化工策略周报
化 工 策 略 周 报 摘要 青岛库存自去年11月以来持续累库，近期累库速度有所加快，随着海外旺产季产量逐渐释放，预计库存仍有累库动力，并对胶价形成上方压制。在宏观预期回暖，商品普涨氛围下，胶价反弹，但低产季后价格弹性下降，累库压力或使胶价承压。 2、丁二烯橡胶：丁二烯橡胶偏强震荡主要原因在于成本支撑与供应收紧。成本端丁二烯1月份检修计划增多，包括茂名石化、福建联合、海南炼化等共计64.7万吨/年产能有不同程度的检修，而2026年丁二烯新装置投产集中在下半年，增量有限，叠加丁二烯外盘价格上涨助推，国内丁二烯价格走强，支撑丁二烯橡胶上涨。对于丁二烯橡胶自身，2026年部分装置检修计划公布，时间集中在二三季度，远月供应收紧，2026年汽车以旧换新补贴实施细则，相比2025年进一步扩大支持范围，也给年内需求预期打下了基础，丁二烯橡胶基本面的改善也支撑丁二烯橡胶价格走强。 3、消息面：上海国际能源交易中心发布关于《上海国际能源交易中心20号胶期货标准合约》及相关业务规则的公告，2026年2月9日起实施。新增20号胶交割替代品，交割仓库及交割升贴水尚未公布。 PX&PTA&MEG：成本端支撑VS聚酯现实降负 摘要 1.聚酯：据CCF数据，目前国内聚酯瓶片工厂1季度检修计划基本落定，春节前（12月底至2月中旬）预计新增检修装置345万吨左右（主要包括逸盛海南，三房巷，华润，腾龙等），同时预计重启前期停车装置145万吨左右（包括逸盛大化，三房巷，华润等），实际新增影响量约200万吨附近。预计负荷最低点出现在2月中下旬附近，从3月开始前期检修装置重启。2026年上半年暂未有新产能投放，因此装置损失量基本上会直接体现在市场供应量上。 2.PX&PTA：成本端，地缘风险抬高原油风险溢价，伊朗、委内等地与美国冲突存在不确定性，或进一步推高油价。PX价格下跌后反弹，PXN也高位维持，围绕340-360美元/吨区间内窄幅震荡运行。下游产品跟涨幅度有限，涤短和聚酯瓶片跟涨明显，涤纶长丝跟涨乏力，加工差均出现明显压缩。聚酯端涤丝率先降负，在1-2月份涤丝减产集中，春节又面临着终端加弹、织造的集中放假，缓解涤丝工厂库存压力，相应降负为计划当中。内销市场冬季订单基本结束，春夏季订单处于打样阶段，实际订单稀少，外贸订单总量不及去年同期水平，且服装订单外移现象明显。聚酯开工负荷有进一步下滑可能，下游负反馈的传导与油价抬升的博弈为市场矛盾关注点。预计聚酯价格短期偏强震荡。 3.MEG：天业跳车恢复以及华谊负荷提升，国内供应依旧表现宽裕。台湾、伊朗、沙特装置均计划不同程度检修，2月之后进口压力有所改善，近月现货流动性宽裕，预计价格窄幅震荡。伊朗地缘冲突加剧风险溢价，关注后续伊朗地区装置变动情况。 聚烯烃：关注下游补库进度 摘要 1、供应：PE方面本周部分存量检修装置重启，产能利用率小幅增加，下周广东石化、兰州石化等装置计划检修，预计产量较本周减少。PP方面本周利和知信、东华能源（宁波）一期等装置停车，导致聚丙烯产量下降，下周安庆百聚、宁波金发二线等存检修计划，预计聚丙烯产能利用小幅下降。 2、需求：PE方面本周下游制品平均开工率较前期+0.1%。其中农膜整体开工率较前期-1.1%；PE管材开工率较前期-0.7%；PE包装膜开工率较前期+0.6%；PE中空开工率较前期+0.3%；PE注塑开工率较前期+0.5%；PE拉丝开工率较前期-0.2%。PP方面北方低温天气影响，户外施工停滞，吨袋、编织袋需求下降，导致整个行业平均开工处于下滑走势。 3、库存：PE方面，本周生产企业多正常生产，下游工厂刚需补库，生产企业库存和社会库存小幅增加。PP方面，本周上游炼厂积极去库，但下游需求跟进不足，主要是贸易商库存增加，导致总库存上涨。 4、原料：布伦特原油现货价格环比上升0.95%至63.01美元/桶，石脑油价格环比下降0.44%至532.56美元/吨，乙烷价格环比下降2.00%至2947.50元/吨，动力煤价格环比上升1.35%至696.80元/吨，甲醇价格环比上升2.21%至2244.60元/吨。 5、总结：供应方面，1月上游部分装置虽然无大规模检修，但有部分临时检修和停产动作，尤其是PDH装置，预计供应会有小幅减量。需求方面，1月上旬受元旦节后补库及春节前订单小幅赶工支撑，预计需求有一定恢复，进入下旬临近春节假期，下游工厂将陆续进入停工状态。