沪锡周报：市场情绪高涨，锡价延续偏强震荡

周度观点

• 核心观点：市场情绪高涨，预计锡价延续高位震荡。
• 宏观方面：美国12月非农就业人数低于预期，巩固了市场对美联储维持利率不变的预期，疲软的就业数据表明劳动力市场争论未结束。
• 供应方面：缅甸锡矿复产进度加快，11月进口量回升；印尼12月出口锡锭4845吨，2025年全年出口基本完成目标；刚果（金）东部安全形势恶化或影响锡矿生产。
• 需求方面：华南地区锡焊料企业开工率稳定，新能源汽车、AI服务器等领域订单支撑需求；华东地区开工率受抑制，传统消费电子和家电领域订单复苏缓慢。

关键数据

• 国内锡矿供应：1-10月产量同比增长1.44%，冶炼厂加工费延续低位运行。
• 锡矿进口：11月进口环比增加29.81%，同比增加24.41%；1-11月累计进口11.8万吨，同比减少22.18%。
• 刚果金锡矿进口：1-11月累计进口2.98万吨，同比减少4.74%。
• 锡锭生产：云南地区开工率约87.09%，江西地区开工率走弱。
• 锡锭进口：11月进口量1195吨，整体进口量级仍处于低位；11月出口量1948吨，环比增长31.62%，同比增加33.7%。
• 焊锡：11月开工率小幅上升0.7%，华南地区需求韧性，华东地区需求偏弱。
• 全球半导体：11月销售额同比增速延续增长至29.8%，半导体板块维持景气。
• 现货升贴水：伦锡3月及国内现货升贴水走弱，进口亏损继续收窄。
• 库存：LME库存小幅去库，社会库存大幅下行。

研究结论

• 短期价格受宏观情绪影响波动较大，操作上建议谨慎为主，预计锡价短期高位震荡为主。
• 策略：
  • 单边：观望
  • 套利：观望
  • 期权：可尝试买入看涨期权