基本面较好但程度不足，铁矿上方仍有阻力

投研服务中心——张同 2026.1.12 核心观点 -1、铁矿发运开始季节性下降，上周全球发运量3180.9万吨（-32.8），巴西发运总量674.8万吨（-128.3）；澳洲发运总量1931.6万吨（-8.0）。澳洲向中国发运1652.0万吨（+36.7）。巴西发运量开始明显下降，预计后续澳洲也将跟进回落。虽然铁矿发运下降属正常预期，但短期供给宽松格局发生改变仍对铁矿价格有一定利多 -2、需求方面，Mysteel最新一期247家钢企铁水产量229.5万吨/日（+2.07）），钢厂近期检修逐步结束，铁矿需求见底反弹。但钢厂高炉盈利率处于相对稳定，同时钢材端需求有进一步走弱迹象，因此后续铁水产出增长空间有限，铁矿需求保持韧性但很难十分强势。 -3、库存方面，国内45港库存16275.26万吨（+304.37），247家钢企进口矿库存8989.59万吨（+43.05）。市场对铁矿高港库反应有限，主要在于钢企有春节前补库需求和年初铁矿发运季节性回落使得去库预期较强，因此关注后续厂库补库情况是重点。 -4、结论：铁矿近期基本面较好，或偏强震荡运行，注意上方阻力；2605合约区间790-840。 -5、风险事件：库存变化情况，意外事件海外发运变动。 铁矿价格维持稳定，相对偏强但上行空间不大 铁矿价格因近期宏观情绪较好且自身基本面有利多而有所上涨，但从长期来看除非宏观经济表现有大的改善，铁矿价格短期不会显著上涨趋势。这一点从目前铁矿成交水平处于正常区间并未显著增加的现状中可以得到一定印证，铁矿价格和成交量短期内很难有显著变动。 澳巴发运有所回调，或带来一定利多 澳巴发运有所回落，巴西发运总量674.8万吨（-128.3）；澳洲发运总量1931.6万吨（-8.0）。年初发运开始季节性回调，对长期供给依然持相对乐观态度，但近期供给回调对铁矿价格有一定利多 全球发运相对稳定，后续大概率进一步走弱 上周全球发运量3180.9万吨（-32.8），澳洲向中国发运1652.0万吨（+36.7），全球发运依然保持稳定，但预计后续将有进一步的季节性回落，尤其南半球进入夏季铁矿发运易受天气变动因素影响，短期或对价格造成超预期冲击，需要相对注意。 发运下降到港量或将回调，价格推动内矿产出反弹 上周国内45港铁矿到港量2920.4万吨（+164），到港水平继续增加，前期铁矿高发运继续反映于到港水平，但随着发运的季节性回落后续到港量和国内铁矿供给大概率将有所走弱。国内铁矿产出方面，由于近期价格走强，使得内矿产出有小幅增长，若铁矿能维持当前价格水平后续样本内矿产出大概率在40万吨/日左右。 铁水产出开始反弹，但很难显著增加 上周Mysteel统计247家钢企铁水产量229.5万吨/日（+2.07），年后铁水产量、铁矿需求随着检修结束复产增加开始回升。但目前钢材端需求表现不佳，因此后续增长空间也相对有限，铁矿需求韧性强但增长空间不足。 开工率处于相对高位，盈利一般限制产出预期 上周Mysteel统计247家钢企高炉开工率79.31%，较过去几年同比显著增加，钢厂开工处于较高水平。钢厂高炉盈利率方面开始处于震荡格局，钢材端的基本面较弱使得盈利情况不再好转，也限制了后续铁水产出增加的可能。 预期消化港库压力，厂库需关注节前补库 本周国内45港库存16275.26万吨（+304.37），247家钢企进口矿库存8989.59万吨（+43.05）。铁矿库存继续累积，由于近期到港的高位运行使得港库压力较大，但市场预期后续供给走弱和钢厂补库都将减少港库使得港库压力并未体现于铁矿价格，因此近期需更加关注钢厂补库进展和春节前最终的补库水平。 铁矿基差处于低位运行，市场预期较为稳定 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号张同期货从业资格号：F03104687投资咨询资格号：Z0021309联系电话：029-88830312邮箱：zhangtong@mkqh.com 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2026年迈科期货股份有限公司