基金配置策略报告（2025年3月期）：拥抱泛科技，探寻边际改善

证券研究报告|公募基金月报 拥抱泛科技，探寻边际改善 基金配置策略报告（2025年3月期） 投资要点 分析师：孙书娜分析师登记编码：S0890523070001电话：021-20321306邮箱：sunshuna@cnhbstock.com 市场回顾：2025年2月，权益市场回暖上行，债券市场小幅回落，股债跷跷板效应显著。权益市场方面，在DeepSeek技术突破及AI+、自动驾驶、机器人等政策红利密集释放的驱动下，A股市场情绪回暖，春季行情开启；债券市场方面，央行在公开市场的操作和政府债的大量发行导致资金面紧张，进而推动了短端利率的持续上行，并传导至长端，债市小幅回落，利率震荡上行。 分析师：王骅分析师登记编码：S0890522090001电话：021-20321067邮箱：wanghua@cnhbstock.com 主动权益基金优选指数——重点关注三类机会：第一，泛科技的内部轮动，对于前期涨幅过多的，纯炒逻辑的标的需要进行再评估。往后看，智元机器人发布会、GTC大会、互联网龙头财报发布、华为中国合作伙伴大会等事件均是市场情绪的重要观测窗口；第二，景气改善的环节，两会明确将“大力提振消费”放在25年政府工作任务之首，旧换新补贴、文旅消费券在内的多维度促消费政策加码，景气改善也从以汽车、家电为代表的大宗消费品逐步扩散至观影、文旅等服务消费，另外，扩大内需是当前工作部署重点，新兴消费如新零售、电商、IP产业、首发经济等，通过创新供给驱动更多增量消费需求；第三，边际改善的线索，主要集中于中游制造、大众消费品，例如工程机械销量同比增速持续回升，且二手器械出海或打开海外增长的二次曲线；动力电池中游材料价格回暖、上游锂钴价格继续修复；光伏涨价逻辑有所兑现，但后续需进一步观察供需状态。 分析师：宋逸菲分析师登记编码：S0890524080003电话：021-20321087邮箱：songyifei@cnhbstock.com 分析师：冯思诗分析师登记编码：S0890524070001电话：021-20321079邮箱：fengsishi@cnhbstock.com 固收类基金优选指数： 短期纯债基金优选指数——考虑到债市震荡调整尚未完全结束，短端经过此前宽幅调整后，进一步回调空间有限，相对确定性更高。我们保持谨慎与相对高流动性久期持仓，适当降低久期，回避过多拉长久期的标的。具体到基金产品层面，我们重视产品的信用管理和风险控制情况，分析基金经理的票息能力和波段操作能力，主要配置长期回报稳定、绝对收益能力显著的标的。 分析师：顾昕分析师登记编码：S0890524040001电话：021-20321096邮箱：guxin@cnhbstock.com 中长期债基优选指数——站在当前时点，考虑到两会已过，且当前利率曲线较为平坦，短端的胜率明显高于长端，因此考虑减仓组合中久期偏长的标的，同时加仓久期偏短的标的，同时考虑到短端的负carry，也不宜将久期放得太低。在券种的配置上，保持利率债基和信用债基的均衡配置。后续需要关注央行后续态度以及汇率的变动。因此，将相对长久期的信用债基广发聚源替换为久期中性的均衡债基天弘弘利。 分析师：黄浩分析师登记编码：S0890524110001电话：021-20321391邮箱：huanghao@cnhbstock.com 固收+基金优选系列指数——债券端，规避信用下沉的标的，偏好策略为高等级信用债票息搭配部分利率债波段交易的产品，整体偏好债券端策略较为积极的固收+，考虑到当前转债估值处于较高水平，降低了转债策略在整个组合中的占比；权益端，贯彻多策略思路的理念，继续看好红利板块在整个组合中作为底仓配置的价值，增加科技成长和消费板块的布局。 销售服务电话： 1、《借DeepSeek东风，科技成长基金能否把握良机—基金配置策略报告（2025年2月期）》2025-02-10 风险提示：基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现；本报告根据历史公开数据及定期报告整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议。 2、《政策真空期更为谨慎，债牛未尽更防波动—基金配置策略报告（2025年1月期）》2025-01-10 内容目录 1.近期公募基金业绩表现回顾......................................................................................................................................................32.基金指数构建...............................................................................................................................................................................42.1.主动权益基金优选指数....................................................................................................................................................42.2.固收类基金优选指数........................................................................................................................................................63.风险提示.....................................................................................................................................................................................11 图表目录 图1： 主动股基优选指数历史表现.......................................................................................................................................6图2： 短债基金优选指数累计净值.......................................................................................................................................8图3： 中长期债基优选指数累计净值...................................................................................................................................9图4： 低波固收+优选指数累计净值...................................................................................................................................10图5： 中波固收+优选指数累计净值...................................................................................................................................11图6： 高波固收+优选指数累计净值...................................................................................................................................11 表1： 主要基金指数收益表现................................................................................................................................................3表2： 基金风格指数收益表现主要基金指数收益表现.......................................................................................................4表3： 代表性行业主题基金合成指数收益表现...................................................................................................................4表4： 主动权益精选指数入选标的.......................................................................................................................................5表5： 短债基金优选指数入选标的.......................................................................................................................................7表6： 中长期债基优选指数成分............................................................................................................................................8表7： 固收+基金优选指数重点标的推荐.............................................................................................................................9 1.近期公募基金业绩表现回顾 2025年2月，权益市场回暖上行，债券市场小幅回落，股债跷跷板效应显著。 权益市场方面，在DeepSeek技术突破及AI+、自动驾驶、机器人等政策红利密集释放的驱动下，A股市场情绪回暖，春季行情开启。具体来看，2月上旬，受DeepSeek爆火提升风险偏好、前期市场下跌充分计价贸易摩擦和弱现实状态等因素影响，A股有所回暖；2月中旬，在DeepSeek概念延续、1月CPI数据表现良好、民营经济座谈会提振投资者情绪、部分互联网企业超预期财报的推动下，A股表现强势；2月下旬，走势先扬后抑，回调集中在月末两天，主要受全球对风险资产的避险态度影响，前期涨幅较好的TMT板块遭遇较大调整。在主要权益基金指数方面，全数收涨，万得股票指数型基金指数、万得普通股票型基金指数涨幅居前，分别录得5.01%、4.67%。 债券市场方面，在央行公开市场的操作和政府债的大量发行下，