有色金属行业周报：社会库存大幅去库，锡价突破35万/吨
发布时间：2026-01-12 有色金属行业报告（2026.1.5-2026.1.9） 行业投资评级 强于大市 |维持 社会库存大幅去库，锡价突破 35 万/吨 l投资要点 贵金属：坚定持有。贵金属本周较大波动，随着 CME 提升贵金属保证金比率，以及彭博商品指数的权重调整，贵金属市场出现较大的波动，不过随着周五非农数据的不及预期，降息交易下贵金属引来了反弹，本周依然收涨。短期来看，元旦期间的美洲的重大政治事件可能激发市场的避险诉求，叠加降息交易下 ETF 配置资金的流入，我们依然看好贵金属板块的表现。长期来看，去美元化的进程不会转向，低位筹码建议无惧波动，坚定持有。 收盘点位9128.3452 周最高9128.3452 周最低4295.55 铜：逢低买入，蓄力新高。本周铜价跟随贵金属市场发生了较大的波动，同时下游出现部分负反馈，铜板带企业采购意愿下滑，加工市场疲态显现。此外，LME 的库存搬家逻辑依然存在，综合来看，由于自由港和泰克资源 26 年产量预期的下调，26 年预计铜会出现供需紧张的局面，同时美政府开门对其 26 年的财政支出存在进一步强化的预期，叠加库存搬家逻辑的存在，我们认为适度调整有利于下游逐步接受高价，推荐铜权益逢低买入。 铝：逢低买入。从基本面来看，需求端受高价抑制及环保限产的双重影响显著，12 月下游加工龙头企业开工率下滑，铝水加工比例环比下降 0.8 个百分点至 76.5%，终端消费呈现季节性走弱特征。当前基本面消费承压、社会库存持续累积的现实，对铝价持续上行形成一定压制，但强劲的宏观政策预期及地缘风险扰动，仍为铝价提供有力支撑。总体来看，在 26 年供给扰动，储能需求爆发的情况下，铝和铝权益逢低买入。 研究所 分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:lishuaihua@cnpsec.com分析师:魏欣 SAC 登记编号:S1340524070001Email:weixin@cnpsec.com分析师:杨丰源SAC 登记编号:S1340525070002Email:yangfengyuan@cnpsec.com 锡：社会库存大幅去库，锡价突破 35 万/吨。本周锡价周内突破35 万，后由于美国非农就业数据即将公布，市场情绪转紧，部分资金获利了结，锡价有所回落。库存方面，国内社会库存环比大幅去库 12.61%，主要由于锡矿供给恢复缓慢，主产国生产存不确定性，原料偏紧的格局暂难扭转，需求端，AI 资本支出在 26 年继续维持高增，锡价前景可期，建议逢低做多。 近期研究报告 《避险诉求或驱动贵金属价格上涨》- 2026.01.05 锂：锂价延续上涨，建议逢低做多。本周碳酸锂价格延续大涨，期货博弈情绪严重，政策方面，国家国务院印发的《固体废物综合治理行动方案》明确强化工业固废源头减量，原则上不再批准无自有矿山、无配套尾矿库的选矿项目，客观上有利于限制国内碳酸锂供给增长。此外美国对委内瑞拉打击引起市场对铜、锂等关键资源资源供给担忧，强化远期供给收紧预期。我们认为目前碳酸锂短期维持供需紧张趋势，中长期高锂价下将刺激矿山复产，如储能需求不及预期或有回落，建议逢低做多。 l投资建议 建议关注兴业银锡、锡业股份、华锡有色、新金路、大中矿业、 国城矿业、中矿资源、盛达资源、赤峰黄金、紫金黄金国际、招金黄金、神火股份、紫金矿业等。 l风险提示： 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。 目录 1板块行情...................................................................................52价格.......................................................................................63库存.......................................................................................94风险提示..................................................................................10 图表目录 图表 1： 本周长江一级行业指数涨跌幅 ...................................................... 5图表 2： 本周涨幅前 10 只股票 ............................................................. 5图表 3： 本周跌幅前 10 只股票 ............................................................. 5图表 4： LME 铜价格(美元/吨)..............................................................6图表 5： LME 铝价格(美元/吨)..............................................................6图表 6： LME 锌价格(美元/吨)..............................................................6图表 7： LME 铅价格(美元/吨)..............................................................6图表 8： LME 锡价格(美元/吨)..............................................................7图表 9： COMEX 黄金价格(美元/盎司)........................................................7图表 10： COMEX 白银价格(美元/盎司).......................................................7图表 11： NYMEX 铂价格(美元/盎司).........................................................7图表 12： NYMEX 钯价格(美元/盎司).........................................................8图表 13： LME 镍价格(美元/吨).............................................................8图表 14： 钴价格(元/吨) .................................................................. 8图表 15： 碳酸锂价格（元/吨） ............................................................ 8图表 16： 全球交易所铜库存(吨) ........................................................... 9图表 17： 全球交易所铝库存(吨) ........................................................... 9图表 18： 全球交易所锌库存(吨) ........................................................... 9图表 19： 全球交易所铅库存(吨) ........................................................... 9图表 20： 全球交易所锡库存(吨) .......................................................... 10图表 21： 全球交易所镍库存(吨) .......................................................... 10 1板块行情 根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为 8.3%，排名第 5。 资料来源：IFind，中邮证券研究所 本周有色板块涨幅排名前 5 的是志特新材、东阳光、鄂尔多斯、西部超导、云南锗业；跌幅排名前 5 的是有研粉材、大中矿业、大业股份、精艺股份、武进不锈。 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 2价格 基本金属方面：本周 LME 铜下跌 0.93%、铝上涨 1.91%、锌下跌 1.84%、铅上涨 0.84%、锡上涨 7.38%。 贵金属方面：本周 COMEX 黄金上涨 1.32%、白银上涨 4.29%、NYMEX 钯金上涨 5.73%、铂金下跌 18.09%。 新能源金属方面：本周 LME 镍下跌 1.30%、钴下跌 0.43%、碳酸锂上涨17.15%。 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 3库存 基本金属方面：本周全球显性库存铜累库 31985 吨、铝去库 809 吨、锌去库900 吨、铅去库 11300 吨、锡去库 916 吨、镍累库 29868 吨。 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 4风险提示 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中邮证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于 2017 年 7 月 1
