美国12月核心通胀降温，关注中国12月进出口数据

市场分析 通胀叙事正当时。12月11日中央经济工作会议召开：会议强调，深入实施提振消费专项行动；强调深入整治“内卷式”竞争制定和实施；会议确认，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量。后续继续提振消费，以及推进“反内卷”的大方向并未发生变化，未来物价回升路径仍需关注供给侧的政策方向。2026年中国人民银行工作会议1月5日-6日召开，会议强调，把促进经济高质量发展、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具。此外，伊朗和委内瑞拉的地缘局势骤紧，在民粹主义和贸易保护主义思潮下，全球争夺矿产和能源资源的局势明朗。从宏观趋势的角度，仅有经济衰退和加息预期才能为火热的通胀情绪带来降温。美国总统特朗普将于15日就美联储主席一职面试贝莱德集团首席债券投资经理里克·里德尔，值此之际，里德尔重申，支持将美国基准利率下调至3%。调查鲍威尔引共和党内讧。同时，美联储三把手表示，美联储没有面临改变利率的强大压力。从事件的角度，需要关注保证金和流动性市场带来的变量。根据芝商所1月12日发布的通知，将改变黄金、白银、铂、钯合约的保证金设定方式，由此前的按照固定金额收取保证金，改为按照合约名义价值的一定比例计算保证金。部分非高风险组合黄金合约的保证金比例将调整为名义价值的约5%，白银约为9%。 内外景气存在一定分化。10月以来，海外景气度持续回落，但对应中国的出口和景气的新订单仍偏积极，关注是否存在“抢出口”的扰动及持续性情况。数据方面，中国11月外贸增速录得回升，以美元计价出口同比转增5.9%，进口同比增1.9%。中国11月经济数据仍承压，消费环比跌至年内低点，固投与地产承压。中国12月官方制造业PMI50.1，重回扩张区间，非制造业PMI 50.2，均好于预期。美国12月ISM制造业指数从48.2小幅下降至47.9，已连续10个月低于50，主要受到库存下降速度加快的拖累。美国12月非农新增不及预期，失业率维持高位，市场火热情绪不改。美国12月CPI同比2.7%，持平预期和前值; 12月核心CPI涨幅低于预期，创四年新低，显示通胀进一步降温。数据公布后，CME联邦基金利率期货显示，美联储4月降息概率升至42%。美国总统特朗普加码喊话美最高法，若就关税作出不利裁决，美将无法负担代价。日本首相高市早苗向执政党高层表达了解散国会的意图，有意在1月23日召开的国会会期伊始宣布解散众议院。 商品分板块，当前仍重点关注确定性较高的有色和贵金属，市场涨价情况已经初显“由点及面”的端倪，关注其他低估值商品补涨的机会。有色板块长期供给受限仍未缓解，确定性仍高，轮动首选是有色板块内部的铝、镍。工信部等部门联合召开动力和储能电池行业座谈会，部署规范产业竞争秩序工作，关注短期新能源板块情绪风险。目前，伦敦金属交易所（LME）铜库存降至六个月低点。能源方面，美国将“代销”委内瑞拉石油，同时特朗普表示希望将油价降至每桶50美元，且预计美国将在未来多年内接管委内瑞拉并从其庞大的石油储备中开采原油。特朗普下令对所有与伊朗做生意的国家加征25%关税，关注后续伊朗局势。化工板块中，甲醇、PTA等品种的“反内卷”空间也值得关注。农产品仍需关注天气预期，以及短期生猪疫病情况。贵金属方面，可以关注逢低买入的机会，彭博商品指数（BCOM）年度权重再平衡，以及美国降息计价下降均为对贵金属板块带来太大下行压力。1月13日，商品期货收盘，碳酸锂主力合约涨超7%，沪银涨超5%，沪锡涨超4%，原油涨超2%。 策略 商品和股指期货：股指期货、贵金属、有色逢低做多。 风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 要闻 美国总统特朗普将于15日就美联储主席一职面试贝莱德集团首席债券投资经理里克·里德尔。值此之际，里德尔重申，支持将美国基准利率下调至3%。(金十数据) 调查鲍威尔引内讧，FHFA局长被指幕后推手，贝森特警告“制造混乱”，白宫称特朗普未指示行动。鲍威尔被诉，共和党关键议员翻脸：我就投反对票，特朗普别想提名新联储主席！(华尔街见闻) 美国纽约联储主席（享有FOMC永久投票权、号称美联储三把手）威廉姆斯：劳动力市场没有出现快速恶化的迹象。关税使得目前通胀率上升约0.5个百分点。劳动力市场今年将趋稳，然后走强。通胀可能在2026年上半年触顶。潜在通胀趋势有利，没有广泛压力。(华尔街见闻) 金十数据1月13日讯，美国12月未季调CPI年率录得2.7%，与11月持平，符合市场预期。(金十数据)美国12月核心CPI同比2.6%，预期2.7%，前值2.6%。(华尔街见闻) 特朗普加码喊话美最高法：若就关税作出不利裁决，美将无法负担代价。(华尔街见闻)特朗普下令对所有与伊朗做生意的国家加征25%关税。(华尔街见闻) 日本首相高市早苗向执政党高层表达了解散国会的意图，有意在1月23日召开的国会会期伊始宣布解散众议院。（日本共同社） 当地时间1月12日，芝商所发布通知，根据对市场波动性的正常审查，为确保充足的抵押品覆盖，将改变黄金、白银、铂、钯合约的保证金设定方式，由此前的按照固定金额收取保证金，改为按照合约名义价值的一定比例计算保证金。相关费率将从1月13日收盘后生效。根据文件具体内容，部分非高风险组合（Non-HRP）黄金合约的保证金比例（Outright Rates）将调整为名义价值的约5%，白银约为9%。(华尔街见闻) 伦敦金属交易所（LME）铜库存降至六个月低点。(金十数据) 碳酸锂期货主力合约日内涨11.99%，触及涨停，此为连续第二天涨停。(华尔街见闻) 商品期货收盘，碳酸锂主力合约涨超7%，沪银涨超5%，沪锡涨超4%，原油涨超2%。集运欧线、钯跌超5%，多晶硅跌超4%，铂、玻璃跌超3%。(华尔街见闻) 图表 图1：花旗经济意外指数............................................................................................................................................................4图2：30大中城市商品房成交面积（周度）............................................................................................................................4图3：30大中城市城市商品房成交面积（日度）....................................................................................................................4图4：五大上市钢材消费量........................................................................................................................................................4图5：10Y中美国债利差.............................................................................................................................................................5图6：2Y中美国债利差...............................................................................................................................................................5图7：美元兑主要汇率周环比....................................................................................................................................................5图8：美元指数走势....................................................................................................................................................................6图9：利率走廊............................................................................................................................................................................6 宏观经济 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 利率 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 外汇 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 本期分析研究员 蔡劭立 汪雅航 高聪 从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 从业资格号：F3063489投资咨询号：Z0014617 从业资格号：F03099648投资咨询号：Z0019185 联系人 朱思谋从业资格号：F03142856 朱风芹 从业资格号：F03147242 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com