碳酸锂：产业链价格变动下电芯成本测算
2026-01-15 碳酸锂：产业链价格变动下电芯成本测算 报告要点： 曾宇轲有色研究员从业资格号：F03121027交易咨询号：Z00231470755-23375139zengyuke@wkqh.cn 2025年下半年以来，锂电上游原材料经历大幅上涨，中下游成本随之抬升。目前锂电产业链各环节价格波动呈现明显分化，终端电池价格的调整节奏明显滞后于理论成本的涨幅。若上游锂价若维持高位，成本压力向终端传递的需求会持续增强。 碳酸锂：产业链价格变动下电芯成本测算 近期产业链价格变动 2025年下半年以来，锂电产业链各环节价格波动呈现明显分化，上游原材料是本轮涨价的核心驱动力。其中含锂产品涨幅最为突出，以2025年6月30日为基准（下同），进口锂精矿涨幅高达231.0%，电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂达到160.2%和147.3%。钴相关原料同样强势，电解钴、硫酸钴年内涨幅分别为84.4%、90.8%。上游原材料的集体大涨，直接推高了产业链的成本底座。 原材料的涨价压力向下传导至正极材料环节，涨幅有显著收窄。正极材料中，磷酸铁锂、钴酸锂2025年下半年以来涨幅分别为76.3%、81.2%；三元系列前驱体和正极材料的涨幅则集中在30%-37%区间。材料端涨价先锋为六氟磷酸锂，作为电解液的关键原料，涨幅也突破200%。而负极材料、隔膜等环节价格变动有限。铜箔价格受益铜价上涨，期间8μm规格铜箔涨幅为28.1%。整体来看，正极材料的价格涨幅处于产业链中间层，是上游成本向终端传递的过渡性环节。 下游电芯环节的价格传导则明显滞后于中上游。从第三方市场报价看，动力型磷酸铁锂电芯微跌2.5%，储能型磷酸铁锂电芯涨幅仅5.4%，811三元电芯涨幅也仅8.2%，远低于上游原材料与正极材料的涨幅。这一差异体现出原材料上涨传导到电芯环节的滞后。 数据来源：SMM、广期所、五矿期货研究中心 数据来源：SMM、五矿期货研究中心 数据来源：SMM、五矿期货研究中心 数据来源：SMM、五矿期货研究中心 数据来源：SMM、五矿期货研究中心 数据来源：SMM、五矿期货研究中心 电池成本变化 参照2025年锂价年均价（7.5万元/吨），磷酸铁锂电芯的理论总成本为0.30元/Wh，其中与锂直接挂钩的核心环节成本处于低位——磷酸铁锂正极成本仅0.08元/Wh，电解液成本为 0.03元/Wh。作为负极集流体环节的铜箔，成本占比与正极材料相近。当锂价回升至15万元/吨时，电芯总成本随之抬升至0.39元/Wh（+31%，较2025年均价，下同），其中正极成本因锂价翻倍直接增至0.13元/Wh（+67%），电解液成本涨幅更高，为76%。两种含锂主材对磷酸铁锂电芯理论成本的涨幅贡献度分别为57.5%和26.1%，是锂价上涨向成本端传导的最直接体现。铜箔成本同样出现20%的抬升，在电芯成本的涨幅中贡献度约为16%。 假设不含锂的原料成本为固定值，碳酸锂若进一步上涨至20万元/吨或25万元/吨，电池理论成本将在15万基准上再分别上涨约9%和16%。而通常情况下，电池产业链景气度上升将伴随核心主材价格上涨，会进一步推动电池成本上涨。 数据来源：海关、SMM、五矿期货研究中心 数据来源：各公司公告、五矿期货研究中心 后续影响 当前磷酸铁锂电芯的理论成本已随锂价回升，但终端电池价格的调整节奏明显滞后，以SMM第三方磷酸铁锂电芯报价为例，1月9日价格较2025年均价仅上调约6%。目前终端报价与理论成本涨幅之间仍存在一定空间。锂电产业链或许正迎来一轮由原材料涨价驱动的价格传导周期。苏州德加能源12月中已明确宣布电池产品售价上调15%。若上游锂价若维持高位，成本压力向终端传递的需求会持续增强，预计将有更多电芯企业跟进调价。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn
