Q4煤炭价增降本毛利走扩，业绩符合预期

Q4煤炭价增降本毛利走扩，业绩符合预期 公司发布2025年业绩快报。2025年公司营业总收入123.43亿元，同比下降3.02%；归属于上市公司股东净利润20.64亿元，同比下降13.73%。 买入（维持） 煤炭：25Q4价增降本毛利走扩。 ➢产销来看，25Q4公司实现煤炭产量508万吨，同比-1.8%，环比+7.0%，商品煤销量522万吨，同比+2.7%，环比+3.8%；其中对外销量350万吨，同比+11.8%，环比+12.4%，对外销量占67%。 ➢利价来看，25Q4公司吨煤综合售价558元/吨，同比-4.1%，环比+8.8%；吨煤综合成本310元/吨，同比-7.9%，环比-5.5%；吨煤综合毛利248元/吨，同比+1.1%，环比+34.0%。 ➢截至2025年6月末，公司共有5对生产矿井。生产矿井核定生产能力分别为：新集一矿（180万吨/年）、新集二矿（270万吨/年）、刘庄煤矿（1100万吨/年）、口孜东矿（500万吨/年）、板集煤矿（300万吨/年），生产矿井合计产能2,350万吨/年。公司矿区总面积约1,092平方公里，含煤面积684平方公里，资源储量101.6亿吨，资源储量约占安徽省四大煤炭企业总资源量的40%。截至2025年6月末，公司矿权内资源储量61.85亿吨，现有矿权向深部延伸资源储量26.51亿吨，共计88.36亿吨，为公司今后可持续发展奠定坚实的资源基础。 作者 分析师张津铭执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 电力：25Q4发售电量环比下行。 ➢25Q4公司发电量35.77亿千瓦时，同比-18.1%，环比-18.1%，上网电量33.11亿千瓦时，同比-20.0%，环比-21.2%，上网电价0.3762元/千瓦时，同比-7.5%，环比+1.3%。 分析师刘力钰执业证书编号：S0680524070012邮箱：liuliyu@gszq.com ➢截至2025年6月末，公司控股利辛电厂一期（2*1000MW）和 利 辛 电 厂 二 期 （2*660MW） ， 开 工 建 设 上 饶 电 厂（2*1000MW）、滁州电厂（2*660MW）、六安电厂（2*660MW），参股宣城电厂（1*660MW,1*630MW），拥有新集一矿、二矿两个低热值煤电厂。 分析师高紫明执业证书编号：S0680524100001邮箱：gaoziming@gszq.com 分析师鲁昊执业证书编号：S0680525080006邮箱：luhao@gszq.com 特别分红回馈市场。基于公司未来可持续发展的信心，在确保公司持续稳健经营及长远发展的前提下，拟实施2025年特别分红。根据公司《关于2025年特别分红的公告》，计划每10股派发现金红利0.50元（含税），共计1.295亿元。 分析师张卓然执业证书编号：S0680525080005邮箱：zhangzhuoran@gszq.com 相关研究 投资建议：由于火电发电量及电价不及预期，我们下调公司盈利预测，预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为20.65亿元、23.15亿元、25.09亿元，对应PE为8.8、7.9X、7.2X。维持“买入”评级。 1、《新集能源（601918.SH）：煤、电业务环比修复，业绩略超预期》2025-10-252、《新集能源（601918.SH）：煤电一体化持续践行》2025-08-233、《新集能源（601918.SH）：电力步入收获期，长协托底&煤质提升对冲价格下行》2025-04-25 风险提示：煤价下跌，上网电价下调，在建装机投产不及预期。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com