商业航天行业的投资逻辑20260109

时间：1月9日参会人：无 全文摘要 东欧证券计算机行业首席分析师深入探讨了商业航天的投资逻辑、核心机会与未来趋势，强调了行业变革和运力突破的重要性。指出，随着如朱雀三号的成功入轨，中国商业航天在2025年后将突破运力瓶颈，凸显火箭在商业航天中的核心地位。分析了中国商业航天的三大关键催化剂，对比了中美在商业火箭领域的差异，强调了中国商业航天作为国家战略新兴产业的背景下的地缘安全需求和技术卡位的紧迫性。 会议信息 时间：1月9日参会人：无 全文摘要 东欧证券计算机行业首席分析师深入探讨了商业航天的投资逻辑、核心机会与未来趋势，强调了行业变革和运力突破的重要性。指出，随着如朱雀三号的成功入轨，中国商业航天在2025年后将突破运力瓶颈，凸显火箭在商业航天中的核心地位。分析了中国商业航天的三大关键催化剂，对比了中美在商业火箭领域的差异，强调了中国商业航天作为国家战略新兴产业的背景下的地缘安全需求和技术卡位的紧迫性。讨论了卫星、发动机等领域的技术发展趋势和投资机会，特别提到了火箭回收技术、3D打印技术以及卫星市场的升级趋势。最后强调，商业航天不仅是产业机会，更是国家战略的重要组成部分，其投资价值值得长期关注。 章节速览 00:00商业航天投资逻辑与行业拐点分析对话深入解析了商业航天投资的核心逻辑，强调2025 年底商业火箭运力瓶颈的突破标志着行业进入新阶段。2026年上半年被视为行业拐点，关键催化剂包括可回收大运力火箭首飞、核心企业大规模招标及国际竞争压力。中国将商业航天视为战略性新兴产业，旨在加速行业发展，提升国际竞争力。 01:44商业航天追赶与超越：中美技术路线对比 对话讨论了中国在商业航天领域追赶美国的紧迫性，指出商业航天在地缘安全和技术卡位中的重要性。通过对比中美主流商业火箭的核心指标，分析了中国选择液氧甲烷燃料的弯道超车策略，以及在舰体直径和运力上的差异化优势。强调在运力接近的情况下，发射成本将成为市场竞争力的关键因素。 03:24商业航天紧迫性与轨道资源竞争 全球轨道资源紧缺，近地轨道容纳卫星有限，通信频段趋于饱和。国际电信联盟规则下，先到先得，未按时发射卫星将失去资源。中国申报数万颗卫星，但因运力不足，需报复性发射以满足刚性需求，三大星座计划构成核心需求。 05:11中国星座计划与火箭发射规划 对话围绕中国三大星座计划展开，包括GW星网、G60星链和鸿鹄三星座，规划发射超过3万颗卫星。2025至2030年间，火箭发射数量预计从18发跃升至600发以上，卫星发射量也将大幅增加，从108颗增长至2000颗以上。商业火箭需求激增，面临产能压力。未来，火箭发射将支持更多太空探索和旅游等万亿级赛道，展现无限增长潜力。 08:27中国火箭成本与技术优势解析 对话深入探讨了中国火箭的成本结构，强调了发动机、结构系统、电气系统等关键部分的价值量分布。特别指出，中国商业火箭在成本上已形成对美国火箭的显著优势，尤其是实现回收后，成本可进一步降低50%，形成对美国火箭成本的碾压。同时，对话提到了超杰股份、航天电子等公司在火箭制造中的重要角色，以及中国火箭在性价比和技术稳定性方面的潜在突破点。 14:10商业航天火箭发动机技术与市场前景分析 对话深入探讨了商业航天领域中火箭发动机的技术壁垒及其对行业定价权的影响。通过将液体火箭发动机类比为商业航天的GPU，强调了掌握成熟、可量产、可复用发动机技术的重要性。蓝箭航空的发动机产能扩展计划被提及，指出2026年产能有望翻倍，但需成功验证山火型号。对话认为2025年将是商业航天运力的元年，火箭作为超级通胀资产，其需求无上限，布局相关公司相当于在行业爆发前夜投资。 16:04火箭产能激增开启太空经济新时代 随着火箭回收成为常态，运力价格将大幅下降，激发太空旅游、基建等万亿级市场。马斯克计 划2030年每年生产1万艘星舰，采用不锈钢工艺和3D打印技术，实现高效低成本生产。