家用电器行业行业深度报告：海信集团前路探寻，拥抱科技与全球化

2026年01月13日 核心观点 ⚫核 心 观 点 ：海 信 集 团 通 过 混 改 激 活 治 理 活 力 ，依 托“ 消 费+科 技+新 能 源 ”多板 块 协 同 ，在 全 球 化 与 国 产 替 代 浪 潮 中 构 建 核 心 竞 争 力 ，多 赛 道 布 局 契 合 产 业趋 势 ， 旗 下 多 家 上 市 公 司构 成差 异 化 投 资 标 的 。 推荐维持评级 ⚫优 秀 的综 合 性 家 电集 团：1） 治 理 结 构 持 续 优 化 。 海 信 原 为 青 岛 国 有 控 股 企业 ，2020年 启 动 混 改 引 入 战 略 投 资 者 后 ，海 信 视 像 、海 信 家 电 均 变 为 无 实 际控 制 人 状 态 ，管 理 层 话 语 权 提 升 。配 套 激 励 同 步 落 地 ，海 信 视 像2021年、2024年推 出股 票激 励 ， 海 信 家 电2023-2024年 连 续 推 出 股 票 激 励 ，绑 定 核 心 团 队利 益 ，推 动2022-2024年 业 绩 与 市 值 双 增 长 。2）业 务 格 局 多 元 协 同 。2024年集 团 营 收 达2153亿 元 ，海 外 占 比46%，形 成 智 慧 生 活 、智 慧 能 源 、汽 车 电 子等 多 板 块 布 局 ，与 双 碳 、东 数 西 算 等 国 家 战 略 高 度 契 合 。3）上 市 平 台 矩 阵 完善 ，涵 盖 海 信 视 像 、海 信 家 电（A+H）、乾 照 光 电（海 信 视 像控 股26.19%）、三 电 控 股（ 日 股 ，海 信 家 电控 股74.95%）、科 林 电 气（海 信 网 能控 股34.94%）五 家 上 市 公 司 ， 覆 盖 消 费 电 子 、 半 导 体 、 新 能 源 等 核 心 赛 道 。 分析师 何伟：hewei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525010001 陆思源：lusiyuan_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525060001刘立思：liulisi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524070002杨策：yangce_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130520050005 ⚫消 费 产 业 全 球 化 机 遇 ：1）彩 电 业 务 表 现 突 出 ，2025年 全 球 出 货 量 稳 居 第 三 ，Mini LED电 视 前 三 季度同 比 增 长 超76%， 借 势 韩 系 品 牌OLED战 略 短 板 ，在 欧 美 高 端 市 场 份 额 持 续 提 升 。 白 电 领 域 ，2024年 海 外 收 入 同 比 增长36%，通 过 海 信 品 牌 与 欧 洲Gorenje品 牌 协 同 ， 既 受 益 于 新 兴 市 场 渗 透 率 提 升 ， 又在 欧 洲 性 价 比 市 场 扩 大 份 额 。体 育 营 销 构 筑 品 牌 壁 垒 ，连 续 赞 助 世 界 杯 、欧 洲杯 等 顶 级 赛 事 ，黑 电 品 牌 知 名 度 反 哺 白 电 海 外 拓 展 ，协 同 效 应 显 著 。2）深 化全 球 化 布 局 ，通 过 越 南 、墨 西 哥 等 海 外 工 厂 建 设 ，规 避 关 税 风 险 ，强 化 本 地 化运 营，目 标 提 升 海 外 营 收 占 比 至50%以 上 。3）海 信 国 际 营 销 负 责 海 外 品 牌 业务 销 售 ，2023、2024年 的盈 利能 力 已 明 显 提 升 。妥 善 处 理 与 海 信 视 像（ 黑 电 ）、海 信 家 电 （ 白 电 ） 的 关 系 ， 释 放 海 外 业 务 增 长 红 利 是 未 来 重 要 的 探 讨 方 向 。 ⚫科 技 与 新 能 源 赛 道 多 点 突 破 ：1）纳 真 科 技（ 原 海 信 宽 带 ）2024年 营 收50.9亿 元 ， 位 列 中 国 光 模 块 市 场 第 三 ， 正 推 进H股IPO； 海 信 网 络 科 技是 智 能 交通 行 业 龙 头，服 务 全 国176座 城 市 ；乾 照 光 电（ 海 信 视 像 控 股26.19%）受 益于Mini LED放 量 与 商 业 航 天 发 展 ， 砷 化 镓 太 阳 能 电 池 稳 居 国 内 卫 星 领 域 龙头 ，受 到市 场 高 度 关 注 。新 能 源 业 务 通 过 收 购 三 电 控 股 切 入 汽 车 热 管 理 ，获 特斯 拉 等 头 部 订 单 ，控 股 科 林 电 气 快 速 获 取 电 网 渠 道 资 源 。2）集 团 继 续 技 术 驱动 转 型 ， 持 续 加 大 研 发 投 入 ， 重 点 突 破 显 示 芯 片 、 光 芯 片 、AI算 法 等 核 心 技术 ， 推 动 信 芯 微 分 拆 上 市 ， 强 化 半 导 体 产 业 链 话 语 权 。 加 速B端 业 务 放 量 ，智 能 交 通 向 车 路 协 同 延 伸 ，储 能 业 务 推 进“ 源 网 荷 储 一 体 化 ”方 案 ，汽 车 电 子从 零 部 件 向 系 统 供 应 商 升 级 ， 打 造 第 二 增 长 曲 线 。 资料来源：中国银河证券研究院2025/1/132025/2/132025/3/132025/4/132025/5/132025/6/13 相关研究 1.【银河家电】公司点评_海信视像：商业航天影子龙头，控股乾照光电2.【银河消费】行业点评_提振消费，2026第一批国补资金下发3.