贵金属波动剧烈，周线仍收涨

国贸期货贵金属与新能源研究中心2026-1-12 白素娜从业资格证号：F3023916投资咨询证号：Z0013700 周 度 观 点 摘 要 ◆上周金银剧烈波动，周线整体仍收涨。主要影响因素分析如下：（1）地缘政治风险升温：元旦假期，美委局势急剧升级，且特朗普多次发表激进言论，令市场担忧地缘风险将外溢至拉美、格陵兰岛等，同时伊朗全国性抗议活动愈演愈烈，特朗普再次就骚乱事件对伊朗发出威胁，伊朗政治紧张局势有所加剧，避险需求驱动贵金属价格走强。此外，中国央行连续14个月增持黄金储备亦对金价构成支撑。（2）数据方面，美国12月非农新增就业人数低于预期，且10、11月数据再遭下修，表明美国劳动力市场仍旧偏弱，也对贵金属价格构成提振；但在劳动参与率回落下，失业率同步回落至4.4%，薪资增速也有所反弹，或意味着美联储1月几乎不会降息，美债收益率走强，未来或可能限制贵金属价格的回升空间。（3）白银方面，上半周受益于地缘政治风险溢价，资金青睐矿产资源，提振白银、铂钯、铜铝等矿产金属价格大幅走强，其中沪银期货主力合约突破20000元/千克关口，再创历史新高。随后，随着拉美地缘政治风险有所消退，市场聚焦彭博商品指数（BCOM）正式进入调整期或给贵金属带来一定抛压，加上上期所、芝商所再度对白银期货出台多项风控措施抑制市场投机热度，资金情绪有所降温，获利了结压力令银价出现显著调整。但是正式进入9日后，外盘白银并未出现显著抛售，叠加非农不佳和伊朗紧张，银价再度走强，几乎收复周中抛压。（4）价差及库存：黄金内外盘价差由溢价转为溢折价；伦敦银较纽约期银维持溢价、国内白银TD价格维持升水期货、上期所和纽约白银库存均下降，表明白银现货维持偏紧格局，亦对银价构成支撑。 ◆展望后市：短期金银或维持偏强运行，但波动或仍会较为剧烈。本周建议关注美国CPI、特朗普关税裁决、伊朗局势进展、美联储新任主席人选及美国关键矿产关税结果等一系列事件。策略上，以逢低做多或卖浅虚看跌期权为主。 ◆中长期观点：我们认为贵金属牛市的底层逻辑依然稳固。美国联邦政府债务规模持续攀升将不断加剧美元信用长期走弱风险，叠加美联储仍处于降息周期、全球地缘局势仍旧复杂、全球央行购金延续等，都将会继续支撑黄金价格中枢继续稳步上移。 行情及基本面指标跟踪 PART ONE 黄 金 白 银 价 格 和 金 银 比 价 资料来源：Wind、国贸期货研究院 内 外 价 差 和 跨 市 比 价 资料来源：Wind、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 主要宏观指标跟踪 PART TWO 美 元 指 数 、 人 民 币 汇 率 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 美 股 、V I X、 原 油 价 格 美 国 经 济 并 未 显 著 下 行 资料来源：Wind、国贸期货研究院 就 业市 场 整 体 仍 处 于 弱 平 衡 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 央 行 购 金 情 况 ◆中国央行连续第14个月增持黄金储备：中国央行：中国12月末黄金储备报7415万盎司（约2306.323吨），环比增加3万盎司（约0.93吨），为连续第14个月增持。 ◆全球央行仍维持净购金：2025年前三季度，全球央行和其他机构净购金约633.6吨，同比下降约12.1%。尽管全球央行购金步伐有所放缓，但购金需求前景仍有望维持。如，三季度虽然金价大幅上涨，但全球央行的购金步伐环比有所改善，环比增长了27.85%至219.9吨。未来，在投资组合保护策略和多元化需求的推动下，我们预计在全球金融市场/地缘政治局势不确定性仍较高，以及美国财政赤字加剧，市场对美元信用担忧提升，全球央行仍会维持净购金，这将会给黄金价格中枢上行提供坚实的基础。 白素娜：国贸期货研究院贵金属与新能源研究中心经理，贵金属与新能源首席分析师，厦门大学应用统计硕士。专注于贵金属、新能源等领域研究，善于根据宏观经济形势和品种基本面为产业客户定制风险管理方案。多次荣获上期所“优秀贵金属分析师”称号；所在团队曾获“大商所优秀期货投研团队”称号。 本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。本报告仅向特定客户推送，未经国贸期货授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权，我司将视情况追究法律责任。期市有风险，入市需谨慎。