量化月视点20260110

2026年01月12日09:02 关键词 经济增长景气度工业增加值PPI CPI社融规模M1 M2国债利率黄金纳斯达克中证500行业配置盈利质量分析师预期调研活动选股策略机器学习中证红利超额收益 全文摘要 国金证券金融工程团队举行量化月试点电话会议，研究员主持，向投资者汇报最新量化观点，涵盖资产配置、行业配置、选股及选基。会议首析经济增长、进出口与通胀，随后探讨全球大类资产配置与国内股票配置，指出国债、纳斯达克中证500及黄金为一月投资重点。此外，会议还涉及行业配置、选股策略，如因子分析与机器学习模型表现，以及基金市场和ETF策略回顾。 量化月视点-20260110_导读 2026年01月12日09:02 关键词 经济增长景气度工业增加值PPI CPI社融规模M1 M2国债利率黄金纳斯达克中证500行业配置盈利质量分析师预期调研活动选股策略机器学习中证红利超额收益 全文摘要 国金证券金融工程团队举行量化月试点电话会议，研究员主持，向投资者汇报最新量化观点，涵盖资产配置、行业配置、选股及选基。会议首析经济增长、进出口与通胀，随后探讨全球大类资产配置与国内股票配置，指出国债、纳斯达克中证500及黄金为一月投资重点。此外，会议还涉及行业配置、选股策略，如因子分析与机器学习模型表现，以及基金市场和ETF策略回顾。赵老师分享基金市场见解，包括ETF资金流向与主动权益基金表现，旨在为投资者提供市场分析与投资建议，助力其决策。 章节速览 00:00市场景气度回暖与量化配置观点分析 对话内容主要分析了当前经济增长、进出口、通胀、信用和货币市场的情况，指出12月景气度回暖，PPI和CPI呈良性回暖趋势，信用平衡，流动性宽松。随后，汇报了量化月试点系列的最新观点，涵盖资产配置、行业配置、选股和选基等多个维度。 03:36一月全球资产配置建议与国内股灾配策略 一月全球资产配置建议增加国债、黄金、中证500及纳斯达克权重，国内进取型股票仓位提升至60%，稳健型14.6%，保守型维持0%。12月配置模型表现进取型1.8%，稳健型0.46%，保守型-0.02%。红利走势模型推荐仓位为0%，因经济增长与货币流动性信号未达标准。 05:34行业配置策略与因子表现分析 对话围绕行业配置策略展开，介绍了通过盈利质量、估值动量、分析师预期等因子衡量行业表现的方法。12月份，各因子表现突出，尤其盈利质量、分析师预期和超预期因子的IC值及多空收益显著。全年视角下，这些因子持续展现正向预测能力，其中分析师预期超预期因子全年多头超额收益表现优异。基于此，构建的景气度估值行业流动策略在12月实现了8.85%的收益率，远超同期基准。 07:44行业轮动与因子选股策略分析 对话探讨了景气度估值人工策略、超预期增强海陆空策略以及调研活动精选策略的行业推荐情况，强调了有色金属、国防军工、基础化工、电子、房地产等行业在不同策略下的表现与推荐理由，同时分析了调研热度与拥挤度对行业关注度的影响，指出国防军工行业受到多重策略推荐，值得关注。 10:15 2025年选股策略表现回顾与展望 2025年选股策略回顾显示，成长合成因子表现突出，小盘风格稳定。机器学习指增策略成效显著，尤其在中证1000指数上。中证红利策略年化超额达3.93%，但择时策略效果有限。12月超额收益回撤，预计市场恢复后将恢复正常。 13:17基金市场分析：ETF资金流向与主动权益基金表现 回顾了12月份基金市场的资金流向，宽基ETF中中证A500ETF资金净流入显著，而沪深300ETF和创业板ETF则出现资金净流出。行业ETF方面，周期、高端制造、金融地产等板块资金净流入超过50亿元，周期金融地产ETF资金净流入超100亿元。主动权益型基金整体跑赢大盘，其中万能电工系统混合基金指数表现突出。12月份，多只主动权益型基金收益超过30%，GMP赛道成为行业主题基金中表现最佳的，收益率中位数近6.95%。 