消费金融行业信用风险展望（2026年1月）

金融评级一部 丨王柠王从飞 消费金融行业信用风险展望丨2026 摘要 2024年以来，受居民收入增长缓慢导致消费信心疲软、房地产市场不及预期、存款向投资与理财分流等因素影响，消费信贷增长较为乏力。 消费金融公司资产规模保持增长但增速放缓，不同机构之间资产规模分化仍较大，但部分头部机构资产规模有所收缩。 消费金融公司自营业务占比仍有较大提升空间，整体信贷资产质量相对稳定，拨备水平有所提升，但不良资产转让力度加大、零售信贷风险暴露等因素反映出资产质量有所承压。 融资成本有所下降，整体盈利水平较好，部分中型机构经营表现较好，但需关注消费信贷需求变化、信贷资产质量波动及利率进一步下行等因素，对未来盈利水平的影响。 行业资本充足水平有所下降，仍处于较充足水平，但行业股东权益规模增速有所放缓，需关注消费金融公司未来资本补充情况。 展望未来，消费金融行业市场规模增速可能趋稳，自营业务转型的紧要性提升，自营能力和风控能力或是未来的核心竞争力，行业整体面临息差收窄、盈利空间压缩的压力，行业分化格局或进一步显著，头部机构主导权与竞争优势进一步提升。 公司邮箱：lianhe@lhratings.com网址：www.lhratings.com电话：010-85679696传真：010-85679228地址：北京市朝阳区建国门外大街2号中国人保财险大厦17层 一、行业政策与监管环境 1消费金融市场环境 2024年，提振消费等各项政策持续出台，但消费表现不及预期；2025年以来，消费对经济的贡献度有一定回升，但受居民收入增长缓慢导致消费信心疲软、房地产“止跌回稳”基础不牢、存款向投资与理财分流、银行风控收紧等因素影响，消费信贷增长较为乏力。 2024年，全年最终消费支出对经济增长贡献率为44.5%，内需对经济增长贡献率为69.7%，均较上年有所下降，最终消费支出拉动经济增长2.2个百分点，较上年下降2.4个百分点，反映出消费对GDP的基础性支撑作用虽仍然明显，但贡献率与拉动效应下降，这与居民收入预期弱化、预防性储蓄、房价持续下跌拖累消费意愿、外部环境压力等因素有关。 2025年以来，大力提振消费被列为政府工作的首要任务，中央财政安排3000亿元支持消费品以旧换新，还出台了涉及服务消费提质扩容、消费环境优化、财税金融支持（如贴息、补贴）等多个方面的政策，其中较为有代表性的是针对个人消费贷款及服务业经营主体贷款的财政贴息政策，覆盖国有大行、头部消费金融公司等机构，预计能够刺激消费信贷需求，一定程度上促进消费贷款规模增速的回升及头部消费金融公司贷款规模的提升。与此同时，消费品以旧换新品类扩容、补贴力度提升，对家电、汽车等适用范围进一步扩大，消费门槛进一步降低，并在服务消费方面扩大供给，财政贴息激发养老、托育等消费潜力，利好大宗商品消费与服务消费需求的释放。在房地产市场方面，核心城市限购分级放开、财税补贴与公积金优化、利率宽松、收储存量房等长效性措施也在持续推进当中，但目前房价的结构性分化仍存。从数据表现来看，随着各项政策红利的释放，2025年以来消费表现有一定恢复，2025年前三季度最终消费支出对经济增长贡献率为53.5%，较上年全年提升9.0个百分点，拉动GDP增长2.8个百分点，主要是受益于政策刺激、乡村市场销售增长较快、服务消费增速加快等。但消费信贷的增速仍然缓慢，截至2025年9月末，我国消费贷款余额（含短期和中长期）为58.73亿元，较上年末仅增长0.07%，住户消费性贷款（不含个人住房贷款）余额21.29万亿元，较上年末增长1.33%，均呈现增长乏力的态势。我们认为，上述情况或与居民收入增长缓慢导致消费信心疲软、房地产“止跌回稳”基础不牢、存款向投资与理财分流、银行风控收紧等因素有关。