铜周报：关注COMEX铜价冲击历史高点的结果

研究员：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询资格证号：Z0017510 综合分析及操作策略 宏观面 1、3月18日德国联邦议院通过5000亿欧债务融资提振经济的财政方案草案。 2、3月18日特朗普团队简化关税分级方案遭否决，贝森特表示，4月2日每个国家都将收到一个“关税编号”，该编号代表了他们将面临的关税水平。对于一些国家，关税可能会比较低，“15%的国家将占据大部分被征收关税的份额”。3、3月20日，美联储宣布联邦基金利率的目标区间继续保持在4.25%至4.5%不变且上调通胀预期、下调经济预期。同时，将从下月起放慢缩减资产负债表的步伐。 基本面 1.国内现货升贴水 本周国内换月后出现现货升水，相较上月同期贴水反应出现货市场偏紧。铜价持续走高抑制终端需求，本周现货市场交易惨淡，但广东地区库存连续下降持货商积极挺价导致现货升水走高。 2.国内库存持续去库 截至3月20日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一下降0.26万吨至34.64万吨，较上周四下降0.91万吨，实现连续3周周度去库，目前较年内高位回落了3.06万吨，较去年同期低4.86万吨。 3.本周国内保税区铜库存继续增加1.04万吨至7.31万吨。保税区库存继续增加，从原因上看，国内加大出口，减少进口，同时消费订单受到高铜价冲击。 整体观点 目前美国的铜已经很多，因为巨大的价差，废铜出口受到很大影响，另外进口铜在未来几周将大量到货，铜正在美国聚集。但因为目前COMEX－LME价差只有1324美元或者13.3%，距离25％的还有1半的差距，贸易商仍有操作空间。关注COMEX铜价冲击历史高点的结果。 全球铜显性库存 截至3月20日，全球铜显性库存为73.60万吨，较上周减少1.22万吨。 国内铜社会库存总数为34.64万吨，较上周减少0.91万吨。 保税区库存为7.31万吨，较上周增加1.04万吨。 LME铜库存为22.32万吨，较上周减少1.39万吨。 COMEX铜库存为93280短吨，较上周增加483短吨。 铜现货市场 本周国内换月后出现现货升水，相较上月同期贴水反应出现货市场偏紧。铜价持续走高抑制终端需求，本周现货市场交易惨淡，但广东地区库存连续下降持货商积极挺价导致现货升水走高。 进口方面，2024年全年中国铜精矿进口量2812.08万实物吨，中国的铜精矿进口量由冶炼厂需求端的扩建所驱动。SMM预计2025年全年铜精矿进口量为742万金属吨，2968万实物吨，同比增加5.6%。 铜精矿市场 3月21日SMM进口铜精矿指数(周)报-22.88美元/吨，较上期的-15.92美元/吨减少6.96美元/吨。 20250217秘鲁矿业部称，该国2024年铜产量下降0.7%，至273.6万吨。秘鲁12月铜产量同比增加2.9%至26.2万吨。 20250303智利统计局，智利1月铜产量同比减少2.1%至42.69万吨。智利统计局将产量下降归因于“加工费走低和进口公司的矿石品味偏低”。 20250307智利海关公布的数据，智利2月铜矿石和精矿出口量为133.14万吨，当月对中国出口铜矿石和精矿89.79万吨。智利2月铜出口量为14.56万吨，当月对中国出口铜3.64万吨。 2025年铜增减产 MMG2024年铜总产量（阴极和精矿）达到39.98吨，比2023年增长15%。2025年指引产量49.93万吨，增产9.96万吨或24.92%。 Teck2024年的铜产量为44.6万吨，同比去年增长14.95万吨或50%。2025年Teck预计铜产量达到52.75万吨，增加8.15万吨或18.27%。 英美资源2024年全年产量77.3万吨，相较2023年82.6万吨下降6%。2025年预测72万吨，减产5.3万吨或6.68%。 