高盛闭门会全球股票策略展望20260110

2026年01月12日09:02 关键词 全球股市2025年美国市场亚洲市场市盈率盈利增长阿尔法机会科技股新兴市场欧洲市场国防板块资本开支人工智能股东回报率电力升级航空航天资金流向欧洲经济劳动力成本利益冲突 全文摘要 未来两年，全球股市被预期将展现良好表现，尤其以美国和亚洲市场为焦点。讨论强调了汇率变动、股息收益、市盈率扩张及每股盈利增长等关键因素对股市表现的影响，指出不同地区间表现的多样性。全球主要股票市场估值普遍偏高，但亚洲市场，特别是中国，估值相对合理。 高盛闭门会：全球股票策略展望-20260110_导读 2026年01月12日09:02 关键词 全球股市2025年美国市场亚洲市场市盈率盈利增长阿尔法机会科技股新兴市场欧洲市场国防板块资本开支人工智能股东回报率电力升级航空航天资金流向欧洲经济劳动力成本利益冲突 全文摘要 未来两年，全球股市被预期将展现良好表现，尤其以美国和亚洲市场为焦点。讨论强调了汇率变动、股息收益、市盈率扩张及每股盈利增长等关键因素对股市表现的影响，指出不同地区间表现的多样性。全球主要股票市场估值普遍偏高，但亚洲市场，特别是中国，估值相对合理。美国、欧洲、日本及亚洲市场预计呈现稳健增长，亚洲市场更被看好，显示出更有吸引力的回报潜力。市场关联性的下降为投资者提供了更多选择机会，而美国市场的头部集中度提高引发了关注。高盛严格规定了研究报告的研究独立性、利益冲突处理及全球分发流程，以确保信息的准确性和公正性，为听众提供了全面的全球股市分析和未来展望。 章节速览 00:00 2025年全球股市表现及新兴市场投资机会 2025年全球股市表现良好，尤其是美国和亚洲市场，涨幅受汇率、股息收益、市盈率扩张及盈利增长影响。尽管全球股市估值普遍较高，但新兴市场和亚洲除日本外的市场估值仍相对合理，中国市场估值低于历史中位数。未来两年，全球企业盈利增速展望中，美股洲、日本和亚洲其他地区的公司盈利变化需关注，新兴市场提供新的投资机会。 02:03全球股市2026年展望：盈利增长与市场分化 讨论了未来三年全球企业盈利增速的预测，指出经济扩张、经营杠杆、价格上涨和技术创新是主要驱动力。预计2026年全球股市整体上涨，但地区回报差异显著，亚洲市场表现更为亮眼。市场相关性下降为选股能力强的基金经理创造了更多阿尔法机会。 04:38美股市场长期回报与盈利增长分析 美股长期回报主要由盈利增长贡献，2026年经济稳健及AI应用推动盈利提升，头部科技股集中度创新高，但股价与盈利同步增长，未现泡沫迹象。 08:05科技巨头资本开支激增，亚洲股市迎来新机遇 超大规模科技公司在2026年计划大幅增加资本开支，主要投资于AI基础设施、云计算和半导体领域，推动科技产业链扩张。同时，美国货币政策转向宽松及美元走弱，为亚洲股市带来资金流入和出口优势，加之亚洲经济强劲增长，预计亚洲股市将迎来盈利与估值的双重提升。 09:27亚洲企业盈利与股市展望：科技引领，GARP策略为王 对话探讨了亚洲企业盈利增长趋势，指出2026年亚太除日本指数盈利增速将达19%，科技行业尤其在北亚表现突出。亚洲股市估值已回升至略高于历史均值水平，未来12个月市盈率预计为14.6倍，受债券收益率上行等影响可能面临下行压力。2026年投资策略建议关注GARP策略，即成长型且估值合理的公司，以及盈利上修、美国再工业化、亚洲电力升级和航空航天国防等主题，这些领域自2025年初以来已展现良好表现。 11:54亚洲股市上涨空间与欧洲股市估值分析 亚洲股市连续三年上涨43%，远低于历史长牛周期，预示上涨空间；欧洲股市估值便宜，PEG为1.3倍，低于美国，股东回报率高，尤其是金融行业，国防板块表现强势且估值合理。 14:29欧洲股市资金流出与投资机会分析 2025年以来，欧洲股票基金持续资金流出，市场情绪冷淡，但股市因此变得便宜，未来经济或市场情绪好转可能带来上涨潜力。