综合来看，1月上旬去库压力不大，但1月下旬开始预计库存将逐步走高，因此聚烯烃仍将在底部震荡。 PVC：出口税政策可能阶段性改变远期结构 摘要 1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比上升1.32%至79.67%，其中电石法开工率环比上升1.72%至79.71%，乙烯法开工率环比上升0.34%至79.56%；装置检修损失量环比下降5.31%至12.45万吨；总产量环比上升0.81%至48.78万吨，其中电石法产量环比上升1.56%至34.34万吨，乙烯法产量环比下降0.93%至14.44万吨。 2、需求：下游企业开工率环比上升0.18%至44.02%，其中管材开工率环比下降0.56%至35.40%，型材开工率环比上升1.48%至30.22%；产销率环比上升10.59%至186.42%。 3、库存：总库存环比上升4.81%至87.45万吨，企业库存环比上升6.13%至32.82万吨，社会库存环比上升4.03%至54.63万吨。 4、原料：动力煤价格环比上升1.35%至696.80元/吨，电石价格环比上升1.51%至2360.00元/吨，石脑油价格环比上升0.39%至6827.00元/吨，甲醇价格环比上升2.21%至2244.60元/吨。 5、总结：供应方面本周河南宇航、陕西金泰、宁波韩华负荷提升，导致产能利用率增加，下周检修偏少，预计产量继续小幅增加。需求方面，国内房地产施工放缓，因此管材和型材开工率也逐步回落。综合来看，供给维持高位震荡，国内需求放缓，整体来看基本面驱动偏空，估值方面05合约依旧大幅升水，PVC整体表现为弱现实强预期结构，但是出口在4月1日之后不再退税，会增加远月合约上行压力，而近月合约反而会有支撑，预计PVC价格维持底部震荡。 摘要 1、供应：国内方面，本周有内蒙古九鼎及山西一套装置检修，导致产能利用率下降，下周恢复涉及产能大于计划检修及减产涉及产能，因此将导致产能利用率增加。港口方面，本周外轮到港33.51万吨；内贸船周期内补充3.82万吨，其中江苏1.33万吨；浙江非显性0.88万吨；广东1.61万吨。 2、需求：本周华东多家MTO企业负荷下降，江浙地区MTO行业周均开工下降，后期华东MTO检修计划落地，MTO行业存在负荷降低预期。 3、库存：内地方面，供应较为充裕，且需求有所转弱，导致库存小幅增加。港口方面，到港量维持高位，然MTO装置有降负的情况，导致港口库存增加。 4、总结：供应端，近期国内检修装置运行稳定，供应在高位震荡，海外方面伊朗供应维持低位。需求端，宁波富德装置维持检修，华东MTO装置负荷降至7成以下，后续有继续走弱预期。综合来看，1月到港大幅下滑，但MTO装置负荷同样下降，港口去库压力将逐步显现，因此预计甲醇维持底部震荡，但当前伊朗局势紧张可能会加剧甲醇波动，建议投资者控制仓位。 橡胶：港口库存加速累库，胶价承压 目录 1.1价格：RU盘面周环比涨幅2.72%，NR盘面周环比涨幅2.33%，BR盘面周环比涨幅4.3% 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.2价格：20号胶主力合约基差回调，丁二烯橡胶基差震荡 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.3价格：橡胶月差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.4价格：深浅色胶价差震荡 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5价格：主力RU合约非标基差走扩 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6利润：泰国标胶加工利润 资料来源：iFinD,，Qinrex，光大期货研究所 2.1供给：近期主产区降雨预测 资料来源：NOAA，光大期货研究所 Ø泰国南部橡胶主产区天气未来两周降雨大幅缓解。 2.2供给：泰国降雨预测 2.3供给：中国天然橡胶产量逐步放量 资料来源：iFinD,光大期货研究所 Ø11月全球天胶产量料降2.6%至147.4万吨，较上月下降1.5%；天胶消费量料降1.4%至124.8万吨，较上月下降0.9%。