Comex铜库存虹吸效应对全球铜价的影响20260108

1、会议信息 时间：01月08日参会人：无参会人信息 2、全文摘要 铜价波动受多重因素驱动，其中“虹吸效应”及市场资金流向对价格的长期影响显著。近期，元旦后市场资金流入明显，成为影响商品价格的关键因素。尽管矿山产能和政治动荡等基本面因素同样重要，但资金流动对市场的影响更为直接。 Comex铜库存虹吸效应对全球铜价的影响20260108 1、会议信息 时间：01月08日参会人：无参会人信息 2、全文摘要 铜价波动受多重因素驱动，其中“虹吸效应”及市场资金流向对价格的长期影响显著。近期，元旦后市场资金流入明显，成为影响商品价格的关键因素。尽管矿山产能和政治动荡等基本面因素同样重要，但资金流动对市场的影响更为直接。美国通过多种渠道，如全球铜库存的转移、美金铜进口及铜矿的进出口，吸收并影响全球铜资源，进而塑造铜的供需格局和价格波动。价差和库存变动直接影响铜价，美国在全球铜资源获取策略上的动作，对市场产生重要影响，展示了铜市场复杂多变的动态平衡。 3、问答回顾 今天要讨论的主题是什么？ 发言人：今天要讨论的主题是关于comex从虹吸效应对同价的影响，以及这一因素对铜长期价格的重要作用。 近期市场资金流向如何？ 发言人：元旦之后，市场资金有明显的流入现象，尤其在有色金属板块。虽然供需层面没有太大变动，但部分矿山投产的不确定性等因素导致资金流向对强势品种起到边际利多作用。 资金流向大宗商品的主要依据是什么？目前哪些商品板块的资金流向是值得关注的？ 发言人：主要依据是通过投研平台关注市场资金的流向，因为近期资金是持续流 入商品市场的，尤其是有色板块在节后出现一波明显的资金回补现象。近期金融板块和黑色板块在节后有明显的资金流入，但有色板块、贵金属等出现流出；农产品波动不大，文化板块因地缘政治影响呈现净流入，而焦煤炭虽走势强劲但资金采取见好就收策略。 美国如何获取全球铜资源？ 发言人：美国通过三种渠道获取全球铜资源：一是交易所库存转移；二是直接从智利、秘鲁等国家出口至美国；三是通过进口铜矿和铜金矿，利用其他国家的冶炼产能来满足自身需求。 库存对铜价的影响如何？ 发言人：从短期和中长期角度看，库存的区域性偏紧格局对铜价具有重要作用。2023年除了宏观因素外，库存的增长对铜价的虹吸效应会继续存在，并将持续影响铜价走势。 在2024年5月份时，AOC和LV之间出现的负价差是如何影响市场和贸易商的？当前价差收敛的状态下，需要关注哪些方面的情况？ 发言人：当时AOC价格比LV价格高500美金的负价差，覆盖掉了转库存转移的成本，导致贸易商愿意将铜往美国仓库囤积。而在2025年5月份，负价差一度扩大到负2000至3000美金，巨大的利润空间促使更多货物涌入美国仓库，进一步加剧了库存累库速度。后续应重点关注亚洲地区库存的累库速度，因为它可能短期内改变累库进度。 从资金层面来看，当前ME和cox同的价差对市场有何影响？ 发言人：由于两个市场间巨大的价差，不仅对贸易有利，从盘面角度看也带来了高利润空间。投机头寸因此积极增加，资金的存在对价格有明显的助推作用，使得投机和产业资金进一步推高了价差。 价格扩大后的库存加速转移情况如何表现？ 发言人：在价格大幅下跌期间，LE与comdex同的月度价差急剧下挫，从负250美金降至负2000美金以上。同时，库存从底部快速回升至50万吨左右，同比增速在7、8月份超过20倍，显示出大量库存转移后，亚洲市场面临紧缺风险加剧。 美国铜库存增加主要反映在哪些地区？ 发言人：美国铜库存增加主要体现在亚洲和欧洲地区的不同分布地，如亚洲的韩国、中国台湾，以及欧洲的荷兰、德国、比利时等地。 在价差扩大过程中，亚洲和欧洲仓库的铜库存分别经历了怎样的变化？ 发言人：在价差扩大的情况下，亚洲仓库的铜库存大幅缩水，从约20至25万吨降至5至10万吨；而欧洲仓库的铜库存则从7万至7.5万吨降至1.5至2万吨，两者合计超过20万吨，构成了库存转移的主要量。 对于韩国和中国台湾仓库，它们在这段时间内的库存变动情况如何？欧洲仓库中荷兰仓库的库存波动情况如何？ 发言人：韩国仓库在commex大量累库过程中，注销仓单量最为明显，导致库存损失；中国台湾仓库的入库量和注销仓单量均有较大波动，尤其是25年下半年至26年初，注销库存量特别大，且最近出库量也有明显增加。荷兰仓库在其库存波动中，注册仓单量相对较高。 注销仓单量增长的主要原因是什么？