Lundin2024年全年产铜36.91万吨，同比去年增长5.4万吨或17.24%。2025年铜产量指引为31.65万吨，减产5.26或14.24%。 预计2024年铜矿增量为50万吨/增幅2.25%，高于2024年5月预期的0.5%和10月份的1.8%，2025年铜矿供应增量由年初的80万吨下调到50万吨，增速从3.55%下调到2.2%。 国内铜供应情况 2025年1-2月份国内精铜总供应量为255.63万吨，同比增加1.9%。 2025年2月中国电解铜产量达到105.82万吨，同比增加11.35%。SMM预计3月份国内电解铜产量110万吨，同比增加10.05%。 2025年2月份精铜进口量为26.8万吨，同比增加6.21%。 2025年2月份精铜出口量为3.25万吨，同比增加131.13%。 废铜市场 铜价快速拉升，精废价差扩大后小幅回落，截至本周五精废价差2235元/吨，较本周一上升60元/吨。根据SMM数据，本周再生铜杆的开工率为28.37%，比上周下降了2.51个百分点，同比下降了25.81个百分点。2024年中国废铜进口180万吨，同比去年增加21万吨或13.26% 下游开工率 2月份精铜制杆企业开工率为55.84%，同比上升13.79个百分点。预计3月份精铜制杆企业开工率为71.25%。 2月铜管企业开工率为70.28%，同比增加22.65个百分点。预计3月铜管预计开工率为82.33%，同比减少3.64个百分点。 2月漆包线企业开工率为55.99%，同比增加10.88个百分点。预计3月漆包线行业开工率为72.91%，同比减少1.5个百分点。 2月电线电缆企业开工率为60.89%，同比增加14.14个百分点。预计3月铜线缆企业开工率将增长10.31个百分点至71.2%，同比下降0.68个百分点。 2月铜箔企业的开工率67.65%，同比上升25.43个百分点。预计2025年3月，铜箔企业整体开工率为71.63%，同比上升11.19个百分点。 2月份铜板带行业整体开工率为56.47%，同比上升13.17个百分点。预计3月份铜板带行业整体开工率将为65.11%，同比下降7.96个百分点。 产业在线数据显示，2025年2月，中国家用空调生产1668.5万台，同比增长42.9%；总销量1679万台，同比增长36.3%。2025年2月家用空调内销736万台，同比增长21.3%。2月家用空调外销943万台，同比增长50.8%。 根据产业在线最新发布的家用空调排产报告显示，2025年家用空调3-5月内销排产依次为1376、1387、1457万台，同比去年同期依次增长11.87%、8.27%、4.82。家用空调3-5月外销排产依次为1100、1040、973万台，同比去年同期依次增长11.90%、10.87%、9.7%。 2025年1月8日，国家发改委、财政部联合下发“关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知”。根据新政，国补政策在继续延续的同时，实现品类覆盖的扩大。空调成为获益最大的家电品类之一。短期来看，内销市场仍将承压，出口有望保持增长，但增速会放缓。长期来看，国内市场随着经济复苏和房地产企稳有望逐步回暖。出口则需要关注全球经济形势和贸易政策变化带来的不确定性。 中汽协数据，2025年1-2月，汽车产销分别完成455.3万辆和455.2万辆，同比分别增长16.2%和13.1%。去年同期分别增长8.1%和11.1%。 中汽协数据，2025年1-2月，新能源汽车产销分别完成190.3万辆和183.5万辆，同比均增长52%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的40.3%。去年同期分别增长28.2%和29.4%市场占有率达到30%。 20250312乘联分会表示今年的新能源车产销预计1600万辆左右，同比增长24.4%。中汽协预测到2025年，中国新能源汽车市场将占据全球新能源汽车市场约60%的份额，成为全球新能源汽车市场的重要引领者。 