现货升水涨至9000元/吨。
- 不锈钢：社会库存下降，仓单低位。
纯镍产量与需求
- 产量：2025年1-11月精炼镍产量同比增长17%至39.27万吨，1月预计进一步回升；1-11月国内精炼镍净进口4.89万吨（去年同期净出口2.48万吨），12月进口窗口打开或推高净进口；1-11月国内精炼镍供应量同比增长48%。
- 需求：2025年1-12月纯镍消费同比增长2%至29.1万吨，电镀季节性下降，合金略有增长，总消费放缓；12月下游PMI站上50荣枯线但消费环比下降。
不锈钢原料与供应
- 镍矿：印尼内贸镍矿2026年1月首轮基准价环比上涨，升水持平于HPM+25~+26美元/湿吨；印尼2026年配额调整政策生效前，经批准的2026年生产计划仍可按25%产能运营。
- 铬矿：津巴布韦2026年1月1日起征收铬系产品出口税10%，铬矿价格反弹，青山集团2026年1月高碳铬铁长协采购价8195元/50基吨（环比下跌200元）。
- 不锈钢供应：2025年1-11月中国不锈钢进口同比减少21%，出口同比增加12%，净出口317.2万吨；1月排产环比增加，能否实现需看原料供应。
不锈钢需求
- 造船板：2025年1-11月产量同比增长29%，其余终端领域增速不乐观。
新能源汽车与硫酸镍
- 销量：2025年1-11月新能源汽车销量同比增长23.2%，乘用车销量同比增长21.3%，12月零售138.7万辆（同比增7%），全年累计零售1285.9万辆（同比增18%）。
- 欧美电动化进程：欧洲销量同比增长29.2%，美国销量同比增长0.7%（10月取消补贴提前放量）；中国2025年1-11月出口228.3万辆（同比增长100%）。
- 硫酸镍原料：2025年印尼MHP产量同比增长41%至44.4万吨，高冰镍产量同比下降18%至22.4万吨；硫磺价格上涨推高湿法冶金成本，MHP价格坚挺，硫酸镍需求较好刺激产量回升，NPI价格持续下跌。
研究结论
- 镍：供应过剩，库存累积，价格快速冲高后波动放大，建议回调买入，控制仓位。
- 不锈钢：需求平淡但原料成本上涨，价格被动跟随镍价运行，建议被动高位运行，谨慎操作。
