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动力煤：供需矛盾不突出，短期价格窄幅调整

2026-01-13 国泰君安证券睿扬

基本面跟踪
- 宏观及行业新闻
  - 国家统计局数据：2025年12月PPI同比降幅收窄至-1.9%（环比上涨0.20%），煤炭开采和洗选业价格连续5个月摆脱负区间；CPI同比涨幅扩大至0.8%（环比转正），核心CPI同环比分别录得1.20%、0.20%。
  - 国内煤炭政策：陕西榆林市通报，因2024-2025年电煤保供不力，52处核增产能煤矿中26处被调出保供名单，核减产能1900万吨；剩余26处产能暂保留，国家将根据2026年合同履约情况调整。
  - 印尼煤炭政策：印尼能源部长表示，2026年煤炭产量配额拟批准约6亿吨（低于2025年目标），2025年预计产量7.9亿吨（低于2024年8.36亿吨）。
- 趋势强度：动力煤趋势强度（基于北港现货价格）为1。
核心观点
- 供需矛盾不突出，短期价格窄幅调整。
- 国内保供政策调整，部分核增产能煤矿退出；印尼产量配额预期收紧，或对中长期价格形成支撑。
- 宏观经济数据改善，但短期价格受政策及供需平衡影响，波动有限。

动力煤：供需矛盾不突出，短期价格窄幅调整

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