2026年1月9日国务院常务会议解读：财政金融齐发力，以人为本促内需

财政金融齐发力，以人为本促内需 2026年1月9日国务院常务会议解读 投资要点 2026年01月12日 事 件 ：国务院总理李强1月9日主持召开国务院常务会议，部署实施财政金融协同促内需一揽子政策，研究推行常住地提供基本公共服务有关工作等。整体来看，服务业经营主体贷款贴息、个人消费贷款贴息、设备更新贷款财政贴息属于存量政策优化；中小微企业贷款贴息、设立民间投资专项担保计划、建立支持民营企业债券风险分担机制属于增量政策；推行常住地提供基本公共服务有关工作处在研究阶段。 财 政 金 融 协 同 发力，促进居民消费，核心是扩大服务消费。会议明确优化实施服务业经营主体贷款、个人消费贷款贴息政策，充分发挥财政资金的撬动作用，从供需两端发力促进居民消费。从“推动增加优质服务供给，增强居民消费能力”的政策方向来看，扩大服务消费是未来的重中之重。我国服务业具有增速快、提升空间大、就业占比高的三大特征，是支撑内需的重要压舱石。我们认为，伴随服务业经营主体贷款、个人消费贷款“双贴息”政策优化实施及其他配套政策的出台，未来有望打通消费供需堵点，形成促内需的强大合力。 袁 闯分 析师执业证书编号:S0530520010002yuanchuang@hnchasing.com 以 政府投资有效带动社会投资，激发民间投资活力。一是推广中小微企业贷款贴息，通过财政补贴降低融资成本；二是设立专项担保计划，建立支持民营企业债券风险分担机制，由政府信用为民营企业增信，破解“融资难、融资贵”的问题；三是优化设备更新贷款贴息，推动产业升级。政策设计凸显三层逻辑，一是充分发挥财政资金的杠杆作用；二是精准聚焦中小微企业与创新主体；三是强调风险共担性，旨在扭转地产下行周期导致的固定资产投资收缩，激活民间投资活力。 曹 金丘分 析师执业证书编号:S0530525120001caojinqiu@hnchasing.com 相关报告 推行常住地提供基本公共服务，深化以人为本的新型城镇化，是提振消 费 与 投 资 的 长 期 制 度 安 排。2024年我国城镇常住人口占比67%，但户籍人口仅50%，81项基本服务中还剩19项未实现常住地提供。推行常住地提供基本公共服务，包括完善随迁子女教育、扩大公租房保障、健全就业地参保、加强常住地医保等核心措施，助力流动人口实现“学有所教、住有所居、病有所医、劳有所得”，推动消费倾向由“收缩”转向“扩张”，形成“能消费、敢消费、愿消费”的良性机制，为城市可持续发展和内需持续释放提供支撑。 综合来看，本次政策组合拳从财政金融解决“钱”的问题，从公共服务改革解决“人”的后顾之忧，共同构建促内需的合力，推动城镇化从“规模扩张”向“质量深化”转型。落实到资本市场层面，建议关注服务消费（ 文 旅 、医 疗 ）、设 备 更 新 、公 共 服 务 基 建（ 智慧城市）等受益板块。 风险提示：海外经济衰退风险；中国高频经济数据偏弱风险；国内政策力度不及预期风险；美联储降息不及预期风险；中美贸易摩擦风险。 事件：国务院总理李强1月9日主持召开国务院常务会议，部署实施财政金融协同促内需一揽子政策，研究推行常住地提供基本公共服务有关工作，审议通过《中华人民共和国自然保护区条例（修订草案）》。整体来看，服务业经营主体贷款贴息、个人消费贷款贴息、设备更新贷款财政贴息属于存量政策优化，中小微企业贷款贴息、设立民间投资专项担保计划、建立支持民营企业债券风险分担机制属于增量政策，推行常住地提供基本公共服务有关工作处在研究阶段。 1财政金融协同发力，促进居民消费和支持民间投资 此次国常会直指两大关键环节，促进居民消费和支持民间投资。会议明确部署实施一揽子以贷款贴息、专项担保为核心的财政金融协同政策，本质是通过财政资金杠杆效应降低实体经济融资成本，旨在释放消费与投资的活力，进一步推动内需增长。 1.1财政金融协同发力，促进居民消费，核心是扩大服务消费 促进居民消费层面，优化实施服务业经营主体贷款、个人消费贷款贴息政策，充分发挥财政资金的撬动作用。