整体来看，在政策红利释放内需潜力、银行消费贷替代房贷的战略转型需求、县域消费及服务消费等结构化亮点的支撑下，总体消费金融市场规模预计仍将持续增长，但政策刺激效应可能随时间递减、居民收入预期不佳影响借贷意愿、部分消费需求提前释放影响未来增量空间以及风险暴露影响金融机构风控策略等因素，或将使得未来整体消费金融市场增速仍较为缓慢。 2消费金融公司主要监管政策及影响 监管政策通过明确利率上限、名单制管理、强化消费者权益保护等方式推动消费金融行业迈向“低利率、强合规、重科技与风控”的新周期。利率上限与LPR持续下行等因素使得消费金融公司面临息差收窄、利润空间被压缩的压力，业务规范化程度将有所提升，行业分化或进一步加剧，获客能力与自主风控能力或将成为未来行业的核心竞争力。 2025年4月，国家金融监督管理总局发布《关于加强商业银行互联网助贷业务管理提升金融服务质效的通知》（以下简称“助贷新规”）并于10月起执行，要求借款人综合融资成本（含利息、增信服务费等）不得超过年化24%，清理“双融担”“会员费”等变相收费模式，明示所有费用构成，引导压降高利率产品，降低实体经济融资成本；同时还要求消费金融公司需参照商业银行建立并公示合作机构白名单，仅限名单内机构开展助贷业务，对助贷合作机构的准入和后续常态化管理会更加规范，有助于消费金融公司更好地管理合作机构风险。助贷新规还要求强化消费者权益保护工作，加强消费者知情权，减少不透明的高息费带来的困扰。此外，中国人民银行提出将研究实施支持个人修复信用的政策措施，有利于激发社会消费潜力与信贷需求以及金融机构回收贷款。 值得关注的是，利率调整方面，2025年以来，伴随着利率水平的普遍下降以及监管层面鼓励投放个人消费贷款，消费贷利率出现内卷式竞争，部分大型银行的消费贷利率一度降至3%以下（后被监管机构叫停），除助贷新规明确了互联网贷款综合融资成本不得突破24%的司法保护上限外，近期多家持牌消费金融公司表示收到将新发放的贷款利率调整至20%以内的窗口指导，且监管拟要求消费金融担保兜底类业务占比进一步下降，另有消息称金融机构可能试点“4倍LPR利率”上限，但未有准确的落地时间等实施细则，多数机构仍处于观望中。整体来看，LPR下行、降低融资者利率负担的趋势将延续。我们认为，利率下行的影响可能有以下几个方面：一是此前“24%+增信服务费”的“双融担”模式较为流行，部分机构或平台在对客利率外会再向借款人收取咨询费、会员权益费、服务费等费用，助贷新规后年化利率上限锁定在24%，24%+双融担、金融权益包的业务受到限制和叫停，利率逐步透明化使得业务规范化程度得以提升，高息中小助贷平台业务面临压降或退出，部分作为助贷机构的消费金融公司也面临利率调降和业务转型的压力，部分负债高、资质弱的客户的融资渠道可能有所受限。二是近年来，持牌消费金融公司平均利率呈下行趋势，部分机构已经达到20%以下的水平，在监管要求进一步压降利率的导向下，头部持牌消费金融公司客群或进一步上迁，对于优质客群的争夺进一步加大，而部分中尾部消费金融公司调降利率仍存压力（20%以上产品占比较高），整体行业面临定价进一步下降、息差收窄、盈利空间被压缩的压力，腰尾部机构或承压更大并面临一定坏账压力。三是行业分化加剧，资金成本低、风控能力强的头部消费金融公司业务主导权将有所提升，马太效应和市场集中度进一步上升。四是倒逼消费金融公司提升自主获客与风险定价能力，从而降低流量与风控成本，对冲利率下行对利润的侵蚀，获客能力与风险的精细化管理或将成为未来的核心竞争力。 二、行业竞争状况 1行业竞争格局 商业银行在消费金融市场占据重要地位，2024年以来受政策刺激、风险出清、银行零售转型需求等因素影响，信用卡占消费贷的比重下降，自营消费贷款和互联网金融平台助贷余额占比有所上升，持牌消费金融公司目前占比仍不高，但近年来整体增速较快。行业竞争格局分析见《降息、分化与突围：中国消费金融市场竞争格局重塑与转型路径探析》。 2消费金融公司概况 2024年以来未有新增的消费金融公司获批，银行系股东仍是目前及未来申设和获批消费金融公司的主流；消费金融公司资产规模保持增长但增速有所放缓，资产规模分化仍较大，马太效应仍然明显，但部分头部机构受监管政策趋严、资产质量压力、业务节奏调整等因素影响，资产规模有所收缩。 