A股十四连阳，躁动几成热？

核心结论

• 市场热度评估：躁动行情过半，市场并未极端过热。四视角衡量市场热度：
  1. 全A成交额2.9万亿（20年99.8%分位），换手率2.3%（86.7%分位），较8月底峰值仍存空间。
  2. 申万一级行业滚动半年涨跌幅前5均值-后5均值达59.1%（94%分位），较10月初69.0%（98%分位）行业分化未达极端。
  3. 热门板块中仅商业航天/卫星导航成交热度偏高，其余均处历史中低位。
  4. 两融成交占比11.6%（较前期10/9高点12.9%仍存差距），小单净流入小幅放量。
• 配置方向：重申三大躁动品种：
  1. 保险：重视短期保费开门红&中期投资收益增厚业绩表现。
  2. 科技：关注成交未明显过热的脑机接口/光刻机/半导体设备/新能源等。
  3. 顺周期：经济工作会议定调&“十五五”开局，财政发力基建项目有望加码，关注紧供给的有色/化工/建材/钢铁/煤炭。
• 政策与市场主线：政策不变盘，春季躁动延续前一年主线，紧供给行业（有色、化工、建材、钢铁、煤炭）有望释放更强业绩弹性。
• 风险提示：
  1. 宏观经济不及预期，可能导致相机抉择的货币政策与市场预期产生偏离。
  2. 相关测算或与实际情况有所偏差。
  3. 历史经验不代表未来，市场环境变化可能导致历史数据失效。