产业链价格变动逻辑下的库存周期分析框架

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国信证券宏观经济专题研究指出，价格是库存周期的核心变量。价格波动是供需关系的直接体现，企业部门的行为取决于价格变量；从宏观来看，库存周期也是价格的滞后变量。在对于库存周期方向和力度的判断上，通常思路是从需求端着手。从历史数据来看，我国此前几轮库存周期和涨价过程中占据主导地位的是地产和出口，二者分别作为内需和外需的关键变量，影响了库存周期的方向、力度和结构。此外，产能周期往往影响了供给端企业的生产决策和价格传导。从成本传导能力指数来看，计算机通信和其他电子设备制造业、电气设备制造业、家具制造业、通用设备制造业、专用设备制造业等偏中下游制造业所处成传导能力相对较强，意味着在短期视角下，上述产业出现毛利率改善的概率相对较大。然而，政策调整滞后、经济增速下滑等风险也需要关注。