前11个月，全球天胶累计产量料增2%至1337.5万吨，累计消费量料降1.7%至1393.2万吨。Ø2025年全球天胶产量料同比增加1.3%至1489.2万吨。其中，泰国增1.2%、印尼降4.3%、中国增6%、印度增5.6%、越南降1.3%、马来西亚降4.2%、柬埔寨增5.6%、缅甸增5.3%、其他国家增3.5%。Ø2025年全球天胶消费量料同比增加0.8%至1556.5万吨。其中，中国增2.5%、印度增3.4%、泰国增6.1%、印尼降19.3%、马来西亚增2.6%、越南增1.5%、斯里兰卡增6.7%、柬埔寨大幅增加110.3%、其他国家降3.5%。 2.4供给：2025年11月全球天然橡胶产量同环比下降 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.5供给：中国天然及混合橡胶进口量 资料来源：iFind，光大期货研究所 Ø2025年11月中国进口天然及合成橡胶(含胶乳)合计79万吨，同比增加11%。2025年1-11月中国进口天然及合成橡胶(含胶乳)共计757.2万吨，同比增加16.5%。 2.6供给：中国橡胶进口量环比小幅上涨 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.6供给：丁二烯产量高位 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.6供给：丁二烯橡胶11月产量同比增加 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.7供给：丁二烯橡胶净进口 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.1需求：轮胎开工率持稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为65.89%，较上周走低3.46个百分点，较去年同期走低13.13个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为58.02%，较上周走低1.53个百分点，较去年同期走低4.14个百分点。 3.2需求：轮胎厂库存高位 资料来源：Qinrex，光大期货研究所 Ø截至1月9日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存44.6天，周环比增加0.3天；半钢胎成品库存47.4天，周环比增加0.3天。 3.3需求：11月轮胎出口分化 资料来源：iFinD,光大期货研究所（橡胶轮胎涵盖品类包括汽车轮胎、工程工业轮胎、农业林业轮胎、摩托车轮胎、力车胎、内胎、翻新胎等，新的充气橡胶轮胎不含实心胎、翻新胎。） Ø2025年前11个月中国橡胶轮胎出口量达883万吨，同比增长3.7%；出口金额为1537亿元，同比增长2.5%。其中，新的充气橡胶轮胎出口量达850万吨，同比增长3.5%；出口金额为1477亿元，同比增长2.3%。按条数计算，出口量达64,321万条，同比增长3.8%。 Ø1-11月汽车轮胎出口量为751万吨，同比增长3.1%；出口金额为1266亿元，同比增长1.7%。 3.4需求：我国汽车产销量继续保持稳定 资料来源：iFind，光大期货研究所 3.5需求：2025年12月份，我国重卡市场共计销售9.5万辆左右（批发口径，包含出口和新能源），环比2025年11月下降约16% 资料来源：iFind，光大期货研究所 4.1库存：青岛天然橡胶库存 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 4.2库存：天然橡胶和20号胶交易所库存 资料来源：iFinD，光大期货研究所 截止01-09，天胶仓单10.449万吨，周环比增加3900吨。交易所总库存12.095万吨，周环比增加3345吨。截止01-09，20号胶仓单5.6952万吨，周环比下降1007吨。交易所总库存5.927万吨，周环比下降2015吨。 5.1其他：RU合约持仓 资料来源：iFind，光