2025年8月12日，财政部联合商务部、中国人民银行、金融监管总局等相关部门发布了《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》和《服务业经营主体贷款贴息政策实施方案》。其中，个人消费贷款贴息政策的对象，是居民使用的相关贷款经办机构个人消费贷款中实际用于消费的部分，贴息比例为1个百分点，大体为当前商业银行个人消费贷款利率水平的1/3，政策实施期为1年。服务业经营主体贷款贴息政策，明确在2025年3月16日至2025年12月31日期间，由经办银行向餐饮住宿、健康、养老、托育、家政、文化娱乐、旅游、体育8类消费领域服务业经营主体发放贷款，贴息比例为1个百分点，可以贴息1年，享受贴息的贷款规模最高是100万元。可以看出，服务业经营主体贷款、个人消费贷款贴息政策的范围、力度、有效期都有望得到优化。 从作用机制来看，优化个人消费贷款和服务业经营主体贷款“双贴息”政策是在从供需两端发力促进居民消费，核心是扩大服务消费。金融监管部门一项实证测算表明，引入消费金融产品后，借款人消费金额提升16%至30%，合作商户销售额提升约40%。消费信贷服务也面临供给缺口，西南财经大学调查报告显示，我国家庭消费信贷需求率与实际参与率之间的缺口，从2019年的2.5个百分点扩大到2021年的5.3个百分点。整体来看，“双贴息”政策不仅覆盖普通家庭的主要消费事项，还明显降低借贷资金成本，能有力缓解消费信贷服务的供需矛盾。再从“推动增加优质服务供给，增强居民消费能力”释放的信号来看，扩大服务消费是未来的重中之重。 从经济发展的长期视角来看，大力发展服务消费是必然趋势。2025年3月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，把“服务消费提质惠民行动”作为提振消费的一项重要工作。 服务消费增速快。“十四五”期间，我国服务消费进入快速增长阶段，居民服务性消费支出年均增长9.6%，快于商品消费。国际经验表明，人均国内生产总值 （GDP）达到1.5万美元左右时，消费结构将加快从商品消费主导向服务消费主导转变。目前，我国人均GDP已超过1.3万美元，服务消费进入快速增长阶段。 服务业提升空间大。2024年，我国居民人均服务性消费支出占人均消费支出的比重已从2013年的39.7%提升至46.1%，与发达国家相比，还有较大增长空间。作为对比，美国在1970年服务消费占比首次超过商品消费，达到50.7%，当时人均GDP为5233美元；到2024年，其服务消费占比已提升至68.5%。日本在1993年服务消费占比突破50%，当时人均GDP约3.2万美元；到2024年，其服务消费占比达到55.8%。过去10年，我国服务业增加值比重平均为54.6%，未来也有较大提升空间。作为对比，发达国家服务业增加值占GDP比重长期保持在60%以上，美、日、德等国都在70%左右。 服务业就业占比高。就业是民生之本，餐饮住宿、家政服务、商旅文体健等领域，都是重要的就业“蓄水池”。2023年，我国服务业就业占就业总数的48.1%，分别高于第二产业、第一产业19个百分点、25.3个百分点。扩大服务消费，对于促进就业、提升居民收入水平具有重大的现实作用和长远意义。 从经济增长的短期视角来看，服务消费是支撑内需的重要压舱石，仍需政策呵护。国家统计局的数据显示，2025年11月份，社会消费品零售总额43898亿元，同比增长1.3%。汽车类消费总额同比下滑8.3%，家用电器和音像器材类、家具类、建筑及装潢材料类零售总额同比下滑19.4%、3.8%和17%。服务消费却不乏亮点，餐饮方面，11月餐饮收入6057亿元，增长3.2%，基本维持6月以来的良好增长态势；旅游方面，根据文旅部数据，2025年国庆中秋假日8天，全国国内出游8.88亿人次，较2024年国庆节假日7天增加1.23亿人次；国内出游总花费8090.06亿元，较2024年国庆节假日7天增加1081.89亿元。