铜冠金源期货商品日报

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：12月美国通胀温和，A股迎来放量调整 海外方面，12月美国通胀数据延续温和回落，随着此前政府停摆对物价统计造成的阶段性压低效应逐步消退，12月CPI同比2.7%，与11月持平且符合市场预期，回升主要由房租和食品价格带动；剔除食品和能源后的核心CPI环比上涨0.2%，低于预期的0.3%，同比上涨2.6%，同样低于预期并持平近五年低位，为2021年3月以来最低水平，强化了通胀持续降温，但尚不足以推动美联储提前转向宽松、政策仍将以观望为主的情景。特朗普内扰美联储独立性、外添伊朗与格陵兰岛不确定性，内外扰动仍在发酵，金银隔夜再创历史新高、突破动能强劲，美元站上99.2，工业金属伦铜等上涨动能暂缓，美股震荡收跌，今日关注美国11月零售数据及PPI。 国内方面，A股在17连阳后迎来首次回调，上证指数收于4138点，两市成交额放量至3.7万亿元、创历史新高，但超3700只个股下跌，赚钱效应显著回落。结构上，科创50、北证50领跌，前期强势的军工、半导体明显降温，医疗与贵金属板块相对占优。整体看，连续放量上行后出现调整，市场由普涨转向分化，板块轮动明显加快；两融余额已升至2.67万亿元以上、再创历史新高，杠杆资金做多情绪仍偏强，短期关注12月金融与外贸数据。 贵金属：美国通胀数据巩固降息预期，银价再创新高 周二贵金属价格涨跌不一，黄金盘中冲高后回吐涨幅小幅收跌，而白银再度创下历史新高。纽约白银的实物交割非常火爆是助推白银持续飙升的重要原因之一。COMEX白银2601合约的实物交割仍然在进行，累计交割量已经超过3400万盎司，预计全月交割将超4000万盎司，远超去年2000万盎司的月度平均水平；而COMEX白银2602作为非主力合约也开始在交割期前明显增仓，与此同时，COMEX白银库存呈现快速下降的态势。芝商所昨日又出手，合约保证金由“固定”改为“浮动”，白银约为9%，高杠杆操作者面临的资金压力加大。昨晚公布的美国12月核心CPI增速低于预期，同比增2.6%持平近五年最低水平，CPI同比增2.7%符合预期；投资者目前预计美联储将在1月27日至28日的会议上维持利率不变，今年将有两次降息。在鲍威尔被起诉后，多国央行发表联合声明“全力支持”鲍威 尔，加央行行长表示：他“体现了公共服务的最高水平”。特朗普给美联储调查火上浇油，批鲍威尔“不是无能就是腐败”，称CPI让鲍威尔有机会来一次大幅降息，若经济形势好就应降息。美联储三把手威廉姆斯发声：联储没有面临改变利率的强大压力。 美国最新的通胀数据巩固了市场对美联储今年降息的预期，地缘动荡和经济不确定性持续推动避险需求，贵金属价格继续获得支撑。虽然交易所频繁出手加码监管，但COMEX交割挤仓有趋于常态化之势，预计银价将继续保持相对强势。 铜：美国CPI降温，铜价偏强震荡 周二沪铜主力偏强运行，伦铜围绕13000美金一线反复震荡，国内近月C结构走扩，周二电解铜现货市场成交冷清，下游仅刚需采购为主，内贸铜升至升水60元/吨，昨日LME库存升至14.1万吨，COMEX库存则继续上行至53万吨。宏观方面：美国12月CPI同比+2.7%，核心CPI同比+2.6%，均低于市场预期，数据表明美国企业并未将大多数关税带来的成本增加转嫁给消费者，温和回落的通胀数据令今年4月的降息概率一度升至40%上方，但短期或不太可能改变美联储决策们的观望态度，需要看到就业市场的进一步恶化才能进一步激活进一步的宽松立场。特朗普对鲍威尔的刑事调查令市场对美联储独立性受损愈发感到担忧，虽然多国央行发表联合声明全力支持鲍威尔，但特朗普公开表示将在数周后公布新任主席人选，其对货币政策和人事任命的干预令市场避险情绪进一步发酵，金银创新高后带动铜价中枢上移。产业方面：Capstone铜业公司旗下智利Mantoverde铜金矿新集体劳资协议谈判仍陷入停滞，罢工持续对矿山生产造成影响，工会表示，劳工监管部门已告知工会，因存在未遵守相关法律规定及相关文件提交滞后等问题，矿企将不再启用工会派遣的应急值守人员维持设施正常运转。 