资产的信号：人民币升值是2026繁荣的契机

核心结论

1. 人民币汇率走势：预判人民币汇率有望相继突破前高的6.8和6.3，回归中长期升值周期。当前美联储降息周期启动，梗阻消除，升值动能增强。
2. 出口与汇率关系：中国制造业的对外出口能力是人民币升值的根本动力，而非汇率抑制出口。借鉴美日经验，工业化成熟期后，出口扩张驱动汇率升值。
3. 资本流动与企业行为：企业广义未结汇缺口约6万亿元，套息套汇资金流出近10万亿元，未来随着人民币升值，资金回流将加速，形成“人民币升值→跨境资本回流→加速人民币升值趋势”的正向循环。
4. 经济周期与政策空间：中国已进入康波萧条期中的追赶国繁荣期，但22-24年遭遇资本外流和房价下跌的暂时性梗阻。当前人民币升值修复现金流量表，2026年化债政策空间打开，有望修复资产负债表，推动经济走出通缩。
5. 大类资产配置建议：坚定看好人民币资产（AH股/国债），黄金保持战略配置，工业金属关注铜、铝、镍，美股&美债或维持震荡。

关键数据

• 三季度美国GDP：环比折年率4.3%，同比2.33%，关税低基数效应仍明显。
• 中国工业企业利润：11月同比-13.1%，两年复合增速-10.2%，产成品存货增速大幅增长。
• 跨境资本流动：广义未结汇资金约16万亿元，套息套汇资金约10万亿元。

研究结论

• 人民币升值是2026年经济繁荣的契机，将修复实体部门的现金流量表和资产负债表。
• 中国强大的工业实力和出口竞争力是人民币升值的根本动力，升值趋势不会妨碍出口。
• 资本回流与企业结汇/套息套汇交易反转形成正向循环，人民币仍有较大升值空间。
• 大类资产配置应继续看好人民币资产，并对投机交易保持谨慎。