聚酯周报：地缘政治影响原油，聚酯偏强运行

地缘政治影响原油，聚酯偏强运行 国贸期货能源化工研究中心2026-01-12 国贸期货研究院能源化工研究中心：陈胜从业资格证号：F3066728投资咨询证号：Z0017251 01主要观点及策略概述 PART ONE 聚 酯： 原 油 推 动 ， 聚 酯预 期强 势 油品基本面概述 PARTTWO 原 油 ： 地 缘 政 治 扰 动 ， 原 油价 格强 势 ◼1月10日，伊朗伊斯兰共和国广播电视台10日报道，伊朗军方当天表示，将捍卫国家利益，保护战略基础设施和公共财产，并敦促伊朗人民团结起来“挫败敌人的阴谋”。伊朗军方在一份声明中说，以色列和“敌对恐怖组织”“企图通过另一场阴谋破坏城市的秩序与和平，破坏国家的公共安全”，“试图以支持伊朗人民的名义煽动另一场叛乱”。伊朗人民要保持警惕，团结一致“挫败敌人的阴谋”。声明说，在最高领袖的指挥下，军队将和其他武装力量一起，监视敌人的举动，并将坚决捍卫国家利益，保护战略基础设施和公共财产。 1月8日讯，据华尔街日报，知情人士透露，特朗普及其顾问正在筹划一项规模庞大的计划，拟在未来多年内主导委内瑞拉石油产业。特朗普已向助手表示，他认为这一行动有助于将油价压低至其偏好的每桶50美元水平。许多企业认为，每桶50美元是钻探盈利与否的分水岭。如果这一计划成功，在计入美国本土及其他由美国企业控制生产的国家的油气储量后，美国实际上将掌控西半球大部分石油储备。正在讨论中的一项方案设想，美国将对委内瑞拉国家石油公司（PdVSA）施加一定程度的控制，包括获取并销售该公司大部分原油产量，包括通过与雪佛龙等能源巨头既有或过去的合资项目。若美国掌控生产、营销和分销环节，将在原油最终流向方面拥有重要话语权，同时也能为美国企业带来一部分利润。 汽 油:美 国 汽 油 累 库 ， 需 求 季 节 性 转 弱 资料来源：Wind、国贸期货研究院 汽 油 ： 汽 油 裂 解利 润 走弱 资料来源：Wind、国贸期货研究院 汽 油 ： 高 辛 烷 值组 分 转弱 ◼全球的芳烃及炼油市场交投清淡。尽管美国与委内瑞拉的地缘摩擦导致后者关闭部分油井，但因其在全球供应中占比较小，对市场影响有限；中东紧张局势亦未引发实质性供应中断，油价反应温和。重整油价格同步走低，但重整汽油价差小幅扩大至49美分/加仑，辛烷值利润率稳定。美国炼油厂开工率维持高位94.7%，但汽油产量下降、库存增加580万桶，反映终端需求疲软。 ◼海外炼油和重整装置整体运行平稳，仅少数计划维护。科威特AlZour炼油厂结束两个月停产重启。欧洲汽油需求仍是重整油主要支撑。欧洲汽油期货溢价结构收窄，重整油及其他高辛烷值组分缺乏实际成交指引。总体来看，欧美市场短期供需宽松，地缘风险尚未传导至实质供应扰动，价格以区间整理为主。 03 芳烃基本面概述 PART THREE 芳 烃 ：P X供 给 增 多 但 预 期 强 势 资料来源：Wind、国贸期货研究院 芳 烃 ： 芳 烃 跨 区 域 套 利 关 闭 ◼亚洲石脑油价格保持稳定，整体供应稳定，下游石化需求持续有限。国内已经公布一批石脑油配额。炼油利润率本周仍为负值。东南亚汽油市场仍然坚挺，这得益于马来西亚和韩国主要炼油厂的恢复运营。国内已发布2026年首批清洁产品出口配额，这也将有助于缓解该地区的汽油供应紧张。由于国有炼油厂的低开工率，重整油仍然紧张。 ◼新加坡轻质馏分油库存升至2025年5月以来高位，主要受来自韩国、文莱和沙特的汽油进口推动，出口则流向印尼、澳、马等地。总体来看，亚洲重整油市场短期受汽油调合需求支撑，芳烃路径经济性仍处劣势。 ◼保留重整油用于内部汽油调合仍然比将其用于芳烃生产更经济。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 芳 烃 ： 选 择 性 歧 化利 润 因 为P X转强 ◼海外MX市场交投清淡。EIA数据显示汽油库存大增580万桶，反映年底去库存后需求疲软。STDP纸面仍盈利，但海外STDP装置仍处停摆状态。MX进口持续流入美国，但美亚套利窗口已关闭价差缩至88美元，短期内难见大量出口套利。 ◼Ebob汽油价格小幅上涨，即期需求减弱而远期预期略强。Ebob-石脑油价差扩大至99美元，裂解价差上升。MX现货对石脑油溢价110美元；MX欧美套利基本关闭。 PX：聚酯产业价格波动的核心，在期货上市之前，PX的定价相对不透明，随着PX期货的上市，PX的定价与期货联动的紧密。