高劳动力成本与AI相关公司估值折价明显，市场担忧盈利能力和技术投入回报。德国股市表现优于经济，得益于龙头公司盈利韧性、全球化布局及成本控制信心，低利率环境亦增吸引力。 17:08研究报告独立性与全球监管要求 对话围绕研究报告的独立性及全球监管要求展开，强调分析师需声明观点不受商业影响，归属特定研究部门并遵循各地法规。薪酬机制与禁止持有相关股票确保公正性，而不同地区对报告分发和投资者保护有特定规定，如澳大利亚限机构客户、巴西遵循CVMN20、加拿大仅作介绍、香港可索取更多信息及印度遵守当地规则，体现全球差异。 18:52全球研究报告分发与利益冲突处理 讨论了研究报告在全球主要司法管辖区的分发规则，包括遵守当地法律、专业投资者限制等。高盛通过各地附属公司分发报告，严格处理潜在利益冲突，确保研究独立性。 发言总结 发言人2 重点分析了2025年全球股票市场相对于美国市场的表现，指出多数主要市场无论是以本地货币还是美元计价都跑赢了美国市场。他详细探讨了汇率变动、股息收益、市盈率扩张和每股盈利增长等因素对不同市场表现的影响，强调各地区的表现存在差异。当前全球主要股票市场的市盈率普遍处于过去20年的高位，美国市场尤为显著，但新兴市场和亚洲（除日本外）的市场市盈率虽高但未至极端。他预测未来三年全球企业盈利将实现中等个位数增长，并指出2026年全球股市可能有进一步上涨空间，但各地区回报率有差异。对于美国市场，他强调了大型科技股的集中度高及人工智能加速应用的推动作用，并指出了美股估值虽高但未达泡沫程度。对于欧洲市场，他提到虽然当前便宜，但需关注经济增长和企业盈利的信心。最后，他概述了高盛在研究报告分发和利益冲突处理上的政策，以及对不同地区监管要求的遵守，强调了分析的独立性和客观性。 发言人1 他深入分析了2025年全球股市，特别是美国和亚洲股市的乐观前景，强调了全球企业盈利增长的强劲势头及地区市场间的差异。他们指出，新兴市场和亚洲市场，尤其是中国市场，展现出相对合理的估值水平，提供了吸引人的投资机会。讨论中，他还关注了美股市场的核心驱动力，如市场集中度的演变、超大规模科技公司资本开支的趋势，以及亚洲和欧洲市场的盈利增长与估值状况。此外，他强调了研究报告透明度与监管的重要性，主张确保分析师研究的独立性和公正性，并提到了不同地区在报告分发和利益冲突管理上的合规要求。通过这一系列分析，他为全球主要股票市场的投资提供了全面而深入的视角。 问答回顾 发言人1问：在2025年全球股市中，尤其是美国和亚洲股市，表现为何如此强劲？ 发言人2答：2025年，几乎所有主要股票市场都跑赢了美国市场，无论是以本地货币还是美元计价。涨幅背后的因素包括汇率变动、股息收益、市盈率扩张和每股盈利增长。 发言人1问：当前全球各个地区的股市估值水平处于何种历史分位？ 发言人2答：目前，全球主要股票市场的市盈率大多处于过去20年的高位，如美国标普500、欧洲斯托克600和日本东证指数都在历史较高水平。但与中国市场相比，其估值相对合理，低于历史中位数。 发言人1问：未来两年全球企业盈利增速展望如何？ 发言人2答：预计未来三年全球企业盈利增速将呈现中等个位数增长，例如美股、欧洲、日本及亚洲其他地区分别有12%、11%至12%、5%至9%和17%至12%的增长。 发言人1问：未来两年全球股市整体表现及地区间是否存在明显分化？ 发言人2答：模型显示2026年全球股市仍有上涨空间，但各地区回报率会有所不同，美股标普500有望实现约10% 的价格回报和11%的总回报，而欧洲、日本和亚洲除日本以外市场的回报则相对较低。 发言人1问：美股上涨的核心动力是盈利增长、估值提升还是其他因素？ 发言人2答：长期来看，美股回报主要依靠盈利增长贡献，从1999年至2024年，标普500年化回报率约7%，其中约6%来自盈利增长，1%来自估值扩张，剩余部分来自股息。 发言人1问：当前美股估值是否合理，是否存在泡沫？ 