美国通胀温和回落后市场开始交易美联储今年4月或出现首降，虽然多国央行发表联合声明支持鲍威尔，但特朗普表示将在数周后公布新任主席人选，其对货币政策和人事任命的干预令市场避险情绪进一步发酵，金银创新高后带动铜价中枢上移，此外，中国政府表示将通过加强对服务提供商的贷款支持、完善个人消费贷款贴息政策以及扩大优质服务供给来促进居民消费；基本面来看，智利北部矿山罢工持续，海外非美地区库存偏低，国内进入季节性累库周期，预计铜价短期将维持高位偏强震荡。 铝：美通胀压力稳定，沪铝偏强震荡 周二沪铝主力收24375元/吨，跌0.85%。LME收3196美元/吨，涨0.16%。现货SMM均价24300元/吨，跌40元/吨，贴水60元/吨。南储现货均价24310元/吨，跌80元/吨，贴45元/吨。据SMM，1月12日，电解铝锭库存73万吨，环比增加1.6万吨；国内主流消费地铝棒库存18.45万吨，环比增加1.5万吨。宏观面世界银行发布最新一期《全球经济展望》报告，将2026年全球经济增长预期上调至2.6%，比上次预测值高出0.2个百分点。报告预计，美国GDP增速将在2026年达到2.2%，欧元区经济增速将放缓至0.9%，日本经济增速 将放缓至0.8%。美国财政部表示，美国2025年12月预算赤字为1450亿美元，创当月历史新高，市场预期为1500亿美元，而2024年12月的赤字为870亿美元。美国2025年12月CPI同比上涨2.7%，核心CPI上涨2.6%，均与前值持平。FedWatch显示，市场预期美联储2026年1月按兵不动的概率95%。 美国通胀压力稳定，但核心指标略显疲软，反映出能源价格回落及部分商品成本压力的缓解。数据公布后，市场反应迅速转向积极。基本面，高铝价抑制下游接货备货热情，消费略走淡，基差收敛，贸易商货源流出，市场供应充裕，预计后续社会库存预计继续累库。盘面上昨日沪铝触及25000元整数关口后持仓小幅回落，资金稍有退潮，铝价驱动减缓，高位震荡。 氧化铝：供应宽松库存高企，氧化铝弱势承压 周二氧化铝期货主力合约收2780元/吨，跌2.08%。现货氧化铝全国均价2688元/吨，跌3元/吨，升水155元/吨。澳洲氧化铝F0B价格310美元/吨，持平，理论进口窗口开启。上期所仓单库存16.7万吨，增加2410吨，厂库0吨，持平。 供应端氧化铝部分地区环保政策阶段放松，行业开工率略有回升，同时海外氧化铝价格较低进口窗口打开，进口流入增多。国内氧化铝上游库存及下游库存、港口库存皆处于较高水平，对价格形成压制，预计氧化铝承压运行，保持逢高抛空思路为主。 铸造铝：成本主导，铸造铝偏强震荡 周二铸造铝合期货主力合约收23165元/吨，跌0.17%。SMM现货ADC12价格为23950元/吨，平。江西保太现货ADC12价格23500元/吨，涨100元/吨。上海型材铝精废价差2666元/吨，跌13元/吨，佛山型材铝精废价差2864元/吨，跌80元/吨。交易所库存6.9万吨，减少876吨。 下游对高价接受度有限，观望情绪浓，但铸造铝在成本快速上行推动下，报价被动快速推升，市场“有价无市”成交清淡。铸造铝驱动主要来自于成本端废铝价格波动，暂时废铝供应紧张，跟随原铝偏好，预计铸造铝保持偏强格局。 锌：美国核心通胀低于预期，锌价走势偏强 周二沪锌主力2603期价日内冲高回落，夜间先扬后抑，伦锌冲高回落。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24305~24635元/吨，对2602合约升水120-140元/吨。市场货源较多，现货升水继续回落，下游维持观望，采买意愿较低，现货成交不畅。 整体来看，美国12月核心CPI意外降温，市场押注美联储4月降息，但随后美联储官员释放偏鹰言论，美元先抑后扬，锌价冲高回落。开年以来锌价受宏观定价及资金推动，基本面指引不强。受铜铝锌等原料走高影响，压铸锌合金企业纷纷上调加工费报价，终端订单减弱亦拖累镀锌企业开工，现货成交较差，升水延续下调，累库预期仍存。