此举将加速全球网络升级、平民化点对点运输，并支撑火星移民愿景，引领人类文明向太空扩展。 21:53中美商业航天技术与成本竞争分析 对话探讨了中美在商业航天领域的技术进步和成本控制，特别是火箭回收技术的成熟与成本降低。中国在火箭回收方面尚未取得突破，但多个火箭项目有望改写历史。马斯克的星舰计划展示了全可回收火箭的未来，而中国长征九号则聚焦月球大规模基建。卫星技术和商业航天的未来发展被提及，预示着中美在太空探索和商业化应用上的激烈竞争。 26:05商业卫星核心价值解析与投资策略 对话深入探讨了商业卫星的核心价值构成，重点分析了射频通信载荷、激光通信、新上宽带处理等高价值量部分，以及卫星平台系统、能源系统和工程服务的投资逻辑。指出投资应聚焦于价值量大且市场份额高的品种，如射频通信载荷中的相控阵天线、激光通信中的激光终端、能源系统中的太空光伏等。未来卫星技术趋势向二代星升级，强调终端直连卫星的重要性，建议投资者关注中国卫星、航天电子等核心上市公司及细分领域的高弹性企业。 31:40太空算力与商业航天的投资机遇对话探讨了商业航天领域的新叙事—— 太空算力，强调了其在技术储备和战略维度上的重要性，如高可靠芯片、能源散热系统等关键技术。同时，分析了投资机会，包括相控阵天线、星载路由与处理芯片的需求增长，以及烽火通信、复旦微电子等企业可能受益。最后，指出火箭运载能力和太阳翼供电能力是太空算力发展的关键，呼应了控制太空即控制地球的战略观点。 34:24商业航天：中美共振与未来趋势对话深入探讨了商业航天领域的投资机会，重点分析了SpaceX 及其对中国商业航天的影响，包括火箭回收、卫星发射等关键技术进展。强调了中国航天科技集团等国家队在商业航天中的角色，以及2026年可能成为商业航天爆发元年的预期。讨论了相关产业链上的投资标的，如航天机电、中国卫星等，指出中美商业航天的差距和增长空间，以及太空资源开发的广阔前景。 思维导图 要点回顾 商业航天的核心机会和未来趋势是什么？ 核心机会在于运力瓶颈的突破，以及2026年上半年三大关键催化剂将密集落地，包括可回收大运力火箭的成功首飞、中国航天企业的大规模招标启动和马斯克计划发射V3星舰，这些事件将推动行业决定性拐点的到来。 为什么现在是布局商业航天的最佳时机？ 现在是布局商业航天最佳时机，因为行业的逻辑已经发生了根本性变革。2025年12月份长征十一号的成功入轨标志着中国商业火箭真正具备了可靠的运转能力，运力瓶颈的突破对于商业航天至关重要，运力是商业航天的第一生产力。 主要原因有两个：一是地缘安全的迫切需求，商业航天在未来的域外作战中成为改变战争规则 的关键变量；二是技术卡位的必然选择，需要在前沿领域如脑机接口、核聚变和量子计算等方面迎头赶上，补齐科技短板。 中国与美国在主流商业火箭上的主要对比有哪些？ 目前马斯克的猎鹰九号占据行业霸主地位，但中国选择了一条弯道超车的技术路线，采用下一代液氧甲烷燃料，这为重复使用设计目标扫清了障碍。在舰体直径上，中国火箭有更大的体积，意味着更强的卫星装载能力。尽管运力差距微乎其微，但在发射成本成为决定市场竞争力的核心因素时，中国的商业火箭具有一定的竞争优势。 全球轨道资源紧缺对商业航天意味着什么？ 全球轨道资源已进入紧缺时代，各国企业都在竞相发射卫星星座以占据有利位置。国际规则规定卫星频率和轨道资源是先到先得，并有严格的发射时间要求，如果不能按时发射，资源将被自动释放。目前中国已申报数万颗星，但由于运力不足导致发射进度低于预期，必须加快发射节奏以满足刚性需求。 国内三大星座计划构成了什么样的需求基础？ 国内三大星座计划总规划规模超过3万颗卫星，构成了核心的需求基础。其中中国航天科工网计划发射13000颗微型星网，上海地方国资G60星网计划发射15000颗卫星，蓝箭航天鸿鹄三星座规划发射1万颗低轨通信卫星，这些星座计划放大了商业火箭的需求缺口。 