PTA：国内PTA产能较大使得PTA的加工区间长期维持在500元以下，随着新装置与新产能的投放，通过期权增厚收益的方案则在市场中应用越来越广泛。短纤与瓶片：短纤与瓶片处于产能投放周期，由于国内下游的需求相对稳定，因此海外的需求则成为重要的变量，随着国家“一带一路”战略的实施，产业也在“一带一路”国家的沿线寻找到新的出口的机遇与新的销售增长点，为产业的升级和出口需求寻找亮点。随着夏季汽油调合季临近，MX价格有望季节性走强，主要驱动力仍将来自汽油而非化工需求，石化领域2026年需求增长预期低迷。此外，若尼日利亚Dangote炼厂持续检修，西非汽油进口需求或支撑欧洲调合组分出口。 芳 烃 ： 甲 苯 价 格 回 落 歧 化 利 润 扩 张 ◼MX市场在PX价格强势带动下先扬后抑，尽管汽油基本面疲软、裂解价差走弱，但高企的PX-MX价差152美元和MX-石脑油价差189美元，持续支撑芳烃路径经济性，促使炼厂优先抽提MX而非调入汽油池，当前MX调合价值仍显著低于现货售价，强化了商业销售动机。 ◼国内受PX装置高负荷支撑，由于进口量增加投机需求谨慎。供应方面，多套重整装置将于1月中下旬陆续重启，可能增加MX供应；而浙江石化计划1月停运一套重整装置，部分抵消增量。需求端高度依赖PX，福佳大化PX二线已重启，天津石化PX装置则于12月底关停。 PX：聚酯产业价格波动的核心，在期货上市之前，PX的定价相对不透明，随着PX期货的上市，PX的定价与期货联动的紧密。◼区域套利方面，美亚MX价差收窄，美国因季节性汽油调合需求减弱，MX套利窗口基本关闭，12月韩国仍向美国出口MX，预计未来数月出口或随夏季驾驶季临近而回升。 PTA：国内PTA产能较大使得PTA的加工区间长期维持在500元以下，随着新装置与新产能的投放，通过期权增厚收益的方案则在市场中应用越来越广泛。短纤与瓶片：短纤与瓶片处于产能投放周期，由于国内下游的需求相对稳定，因此海外的需求则成为重要的变量，随着国家“一带一路”战略的实施，产业也在“一带一路”国家的沿线寻找到新的出口的机遇与新的销售增长点，为产业的升级和出口需求寻找亮点。◼MX价格仍将紧密跟随PX走势，但汽油利润率低迷、缺乏对美出口渠道以及潜在供应增加将限制上行空间。 芳 烃 ： 芳 烃 调油 价 差 收 缩 芳 烃 ： 汽 油 重 整 与 芳 烃 重 整利 润 走强 ◼PX市场延续强势，主要受投机资金提前布局2026年多头头寸推动。当前支撑因素已超越纯金融驱动：汽油调合利润回落使重整装置在芳烃抽提与汽油生产之间接近盈亏平衡，而PX-MX价差扩大至150美元以上、PX-石脑油价差一度达370美元，显著改善了PX生产经济性。韩国工厂预计1月增产，但受限于部分重整装置检修。国内PTA维持高开工，内需有所回落，聚酯工厂的减产对PTA形成了负反馈。PTA消费量维持高位，但主流聚酯共产提前检修并且在销售PTA原料，基差快速走弱。 04聚酯基本面概述 PART FOUR 乙 二 醇： 乙 二 醇 价 格 等 待 海 外 变 动 ◼海外乙二醇装置检修计划增加，沙特乙二醇装置开始计划内检修。华东乙二醇港口库存维持在70万吨左右，煤炭价格开始企稳，乙二醇价格正在寻求有效支撑。随着新装置陆续投产，市场供应压力持续加大。煤制乙二醇装置回归对市场形成较大的压力。关注近期国内政策的变化，在碳中和的背景下，乙二醇价格可能得到支撑。 汽 油 ： 亚 洲 汽 油利 润 强 势 ， 等 待 国 内汽 油 出 口 资料来源：Wind、国贸期货研究院 聚 酯 ：聚 酯 需 求 季 节 性 弱 势 资料来源：Wind、国贸期货研究院 聚 酯： 政 策变 动 对 于 聚 酯 或 产 生 影 响 资料来源：Wind、国贸期货研究院 观 点 评 价 体 系 及 免 责 声 明 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。 期市有风险，投资需谨慎 国 贸 期 货 能 源 化 工 研 究 中 心 团 队 介 绍 ◼国贸期货能源化工研究中心团队现有成员6人，专业背景覆盖金融学、统计学、化工等学科领域。团队成员在能化板块具有多年的产业基本面和期现研究经验，熟悉能源化工品种及宏观经济逻辑，品种研究覆盖三大商品交易所，多年来在期货日报、中国证券报等主流期货媒体上发表文章多次。团队成员曾多次荣获交易所优秀/高级分析师等奖项，所获荣誉包括：上期所卓越分析师、上期所优秀能化分析师、郑商所高级短纤分析师、郑商所高级尿素分析师等。 高级短纤分析师高级尿素分析师石油化工高级分析师 首批卓越分析师优秀能化分析师分析师新人奖