量化观市：量化视角下开门红行情能否延续？

过去一周，国内主要市场指数上涨，其中上证50、沪深300、中证500和中证1000涨跌幅分别为3.4%、2.79%、7.92%和7.03%。 微盘股指标监控：综合来看，当前轮动模型由于微盘股滚动20天斜率收负，茅指数为正斜率，当前轮动模型发出切换至茅指数信号，中期配置茅指数的预期能有更高相对收益。从中期微盘股择时角度来看，目前风控信号还没触发。对于持有微盘板块投资者建议做好风险控制，以及密切跟踪相对净值、动量及中期风险指标的动态。 过去一周，国内传来通胀回暖的积极信号：12月PPI同比降幅收窄至1.9%，更关键的是环比实现0.2%的正增长，配合CPI的同步回升，有力印证了国内工业品价格初步止跌企稳，通缩压力的实质性缓解为开年行情提供了坚实的基本面支撑。而政策端，2026年中国人民银行工作会议召开。会议其中的政策增量在于首次确立了向非银机构提供流动性的机制性安排，这一工具箱扩容打破了传统银行体系的资金传导壁垒，为资本市场提供了直达的“最后贷款人”背书，直接提振了券商及多元金融板块的风险偏好。这意味着以后如果遇到类似2015年或2024年初的流动性危机，头部非银机构有直接的弹药库可以调动，这对稳定市场情绪有极大的利好。在产业端，中国正式申请发射20万枚互联网卫星，标志着太空新基建进入饱和式投入阶段，这将直接拉动火箭制造、卫星组网及地面终端的全产业链需求，与《“人工智能+制造”专项行动》共同确立了硬科技的扩张主线。此外，监管层将房企“白名单”项目贷款展期从2年大幅延长至5年，配合财政部625亿元“两新”资金的精准落地，直接构筑了开年行情的流动性底座与成长天花板。 而海外方面，即使美国12月非农仅新增7.5万人显示就业显著降温，但市场对美联储1月降息的预期却不升反降，这种“数据与预期背离”的核心逻辑在于“财政冲击”压倒了“衰退交易”：特朗普政府提出的1.5万亿美元天量国防预算，叠加突袭委内瑞拉引发的石油地缘溢价，直接引爆了市场对“再通胀”的恐慌。美联储陷入了“就业趋弱但通胀预期抬头”的滞胀两难，被迫维持高利率以对冲即将到来的财政扩张浪潮，这使得美债收益率在疲软的就业数据下依然易涨难跌。综合来看，我们预期流动性底座以及政策支持的多方利好下，开门红行情有望延续。我们建议后续战术配置延续周期科技双线驱动的哑铃型策略：一方面科技聚焦商业航天与AI制造，关注军工、电子和通信板块，另一方面鉴于再通胀逻辑的回归以及海外地缘风的不可控性，继续配置有色金属与上游资源品化工板块。 国内利率方面，本周央行通过7天逆回购投放1022亿元，到期13236亿元，整体通过公开市场操作净回笼12214亿元；中期借贷便利(MLF)无投放亦无到期。短端1周SHIBOR和DR007，分别报1.461%和1.5157%，较上周分别下降49.5BP和64.02 BP。1个月SHIBOR和3个月SHIBOR分别报1.557%和1.595%，较上周分别下降3.1 BP和0.5 BP。。 综合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议核心仓位维持大盘成长为主，而战术仓位维持于军工、电子、通信、有色金属和化工等板块。 过去一周市场大涨，资金情绪亢奋，市场资金更愿意参与主线接力，使得低风偏的价值和量价因子(低波和技术因子)表现较弱。但是我们能看到一致预期和成长因子仍是资金青睐的方向。展望未来一周，我们预期在市场流动性以及在清晰市场主线的带动下，一致预期和成长因子表现会维持表现。 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 内容目录 一、市场表现跟踪...............................................................................41.1主要市场及行业指数表现.................................................................41.2微盘股指数择时与轮动指标监控...........................................................5二、市场概况...................................................................................62.1近期经济日历...........................................................................62.2市场宏观环境概况.......................................................................72.3中期权益配置视角.......................................................................8三、量化因子视角...............................................................................93.1选股因子...............................................................................93.2转债因子..............................................................................10附录..........................................................................................10风险提示......................................................................................11 图表目录 图表1：主要市场指数近期周度涨跌幅............................................................4图表2：主要市场指数上周净值走势图............................................................4图表3：A股市场中信一级行业指数涨跌幅情况.....................................................4图表4：十年国债利率同比：14.75%..............................................................5图表5：波动率拥挤度同比：-26.35%.............................................................5图表6：短期背离信号(高胜率日度指标)..........................................................5图表7：短期背离信号(小时级别预警信号)........................................................5图表8：微盘股/茅指数相对净值年均线...........................................................6图表9：微盘股指数和茅指数滚动20天斜率(%)....................................................6图表10：M1同比(%)............................................................................6图表11：近期经济日历.........................................................................6图表12：本周宏观数据概览(%)..................................................................7图表13：各类利率走势(%)......................................................................8图表14：中信一级行业滚动十年PE估值分位数....................................................8图表15：大小盘成长价值20日相对涨跌幅差额....................................................8图表16：中信产业链板块20日相对涨跌幅(5日平均)...............................................8图表17：宏观择时模型最新观点（截至12月31日）...............................................8图表18：宏观择时模型净值表现.................................................................9 图表19：宏观择时模型超额收益表现.............................................................9图表20：大类因子的IC均值与多空收益..........................................................9图表21：一致预期、市值、成长和反转因子多空净值（全部A股）..................................10图表22：质量、技术、价值和波动率因子多空净值（全部A股）....................................10图表23：可转债择券因子多空净值..............................................................10图表24：可转债择券因子IC均值与多空净值.....................................................10图表25：国金证券大类因子分类................................................................10 1.1主要市场及行业指数表现 过去一周，国内主要市场指数上涨，其中上证50、沪深300、中证500和中证1000涨跌幅分别为3.4%、2.79%、7.92%和7.03%。 中信一级行业指数整体保持平稳。30个行业中，28个行业上涨。其中，国防军工表现居首（14.56%），传媒（13.55%）、有色金属（8.66%）紧随其后，计算机、医药等板块表现亦佳；而银行跌幅最大（-1.88%）。整体市场情绪偏强。 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 1.2微盘股指数择时与轮动指标监控 过去一周，万得微盘股指数上涨4.47%。为进一步分析微盘股的风险聚集程度，我们构建了如下指标体系： 1.大小盘轮动指标：选取微盘股/茅指数相对净值，高于其年均线则倾向投资微盘股，反之则投资万得茅指数。结合微盘股与茅指数的20日收盘价斜率，当二者方向相反且一方为正时，选择投资斜率为正的指数，以应对潜在的风格切换。 2.择时指标：基于十年期国债到期收益率（阈值0.3）和微盘股波动率拥挤度（阈值0.55），任一指标触及阈值则发出平仓信号。 轮动指标方面，截至2