发言人2答：当前标普500的动态市盈率虽处于历史高位，但通过分析基本面因素（如利率水平、企业盈利增长、风险偏好等）得出，其估值尚未达到泡沫程度。 发言人1问：美股市场头部集中度是否日益增大？ 发言人2答：是的，2025年美股市场集中度再创历史新高，前十大成分股占标普500指数市值和盈利的比例分别达到了41%和接近45%，为历史最高水平。 发言人1问：当前美股头部集中度与25年前科技股热潮时相比有何本质区别？ 发言人2答：区别很大。当前大型科技股股价与未来12个月盈利预期基本同步上升，而25年前股价远超盈利预期，存在较大泡沫。目前虽然股价上涨迅速，但盈利也在快速跟进，整体估值未达到当年极端水平。 发言人1问：现在这些超大规模科技公司在资本开支上有何新的动向？ 发言人2答：超大规模科技公司在2025年的资本开支将达到非常高的水平，并在2026年持续增加，整个行业的资本开支可能会接近5500亿美元，比2025年增长约17%。 发言人1问：在美国货币政策转向宽松、美元走弱的环境下，亚洲股票市场会迎来哪些新机会？ 发言人2答：美元走弱对亚洲股市非常有利，全球资金会追逐更高回报的新兴市场，亚洲成为重点目的地；同时，亚洲国家出口也会受益于美元走弱，加上亚洲经济在2026年和2027年保持强劲增长，因此盈利和估值都有提升空间。 发言人1问：亚洲企业的盈利增长在2026年和2027年有何新变化？ 发言人2答：亚洲整体企业盈利增速在2026年将有明显提升，预计亚太除日本指数的盈利增速达到19%，而在2027年为12%，而2025年仅为10%左右。 发言人1问：目前亚洲股市的估值水平如何？未来有哪些因素会影响其变化？ 发言人2答：亚洲股市经过上涨后，估值略高于历史均值。预计未来12个月市盈率可能在14.6倍左右，主要受债券收益率上行、全球经济增速放缓及资金流向波动等因素影响。 发言人1问：2026年投资亚洲股票市场应关注哪些方向，核心驱动力是什么？ 发言人2答：预计2026年亚洲股市回报率约为14%，主要靠企业盈利增长驱动。策略上看好GARP（成长型且估值合理）公司、盈利上修公司、美国再工业化、亚洲电力升级以及航空航天和国防等行业。 发言人1问：这些主题在过去一段时间的表现如何？ 发言人2答：这些主题从2025年初就开始有超额收益，特别是盈利上修组合和GARP组合明显跑赢大盘，其他行业如美国再工业化、亚洲电力升级也有良好表现，航空航天和国防则相对平稳。 发言人1问：亚洲股市连续三年上涨后的涨幅与历史长牛行情相比有何特点？ 发言人2答：亚洲股市连续三年累计涨幅为43%，远小于历史上的长牛周期涨幅，如03年到07年上涨243%，91年到93年上涨144%。因此，这一轮上涨可能还未结束。 发言人1问：欧洲公司在回馈股东方面表现如何？ 发言人2答：欧洲公司整体股东回报率较高，尤其是金融行业，STOX600指数成分股过去12个月的总股东收益率为5.8%，金融行业更是超过7%。 发言人1问：欧洲国防板块表现及估值情况如何？ 发言人2答：欧洲国防股过去几年表现强势，估值相比美国国防股并不贵，目前欧洲国防板块的PEG在1.5左右， 而美国则在2左右。 发言人1问：持续的资金流出对欧洲股市意味着什么投资机会或风险？ 发言人2答：资金流出使欧洲股市变得便宜，若未来经济好转，欧洲股市有较大上涨潜力。但同时，持续流出也反映了投资者对欧洲经济增长和企业盈利的信心不足，存在较大不确定性。 发言人1问：德国经济表现不佳的情况下，为什么德国股市能跟美国股市表现一样好？ 发言人2答：德国股市之所以表现强劲，主要是因为龙头公司的盈利韧性、全球化业务布局以及市场对它们成本控制和效率提升的信心。此外，低利率环境也使得这些股票更具吸引力。 发言人1问：分析师们要保证研究独立性，他们需要遵守哪些具体规定？ 发言人2答：分析师需声明其观点仅是个人真实想法，不受任何公司业务或客户关系影响，并归属于高盛全球投资