《消费金融公司管理办法》于2024年4月生效，对于注册资本、主要出资人持股比例等要求明显提升，准入门槛大幅提高，行业内部进行调整，存量机构需逐步整改，行业整体面临业务增速放缓、盈利空间收窄、不良处置压力上升等问题，除京东于2024年12月获得国家金融监督管理总局批准收购捷信消费金融有限公司，并于2025年5月正式完成更名（更名为天津京东消费金融有限公司）外，2024年以来未有新增的消费金融公司牌照获批，且考虑到牌照申请的门槛和难度提高，短期内消费金融公司家数扩容预计有限。截至目前，我国已有31家持牌消费金融公司开业，其中22家消费金融公司的主要出资人为商业银行，非银行系消费金融公司共9家，以产业机构、电商等为主要出资人。 近年来，消费金融公司资产总额及贷款余额均保持持续增长态势，但受居民消费信贷需求不足、商业银行业务逐步下沉、监管引导贷款定价水平下调等因素影响，消费金融公司的展业空间受到一定挤压，另外，部分消费金融公司（以头部机构为主）受行业监管政策不断趋严、资产质量下行压力加大等因素影响，主动收缩信贷业务规模，在一定程度上导致2024年以来消费金融公司整体资产总额及贷款余额增速放缓。根据中国消费金融公司发展报告（以下简称“报告”）披露数据，截至2024年末，我国消费金融公司资产总额为13848.59亿元，较上年末增长14.58%。其中，蚂蚁消金、招联消金和兴业消金3家消费金融公司的资产规模合计5596.15亿元，占消费金融公司总资产的比重超过40%。2025年上半年，消费金融公司资产总额进一步提升，其中大部分消费金融公司资产总额普遍实现正增长，但个别头部机构资产规模有所下降，这或与消费信贷市场周期性波动及自身资产质量管控策略等有关；上半年行业内资产规模最大的三家公司略有调整，2025年6月末上述公司资产规模合计5458.95亿元，较上年末小幅下降，但头部效应仍保持显著。 三、行业经营与财务状况 1业务经营模式 消费金融公司持续拓展多元消费场景，场景贷款业务增长显著，但产品结构仍以现金贷款为主；客群覆盖范围进一步扩大，贷款平均授信额度虽有分化，但仍呈现小额、分散的特点，贷款期限较短且呈持续缩短趋势，产品体系仍较为同质化。 从业务类型来看，2024年，14家消费金融公司的场景贷款实现了显著增长；7家机构的场景贷款占比 超过30%，而2023年仅有3家机构达到这一水平。但整体看，消费金融公司产品结构仍以现金贷款为主，产品体系较为单一且存在一定同质化。从服务客群来看，消费金融公司通过优化产品体系及服务模式，提升金融服务的普惠性和可得性，客群覆盖范围进一步扩大，2024年大部分机构的新增客户触达量和新增放款客户数均实现增长。与此同时，消费金融公司进一步深耕下沉市场，客群结构加速向三线及以下城市、县域及以下区域的客户倾斜。从授信额度来看，2024年12家消费金融公司平均授信额度同比上升，16家机构同比下降，2家机构同比持平；但整体看，消费金融公司实际放款金额仍呈现小额、分散的特征，2024年25家机构平均授信额度在3万元及以下。从贷款期限来看，2024年以来，消费金融公司仍重点发放短期贷款且贷款期限进一步缩短。2024年，23家消费金融公司贷款加权平均合同期限低于1年，且主要集中于9~12个月；13家机构贷款加权平均合同期限较上年缩短，这或与消费金融公司风险防控相关，因为通过缩短贷款周期，贷款机构可以更快地回收资金，减少潜在的违约风险。 消费金融公司主要通过线上渠道获客，并着力提升线上自主获客能力，但目前仍以第三方引流模式为主，且合作平台具有一定同质性；与此同时，消费金融公司进一步深化线下业务布局，并多以直营模式展业，但短期内线上化发展仍是行业主要趋势。 线上渠道是消费金融公司最主要的获客渠道。根据报告披露数据，2024年，30家消费金融公司开展了线