【银河家电】行业动态_12月月报_需求、成本、汇率担忧下，行业继续破浪前行 ⚫投 资 建 议 ：推 荐 海 信 视 像 ，一 方 面 公 司 受 益 于 海 外 黑 电 业 务 市 场 地 位 提 升 ；另 一 方 面 控 股 子 公 司 乾 照 光 电 在 商 业 航 天 领 域 表 现 亮 眼 ， 母 公 司 海 信 视 像 估值 明 显 较 低。关 注 乾 照 光 电 。 ⚫风 险 提 示 ：市 场 需 求 不 足 的 风 险 ； 技 术 发 展 的 风 险。 目录Catalog （一）海信集团：消费为主，积极拓展新能源、科技业务................................................................................3（二）海信集团发展的三个阶段..................................................................................................................5（三）2020年以来的国企混改，治理结构不断改善........................................................................................6（四）长期坚持品牌全球化发展之路，体育营销是特点...................................................................................7（五）海信国际营销是集团全球化战略核心平台............................................................................................8（六）中国消费市场数字化改革，与美的集团为盟.......................................................................................10 二、家电产业全球化前景.......................................................................................................................12 （一）全球大家电市场广阔，中国品牌地位提升..........................................................................................12（二）中国大家电以更新需求为主，25H2以来受国补退坡影响.....................................................................13（三）中国彩电品牌抓住Mini LED爆发，提升全球品牌力..........................................................................15 （一）海信视像：全球智慧显示“品牌旗舰”.............................................................................................18（二）海信家电：立足白电+暖通“基本盘”...............................................................................................20（三）乾照光电：LED芯片与航天光伏“双引擎”......................................................................................22（四）日本三电：汽车热管理打造“新增长极”..........................................................................................24（五）科林电气：智能电网渠道资源“抓手”.............................................................................................26 四、投资建议......................................................................................................................................28 五、风险提示......................................................................................................................................28 一、海信集团：消费为主，积极拓展新能源、科技业务 （一）海信集团：消费为主，积极拓展新能源、科技业务 海 信 集 团依 托“ 消 费+科 技+新 能 源 ”多 板 块 协 同 契 合 产 业 趋 势，在 全 球 化 与 国 产 替 代 浪 潮 中 构建 核 心 竞 争 力。海 信 集 团 成 立 于1969年 ，总 部 位 于 中 国 青 岛 ，目 前 已构 建起智 慧 生 活 、智 慧 能 源 、汽 车 电 子 、 半 导 体、 光 通 信等板 块协 同 发 展 的 产 业 格 局 。集 团旗 下 拥 有多 家 上 市 公 司 形 成 差 异 化 投资 标 的，涵 盖海 信 视 像 、海 信 家 电（A+H）、三 电 控 股（ 日 股 ，海 信 家 电 控 股74.95%）、乾 照 光电（海 信 视 像控 股26.19%）、科 林 电 气（