14:49量化选基策略与ETF市场表现回顾 会议回顾了基于交易动机和基金网络构建的选基策略表现，以及基于申报信息的行业ETF轮动策略。交易动机策略在12月跑输万得偏股型混合基金指数，但长期跑赢885001；基金网络策略12月表现突出，跑赢基准超额2.27%，年化超额5.66%。ETF策略12月跑赢中证800指数，年化超额11.33%。整体展现了量化策略与ETF市场表现，强调了国际金融工程团队的研究成果。 发言总结 发言人1 首先对线上投资者表示了感谢，并分享了对基金市场与ETF市场的观察。他指出，12月期间，中证500 ETF获得了大量净流入，而沪深300及创业板ETF则出现了资金净流出。此外，周期类ETF和专注于高端制造、金融地产的ETF表现出明显的资金净流入。在主动权益型基金方面，自2025年以来，某些基金的表现超越了大盘指标，尤其是在22月份，组合型基金指数跑赢了沪深300，但未超过万德全A。值得注意的是，12月许多主动权益型基金实现了超过30%的收益。行业主题基金中，GMP的表现最为突出，整体收益率中位数接近6.95%。在量化选基策略方面，交易动机策略和基于基金经理网络构建的独特性策略均取得了良好成果，其中后者在12月的收益率达到了5.36%，表现出显著的超额收益。最后，他总结了ETF和全球基金市场的状况，并再次表达了对与会者的感谢。 发言人2 他，即国金证券金融工程团队的研究员徐坤胜，在量化月试点系列电话会议中，向在线投资者汇报了团队的最新量化观点。他首先回顾了经济增长、工业数据、进出口状况及通胀的市场总结与经济分析，指出尽管部分经济指标有所回落，但总体经济增长回暖，进出口趋势向上，PPI与CPI表现良好，显示温和通胀。在信用与货币方面，分析了社融规模存量、M1与M2同比变化及国债利率曲线动态，指出信用总量略有回落，流动性趋向宽松。 基于此分析，徐坤胜分享了全球大类资产配置策略及国内股票配置建议，建议增加国债、纳斯达克中证500和黄金的权重，并调整不同风险偏好的股票配置比例。最后，他转向行业配置，邀请胡正阳老师进一步讲解今年开年的行业配置思路。整体而言，徐坤胜的发言围绕经济增长回暖、市场流动性变化、资产配置策略调整及行业配置思路进行了全面的分享与展望。 发言人3 首先强调了他们团队在行业配置方面的策略，重点是通过扩大因子的方法来评估行业盈利质量、关注量以及一致预期，包括分析师预期和超预期等。他特别提到了调研活动在构建因子中的重要性，作为另类数据源。回顾12月份，这些因子表现强劲，多数带来正的IC表现和多头超额收益，特别是在盈利质量和分析师预期方面。对于2025年全年，他指出大多数因子持续显示出正向的预测作用，并基于这些因子构建了包括景气度估值策略和超预期增强策略在内的行业投资策略，并分享了具体的行业推荐。 此外，他讨论了调研活动精选策略的分析结果，并总结了他们关于行业轮动的观点。最后，他邀请了张小然老师接下来分享因子选股的观点。整体而言，他的发言集中于利用因子分析进行行业配置，强调调研活动的作用，分享了具体的投资策略及行业推荐，并对行业轮动发表了见解。 发言人4 他向投资者汇报了2025年选股策略的表现。首先，他提到针对小盘风格的六大类合成因子表现稳定，但在价值因子表现下滑的同时，成长因子表现突出。国证两千指数增强策略年化超额收益率达13.03%，但两次市场波动导致较大回撤。改进的机器学习指增策略在小盘股中捕捉到了新的阿尔法逻辑，表现优异。中证红利选股策略年化超额3.93%，但择时策略未见显著效果。尽管存在回撤，整体策略在特定指数上的表现仍稳定。最后，他预告下个月超额收益有望恢复正常，并邀请赵老师分享基金观点。 问答回顾 发言人2问：在经济增长方面，您能详细说明一下11月份相关数据的情况吗？ 发言人2答：当然可以。11月份的经济增长数据中，环比景气度有所回暖。尽管11月工业产量、利润数据有所回落，比如工业增加值同比增加4.8%，较上个月下降了0.1%；工业企业利润总额同比也下降了13.1%，较上月减少 7.6个百分点。