20250320乘联分会数据，3月1-16日，全国乘用车新能源市场零售42.7万辆，同比增长41%，较上月同期增长63%，今年以来累计零售185.3万辆，同比增长36%。 电网投资完成额 家电网近日发布信息显示，2025年国家电网将进一步加大投资力度，全年电网投资有望首次超过6500亿元。国网2025年电网投资同比增长约8%，且年中不排除加强逆周期调节，进一步上修电网投资预期的可能。紧随其后，南方电网也预告了2025年1750亿元的电网投资规模。这意味着，国网、南网今年的电网总投资将超8250亿元，比2024年陡增了2200亿元，直追近几年来一直高位运行的电源投资。 南方电网2025年将安排固定资产投资1750亿元，亦创历史新高。2025年增幅为1.16%。2024年为1730亿元，增幅23.5%2025年国家电网投资将首次超过6500亿元，增幅为8.34%。2024年投资将超过6000亿元，增加13.44%。 国家电网：2024年国家电网公司全年电网投资6083亿元，比前年新增808亿元/15.31%。南方电网公司在高质量发展大会上部署全面推进电网设备大规模更新，预计2024年至2027年，大规模设备更新投资规模将达到1953亿元。其中，2024年年中将增加投资40亿元，全年投资规模达到404亿元，力争到2027年实现电网设备更新投资规模较2023年增长52%。 房地产市场走弱 2025年1-2月商品房销售面积10745.92万平方米，同比减少5.48。 2025年房屋竣工面积8764万平方米，同比减少15.69%。 2025年1月1日，中国可再生能源学会风能专业委员会秘书长秦海岩如此表示，2024年中国风电新增并网装机容量约88GW，预计2025年，中国风电年新增装机规模约为105-115GW。由此计算，增幅为25%，铜消费为38.7万吨，增加7.7万吨。 根据2025年SEIA三月报告，2024年美国光伏装机容量49.9GW,较2023年增长21%，预计2025年维持在49GW。 2025年1-2月，风电装机为9.28GW,同比同期减少0.61GW或6.17%。 全球新能源汽车销售情况 2025年1月全球新能源汽车销售量为125.83万辆，同比增长17.90%。 2024年欧洲新能源汽车销售疲软，前10个月为236.2万辆，同比下降3.8%。2023年增幅为16.2%。 2025年1月美国新能源汽车销售量为11.89万辆，同比上升2.59%。 行业新闻和宏观数据 3月17日,国家统计局公布的数据显示，2025年1-2月中国新能源汽车产量为181.7万辆，同比增长47.7%，去年同期同比增长25.6%。中国1-2月汽车产量为445.4万辆，同比增长13.9%，去年同期同比增长4.4%。 3月17日，哈萨克斯坦统计局公布的数据显示2025年1月至2月的精炼铜产量同比增长1.0%至81,670吨。 3月17日，国家统计局公布数据显示，中国1至2月社会消费品零售总额同比增长4%，1至2月规模以上工业增加值同比增5.9%，全国房地产开发投资同比下降9.8%，城镇固定资产投资同比加快增长4.1%。 3月17日，特朗普宣布，将在4月2日征收广泛的对等关税，并针对特定行业征收额外关税。特朗普表示，“他们向我们征税，我们也向他们征税；然后除了对汽车、钢材、铝外，我们还会对其他行业加征关税。 3月17日，据媒体援引知情人士消息报道，在美国贸易代表格里尔（Jamieson Greer）领导下，美国贸易办公室（USTR）正设法让4月2日宣布新关税的计划变得“有序”，恢复之前缺失的部分传统政策流程。 经济合作与发展组织3月17日发布中期经济展望报告，预计2025年和2026年全球经济将增长3.1%和3.0%，较去年12月预测值分别下调0.2和0.3个百分点。美国商务部3月17日周一公布的数据显示，美国2月零售销售月率为上升0.2%，市场此前预期为成长0.6%