文娱方面，根据国家电影局发布数据，2025全年电影票房为518.32亿元，同比增长21.95%，城市院线观影12.38亿人次，同比增长为22.57%。体育方面，2025年苏超、湘超等地方体育赛事的爆火，折射出居民服务消费的热情。但也需要注意，截至2025年12月，同步指标服务业PMI已经连续两个月位于荣枯线以下，未来服务业的复苏也离不开政策的进一步呵护。我们认为，伴随着服务业经营主体贷款、个人消费贷款贴息政策的优化实施及其他配套政策的出台，未来服务消费供给和需求之间的堵点有望被打通，形成促内需的强大合力。 1.2以政府投资有效带动社会投资，激发民间投资活力 支持民间投资层面，加强财政与金融的配合，以政府投资有效带动社会投资，激发民间投资活力。会议提出实施中小微企业贷款贴息、设立专项担保计划、建立民企债券风险分担机制及优化设备更新贷款贴息等多重工具。这一系列措施旨在加强财政与金融配合，运用政策杠杆撬动民间投资。受地产下行趋势的拖累，我国民间固定资产投资占固定资产投资的比重，已从60%以上的高点下降至2024年的50.1%。因此，通过财政协调金融优化调整民间投资结构，充分调动民间资本积极性，是扩大有效投资的重要任务。 关于中小微企业贷款贴息政策，部分省市已有实施的案例，能充分发挥财政资金引导撬动作用，可在全国范围内推广。2025年5月19日，国家金融监督管理总局等八部门联合制定了《支持小微企业融资的若干措施》，其中重点提到“降低小微企业综合融资成本”，主要措施是加强贷款利率定价管理和降低贷款附加费用，未提及贷款贴息政策，主要通过支农支小再贷款政策工具给予支持。目前，以北京市为代表的部分省市实施过中小微企业贷款贴息政策，对企业实际获得贷款产生利息的20%给予贴息，且贴息资金不高于实际放款额的1%，对创新型中小企业获得贷款产生利息的40%给予贴息，贴息资金不高于实际放款额的2%。中小微企业贷款贴息政策通过强化财政、金融工具配合，在全国推广后有望撬动更多信贷资金精准投向重点领域。 设立专项担保计划，可有效降低民营企业信贷融资门槛。对于民营企业而言，由于资产规模有限，经营历史相对较短，在金融机构传统的风险评估模型中处于劣势，在实际申请贷款中会面临更高的贷款利率或附加各种费用。同时，由于缺乏合格贷款抵押物，民营企业还会面临无法获得贷款的难题。由政府出资设立专门的政策性担保机构或担保基金，为符合条件的民间投资项目提供信用担保，不仅会降低银行的信贷风险，还能有效降低民营企业的融资成本，提高财政资金的使用效率。例如2023年，深圳设立50亿元中小微企业银行贷款风险补偿资金池，适当降低资金池入池门槛、提高补偿比例，降低政府性融资担保机构小微企业融资担保费率至1%以下。截至2024年10月，资金池累计入池贷款约2.41万亿元，惠及34.17万家中小微企业和个体工商户，共补偿不良贷款15.86亿元，撬动新增贷款约2643亿元，实现了为银行风险兜底、为企业增信，发挥了中小企业融资促进基石政策作用。 建立民企债券风险分担机制，可有效解决民营企业债券融资难题。债券融资是民营企业融资的重要组成部分，与信贷难、信贷贵的问题类似，民营企业普遍也存在发债难、债券融资成本高的问题。从债券承销及投资机构的角度来看，相较于传统央企、国企发行人，民营企业通常规模较小、债券估值波动大，信用风险识别难度也相对较高，投资机构也因投资不确定性较高而相对谨慎。解决这些痛点的具体操作方式包括信用风险缓释工具、民企债券风险补偿基金、政府性担保增信等，例如安徽应流机电股份有限公司2025年度第二期科技创新债券发行，规模5亿元人民币，期限3年，发行利率2.12%。相较于传统的债券发行模式，此次债券的发行不仅引入了信用风险缓释工具，而且安徽兴泰担保与中债信用携手合作，通过签署信用风险缓释合约和创设信用风险缓释凭证，实现了央地双方对本次发行的共同增信，还有效降低了发行人的融资成本与投资者的风险。 优化设备更新贷款贴息，通过优化范围、降低