然而，出口方面，11月份出口金额同比回升了5.9%，进口端则上升了1.9%。此外，制造业PMI在12月份延续上行趋势，报50.1%，较上月上升0.9个百分点，整体环比景气度重回扩张线以上，这是一个积极的信号。 发言人2问：能否进一步分享关于生产指数、新订单指数以及PPI、CPI的具体表现？ 发言人2答：当然可以。12月份生产指数报551.7，较上个月提升了1.7个百分点；新订单指数环比也提到了1.6个百分点，显示出回升态势。而在价格方面，11月份PPI同比为负2.2%，较上月略微下降；而CPI为0.7%，较上月上行0.5个百分点。同时，值得注意的是，新发布的12月份PPI和CPI均有所回暖，通胀抬升势头呈现良性状态。 发言人2问：在信用和货币方面，当前的市场情况如何？ 发言人2答：信用方面，1月份社融规模存量同比与上个月持平报8.5%。从M1和M2同比来看，分别下降了1.3个百分点和0.2个百分点，整体信贷处于维持平衡、总量略有回落的状态。货币方面，国债利率曲线动态变化，其中长期国债下降幅度相对缓和，但短端国债利率特别是三个月债利率下降较多，这主要是由于跨年效应结束导致短端利率回调。因此，目前市场流动性有所缓解，趋向宽松。 发言人2问：基于模型给出的配置信号，全球大类资产和国内股票的配置建议是什么？ 发言人2答：全球大类资产配置方面，1月份建议配置国债、纳斯达克中证500指数以及黄金，其中黄金权重明显提升。而在国内股灾配方面，进取型、稳健型和保守型股票的权重分别是60%、14.6%和0%，这反映出模型对经济增长和货币流动性信号强度的回升，进取型股票仓位从55%上升至60%。 发言人3问：能否分享一下行业配置方面的观点和方法？ 发言人3答：在行业配置上，我们通过扩大因子方法衡量行业整体盈利质量，并结合估值动量、一致预期（包括分析师预期和超预期）以及调研活动等维度构建因子。回顾12月份，各因子表现突出，如盈利质量、估值动量、分析预期等均带来明显的正IC表现，且多空收益方面多数因子也为正向收益，其中分析师预期因子的多空收益尤为突出。 发言人3问：在行业轮动方面，您们构建了哪些策略，并且这些策略在12月份的表现如何？ 发言人3答：我们基于行业盈利质量和估值动量等因子构造了一个景气度估值行业流动策略，该策略在12月份的收益率达到了8.85%，超额收益为5.7%。此外，我们还加入分析师预期和超预期因子构建了一个超期增强海陆空策略，该策略在12月份的收益率为6.39%，超额收益达到3.24%。全年来看，超预期增强策略的收益率为42.8%，相较于等权基准有12.96%的超额收益。 发言人3问：这些策略在行业推荐上有哪些具体表现？ 发言人3答：景气度估值人工策略一月份推荐了有色金属、国防军工、机械、基础化工和电子行业；而超预期增强策略推荐了房地产、有色金属、国防军工、基础化工和电子行业。持仓调整中，调出了非银行金融、传媒和电力设备及新能源行业，调入了房地产、国防军工和技术化工行业。调研活动精选策略在12月表现一般，未跑赢基准。 发言人4问：对于因子选股策略，能否分享一下2025年的表现回顾？ 发言人4答：针对小盘风格，2025年我们筛选出的六大类合成因子中，成长合成因子表现突出，而价值合成因子表现相对较差。基于国证两千构建的指数增强策略因子表现稳定，样本外年化超额收益率达到13.03%，但今年2月和8月市场波动较大，导致年化表现有所下滑。改进的机器学习指增策略超额表现优异，尤其是在沪深三百、中证500和中证1000指数上的表现。同时，中证红利选股策略年化超额为3.93%，但择时策略未取得显著超额效果。 发言人1问：能否谈谈基金市场的资金流向情况？ 发言人1答：在12月份，宽基方向上沪深300ETF及创业板ETF出现了一定程度的资金净流出，而中证A500ETF资金净流入额超过50亿元。从行业角