基本面较好但程度不足，铁矿上方仍有阻力

核心观点

1. 供给端：全球铁矿发运量开始季节性下降，巴西发运量明显减少，澳洲发运量略有回调，但澳洲向中国发运量增加。短期供给宽松格局改变对价格有利多，但长期仍持相对乐观态度。
2. 需求端：钢厂检修结束导致铁水产量回升，但钢材端需求走弱，高炉盈利率稳定，铁水产出增长空间有限，需求保持韧性但难显强势。
3. 库存端：国内45港库存及钢企库存均有所增加，市场对高港库反应有限，主要因春节前补库和发运季节性回落预期。需关注后续钢厂补库情况。
4. 价格预测：铁矿基本面较好，或偏强震荡运行，2605合约区间预计在790-840元/吨，上行空间有限。
5. 风险事件：库存变化及海外发运意外变动。

关键数据

• 全球发运量：3180.9万吨（-32.8万吨），巴西发运量：674.8万吨（-128.3万吨），澳洲发运量：1931.6万吨（-8.0万吨）。
• 45港库存：16275.26万吨（+304.37万吨），钢企库存：8989.59万吨（+43.05万吨）。
• 铁水产量：229.5万吨/日（+2.07万吨/日），高炉开工率：79.31%（同比显著增加）。

研究结论
铁矿价格维持稳定，相对偏强但上行空间不大。澳巴发运回调带来短期利多，但全球发运后续或进一步走弱。铁水产出反弹但空间有限，库存压力需关注钢厂补库进展。基差低位运行，市场预期稳定。