未来商业航天的发射节奏和卫星发射阶段情况如何？ 预计2026年火箭发射数量将跃升至40发以上，到2030年超过600发，增长弹性巨大。卫星发射阶段，中国新网和元信的发射规划呈现爆炸式增长，2026年预计发射610颗卫星，后续几年持续攀升，需求无限大，主要取决于火箭供给情况。 商业航天的天花板和火箭价值如何评估？ 除了卫星发射外，太空旅游、深空探索、火星殖民等场景都是万亿级赛道，都会带来巨大的火箭需求，火箭价值没有上限，属于超级通胀资产。对于一发液体火箭，新建价值约1.3亿，主 要由动力系统、结构系统、电气系统和其他部分组成，其中发动机价值占比最大，占全火箭价 值50%以上。 在A股中，有哪些公司与航天动力相关，属于航天六院的上市平台？ 航天动力是航天六院唯一的上市平台，它主要为国家队的火箭提供发动机。 航天六院还为火箭提供哪些组件或服务？ 航天六院除了提供发动机外，还涉及发动机喷管燃烧室相关产品，以及提供打深内打印服务的公司，例如飞沃科技、博力特和银邦股份等。 火箭的结构系统中有哪些关键部分以及对应的上市公司？ 结构系统主要包括柱箱和机电体注箱，用于储存燃料，其中广联航空在2025年收购了天津岳峰，为国家队火箭提供结构部件，其注销单品价值量占整个火箭的约10%。 火箭的“舰体”是什么？相关上市公司有哪些？ 舰体可以理解为火箭的外壳，超级股份是该领域的重点公司，它垄断了头部民营商业火箭厂商的整流罩和尾段供应，并且单发火箭价值量高，超过1000万人民币，占全火箭成本的10%以上，未来还将开展回收业务，产品属于消耗品，具有良好的竞争格局和想象空间。 在电气系统中，哪个标的物特别值得关注？ 在电气系统中，4伏系统是重要部分，航天电子在整个体制内是绝对龙头，其产品广泛应用于 各种卫星、火箭和地面通信设备，是稀缺的全能型品种。 火箭可以如何拆分，以及其成本构成如何？ 火箭可以拆分为一子级和二子级，一级成本占总成本的70%。例如马斯克的猎鹰九号，全新火 箭成本约为5000万美元，而随着复用次数增加，单发火箭平均成本会逐渐接近2000万人 民币。 对于中国的商业火箭，其价值量拆分是怎样的？ 以中国商业火箭朱雀三号为例，全新火箭价值约1.3亿人民币，加上发射服务和燃料后总价值达1.5亿人民币。其中发动机占一半价值，约六千多万；关键材料喷管、燃烧室头内壁价值400万；整流罩和尾段由超级股份独家供应，价值约为1000万；传感器总价值约六百多万。 中美两国火箭的成本和价格对比如何？ 美国猎鹰九号单发硬成本不回收时为5000万美元，对应3.5亿人民币，商业报价5亿人民币。中国的朱雀三号即使不回收，一次性成本也仅为1.3亿人民币。一旦实现回收，中国火箭的成本将进一步降低50%，形成对美国的成本优势。 火箭领域存在哪些供给瓶颈和技术稳定问题？ 当前中国商业航天的最大瓶颈是火箭，而火箭的最大瓶颈在于发动机。液体火箭发动机技术壁垒极高，全球能制造的国家很少，能做出可回收液氧甲烷发动机的更是屈指可数。掌握成熟、可量产、可复用发动机技术的公司将拥有行业定价权。 马斯克建造的贝ace x德州星际基地新工厂一年能生产多少星舰？该工厂一年能生产1000枚星舰。 马斯克的工厂年产星舰数量是否可能更高？ 是的，马斯克表示年产量可能高达1万艘，平均每50分钟就有一枚地表最强的新建从生产线上下来。 新工厂的核心优势是什么？ 核心优势主要体现在三个方面：一是使用不锈钢工艺替代昂贵的碳纤维材料，实现快速大规模生产；二是借鉴特斯拉的自动化经验，将生产线进化为类似汽车制造的高效率流水线；三是通过迭代速度实现产品快速升级，目前星舰已经进化到V3版本，推力和容量大幅增强。 如此高的产量是否有必要？ 马斯克的深层逻辑包括满足新练降本需求（通过大量生产降低单个星舰成本以应对全球6G需求和万物互联时代对网络带宽的需求），实现点对点全球运输的平民化愿景（降低太空旅行成本，使之如同民航价格），以及支撑火星移民计划的长远考