短期市场风险偏 好维持偏暖，预计锌价保持震荡偏强，上方有望测试整数压力位。 铅：部分炼厂复产，铅价涨势放缓 周二沪铅主力2603合约日内震荡偏弱，夜间横盘震荡，伦铅窄幅震荡。现货市场：上海地区红鹭铅报17425-17455元/吨，对沪铅2602合约升水80元/吨；江浙地区铅仓单货报17265-17280元/吨，对沪铅2601合约贴水35元/吨。沪铅震荡回落，持货商随行出货，仓单货报价升贴水基本持稳，而电解铅厂提货源报价走低，主流产地报价对SMM1#铅均贴水30-0元/吨出厂。再生铅炼厂出货分歧尚存，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水200-100元/吨出厂。下游企业则维持刚需采购，询价积极性不高，散单市场成交清淡。 整体来看，资金增仓意愿减弱，铅价走势回归基本面。华东大型再生铅炼厂本周复产，华中、华东再生铅炼厂在原料到货改善的支撑下计划提产，供应阶段性修复。而消费表现承压，电池企业对原料采买意愿较低，叠加受当月合约交割影响，社会库存缓慢回升，且仍有增加预期。短期低库存支撑减弱，但有色板块保持多头氛围，多空交织，预计铅价维持震荡。 锡：资金较拥挤，谨防锡价调整风险 周二沪锡主力2602合约期价日内冲先扬后抑，夜间震荡偏强，伦锡收涨。现货市场：听闻小牌对2月平水-升水400元/吨左右，云字头对2月升水400-升水700元/吨附近，云锡对2月升水700-升水1000元/吨左右。 整体来看，锡价支撑来源于供应端扰动及需求预期，近期刚果金地缘局势紧张、缅甸锡矿复产不及预期，及印尼出口配额政策影响出口，均利好锡价。且在炼厂提产不足，下游逢低补库的支撑下，周度去库明显。资金涌入，推升锡价不断刷新高位。不过短期锡价涨幅较大，资金已较为拥挤，期价高位调整风险凸显，追涨需谨慎，后续持续关注刚果金地缘、印尼政策及持仓变化。 螺卷：现货成交平稳，期价震荡走势 周二钢材期货震荡走势。现货市场，昨日贸易成交8.3万吨，唐山钢坯价格2970（0）元/吨，上海螺纹报价3300（-10）元/吨，上海热卷3280（0）元/吨。1月13日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3370元/吨，环比昨日增加2元/吨，平均利润亏损37元/吨，谷电利润为77元/吨。 基本面，上周建筑钢材表观需求出现大幅回落，反映淡季需求正持续深化，产量环比小幅增加，行业转入累库阶段。热卷数据变化不大，库存高位去库缓慢，需求韧性但压力仍大。供需弱平衡，预计震荡为主，关注累库节奏。 铁矿：到港高位运行，铁矿震荡调整 周二铁矿期货震荡，小幅调整。现货市场，昨日贸易成交84万吨，日照港PB粉报价 828（+6）元/吨，超特粉705（+4）元/吨，现货高低品PB粉-超特粉价差123元/吨。1月5日-1月11日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1255.2万吨，环比增加96.9万吨，持续上行。目前库存量略低于第四季度的平均水平。 供应端，由于去年末矿山冲量，铁矿海外发运减少，但近期到港持续高位，需求平稳，港口库存高位运行。需求端，上周铁水产量继续回稳，厂内库存小幅回升，钢厂补库力度一般。总体供强需弱，预计期价震荡为主。 双焦：提涨暂无响应，期价震荡调整 周二双焦期货回落。现货方面，山西主焦煤价格1309（+3）元/吨，山西准一级焦现货价格1490（-10）元/吨，日照港准一级1250（0）元/吨。近两周内甘其毛都口岸市场交易量超60万吨，其中蒙5#原煤及精煤交易量近40万吨，占比高达65.75%。蒙5#原煤口岸自提价自960元/吨上涨至1080元/吨，涨幅120元/吨。贸易企业拉运积极性提升，通关车数重新提升至1500车以上。 当前钢企暂未回应焦企的提涨要求。终端需求处于淡季，原料需求整体偏弱，基本面支撑有限。焦化利润明显收缩，但焦企开工率仍较高，焦炭产量增加，供应压力渐显。上游