当前美国铜库存累库的来源有哪些？发言人：注销仓单量增长的主要原因是欧洲仓库到美国的运输距离较近，通过大西洋直接运输时间短、成本低，因此，荷兰仓库愿意将铜转移到康max的交割库存中。美国铜库存累库的来源主要包括两个方面：一是亚洲仓库或欧洲仓库（如M1库存）的铜转移到美国；二是今年美金铜进口量大幅增长，尤其是智利、墨西哥、加拿大、刚果金和秘鲁等国的进口增幅明显。 今年美国铜进口量相比去年同期增长了多少？美国从哪些国家进口的铜增长较为显著？ 发言人：今年美国累计到10月份的美金铜进口量约为138万吨，而去年同期为75.5万吨，同比增长了84%，增长幅度非常大。智利和刚果金的铜进口增长尤为明显，其中刚果金的进口量在2025年有显著增加，甚至一度超过秘鲁。而智利作为主要进口来源国，其对美国的进口量在2025年1月至10月份期间增长了39.56%。 除了金铜进口，美国还有哪些途径增加铜库存？ 发言人：美国还通过进口铜矿来增加铜库存。尽管冶炼产能不高，但2025年开始大量进口铜矿，且出口的铜金矿同比增幅也较大，超过了2倍。主要出口目的地包括加拿大、墨西哥、韩国和日本。 美国铜金矿出口增加的主要市场有哪些？ 发言人：美国铜金矿出口增加的主要市场是加拿大、墨西哥、韩国和日本。尤其是对加拿大和墨西哥的出口增速非常快，同时韩国和日本也有所增长，其中韩国和日本自身也有符合交割要求的品牌，可以通过这种方式增加库存。 对于美国铜资源获取来源的关注点有哪些？ 发言人：除了关注直接运营的铜资源获取来源外，还需要关注智利和秘鲁等国家的铜矿产量情况，例如智利的格拉斯伯格铜矿和秘鲁的塞罗贝尔德铜矿，因为它们对美国市场非常重要。此外，还需关注美国资本在南方铜业等其他大型矿业公司的投资和运营状况。 AOC价差收窄是否说明之前大幅扩大的价差在吸引贸易商的铜货流？ 发言人：是的，AOC价差收窄可能表明之前扩大的价差确实吸引了贸易商的铜货流。从出发港到美国仓库的时间周期中，库存大幅增加可能是因为之前扩大价差时已将货物运出，目前库存反映的就是这一状态。 未来一个月库存增加情况如何，能否验证价差对其影响？全球铜的主要产能来源有哪些渠道？ 发言人：未来一个月库存增加的速度可以用来验证价差对库存的影响。如果库存增加放缓或维持高速状态，将有助于判断当前价差对市场的影响程度。全球铜的主要产能来源渠道包括但不限于：欧洲货源交到美国、亚洲货源交到美国、南美货源交到美国，这些可以是直接进口也可以是通过LE仓库的库存转移。 北美、南美和亚洲等地在可交割品牌和产能分布上的情况如何？ 发言人：在北美地区，品牌数量约14个，占比35%，对应产能约为80万吨；南美智利和秘鲁品牌数量达19个，占比47.5%，对应产能为155万吨，占据较大地位。亚洲和欧洲以及其他地区的产能相对较小，但也是美国考虑的市场之一。 盘面价差与转运注册成本之间的关系是什么？ 发言人：当盘面价差扩大到一定程度（如500美金甚至上千美金），会吸引贸易商进行物流转移。转运成本包含M仓库出库费、装货费、港口费、海运费、燃油附加费、保险费、清关费、内陆运费等，这些费用会体现在注册成本上，进而影响价差。为了吸引转运，价差通常需要达到300到400美金左右。 当前转运至美国的成本及价差吸引力如何？ 发言人：目前从亚洲出发的转运成本约为360到670美金，欧洲出发的转运成本为275到550美金，南美的转运成本为350到700美金。因此，要使盘面价差具有吸引力以促使货物流转，价差至少应达到300到400美金。然而，目前价格为负值一百多美金，需关注未来一个月库存累库情况来判断价差是否覆盖了转运成本。 当前LE仓库注册仓单与注销仓单的变化趋势如何？ 发言人：注销仓单量正在缓慢下降，而注册仓单量明显增加，未注册仓单库存处于高位波动，甚至出现小幅下降，表明市场正在积极将未注册库存注册为仓单。 总结而言，美国如何通过哪些渠道吸收全球的铜库存？ 发言人：美国可以通过以下几种渠道吸收全球铜库存：1) LE仓库的铜库存转移， 关注盘面价差；2)美金铜进口，尤其是智利进口量的变化；3)铜矿进口及美国铜锌矿出口情况。跟踪这些维度可以把握全球铜库存转移的程度。 若康max铜库存累库速度放缓，会对市场产生什么影响？ 发言人：若康max铜库存累库速度放缓，可能会限制库存进一步增加。此时需要观察AOE库存及国内铜库存是否出现累库现象。如果国内铜库存也在累库，则可能对铜价造成承压风险；反之，如果没有累库，铜价将可能继续保持强势状态。