中辉能化观点

中 辉 能 化 观 点 中 辉 能 化 观 点中 辉 能 化 观 点 行情回顾 上周五国际油价拉涨，WTI上升2.35%，Brent上升2.18%，SC上升1.87%。 基本逻辑 短期驱动：南美地缘生变，中东地缘升温，但不改供给过剩局面，油价上方承压；核心驱动：淡季原油供给过剩，全球原油库存加速累库，美国原油及成品油库存均累库，油价下行压力较大。 基本面 供给，近期中东地区地缘不确定性上升，伊朗国内发生动乱，市场担忧中东地缘动乱，油价短线反弹。需求，1月6日（周二），印度12月燃料消费量达到2，175万吨，同比增长5.3%，创下印度石油部自1998年4月有记录以来的月度最高纪录。库存，截至1月2日当周，美国原油库存下降380万桶至4.191亿桶，汽油库存增加770万桶至2.42亿桶，馏分油库存增加560万桶至1.293亿桶，战略原油储备增加24.5万桶至4.134亿桶。 策略推荐 中长期走势，OPEC+扩产压价，油价进入低价格区间，关注非OPEC+地区产量变化。技术与短周期走势，短线反弹，中长线承压。SC关注【430-445】。 行情回顾 1月9日，PG主力合约收于4222元/吨，环比上升0.09%，现货端山东、华东、华南分别为4390（-10）元/吨、4467（+0）元/吨、4840（-15）元/吨。 基本逻辑 短期随油价反弹，中长期油价承压；供需面，炼厂开工下降，商品量下降，下游化工需求存在韧性，下方存在一定支撑。仓单数量，截至1月9日，仓单量为6218手，环比下降30手。供给端，截至1月9日当周，液化气商品量51.81万吨，环比下降0.56万吨，民用气商品量21.68万吨，环比下降0.73万吨。需求端，截至1月9日当周，PDH、MTBE、烷基化油开工率分别为75.61%（+0.51pct）、67.57%（-0.44pct）、37.67%（-0.56pct）。库存端，截至1月9日当周，炼厂库存15.86万吨，环比下降0.22万吨，港口库存量为213.20万吨，环比下降0.88万吨。 策略推荐 中长期走势，从供需角度看上游原油供大于求，中枢预计会继续下移，液化气价格仍有压缩空间。技术与短周期走势，成本端油价短期不确定性上升，中长期承压，基本面偏空。关注区间：PG关注【4200-4300】。 期现市场 L05基差为-108元/吨，L59月差为-37元/吨。 基本逻辑 成本支撑走强，关注关注变动。停车比例上升至至13%，LL加权毛利压缩至同期低位，但塑料多以油制装置为主，乙烯裂解超预期检修难度相对较高，供给端整体依旧充足。棚膜需求逐步转淡，农膜开工率加速下滑，后市仍面临去库压力。L【6600-6750】 风险提示 关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 期现市场 PP05基差为-145元/吨；PP59价差为-52元/吨。 基本逻辑 短期维持高检修，成本支撑走强。基本面供需双弱，1月需求端逐步进入淡季，停车比例上升至22%，短期供给压力缓解。PDH利润压缩至低位，加剧检修预期。短期供需矛盾并不突出，关注PDH装置动态。PP【6400-6550】 风险提示 宏观政策超预期，关注原油及煤炭价格走势，新增产能投放进度。 期现市场 V05基差为-255元/吨，V59价差为-137元/吨。 基本逻辑 出口退税调整，远期出口存转弱风险，关注库存变动节奏。基本面维持弱现实强预期格局，国内开工提升至80%，内外需求处于季节性淡季，冬季装置检修难具有持续性，社会库再创历史新高。不过碱弱煤强，电石及动力煤涨价，成本支撑走强，加剧后市检修预期。V【4700-4850】 风险提示 宏观系统性风险，宏观政策超预期。 PTA：供需格局预期较好，关注回调买入机会 基本逻辑 估值方面，截止1.9，TA05收盘5108（处近3个月以来88.9%分位水平），基差-70（-56）元/吨。TA5-9价差-60（-2）元/吨；加工费有所改善，PTA现货加工费388.0（+43.0）元/吨，盘面加工费402.0（+2.0）元/吨。驱动方面，供应端，近期，本周国内装置整体变动不大（部分装置重启），且划检量整体偏高。PTA装置动态方面，①独山能源1#250万吨11.5附近停车，12.29重启，目前正常运行；威联化学250wt装置1月上负荷提满。②独山能源3#300wt装置12.25计划外停车，恢复时间待定；四川能投100万吨延后至1月下重启（原计划1月中重启）；逸盛大连225万吨、逸盛海南200万吨维持停车状态（重启待跟踪）。③中泰石化120wt装置目前低负荷运行；英力士125wt装置本周初降负至7成附近（月中存检修计划）；逸盛新材料360wt装置1月有检修计划。海外装置暂无变化，中美和CAPCO按计划检修（预计12.29重启，略有延期）；韩国晓星（hyosung）2月起停车。需求端方面，下游需求尚可但预期走弱，其中聚酯开工维持高位（ccf聚酯1.8日负荷至90.8%），聚酯大厂陆续公布1-2月检修计划；织造开工负荷持续下行（江浙织机、印染开工延续下行态势），订单延续走弱，终端织造原料库存偏低、成品库存偏高（行业相对谨慎）。库存端，PTA库存压力不大但远月存累库预期。成本端方面，PX近期震荡调整（供需略显宽松，PXN345.92美元/吨）。整体来看，PTA装置检修力度整体偏高，本周部分装置有所恢复。下游需求相对较好但预期走弱。但短期供需平衡偏紧，1-2月存累库预期。上游成本拉涨挤压下游利润空间，关注聚酯开工季节性下滑趋势。 策略推荐 供需紧平衡，关注05逢回调买入机会。TA05【5090-5230】 MEG：累库预期，反弹布空 基本逻辑 从估值角度看，整体偏低。主力收盘价处近半年22.1%分位水平，华东基差-157（-9）元/吨，5-9月差-94元/吨。从驱动角度看，供应端方面，国内负荷整体有所上升。据CCF统计，截止1.8，我国乙二醇整体开工负荷在73.93%（前值73.73%，环比上期上升0.2pct），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在78.63%（前值75.86%，环比上期上升2.77pct）。具体装置变动情况如下，巴斯夫80wtEG装置推进中。浙石化一期75wt、二期160wt装置均有所降负，成都石化36wt计划1月下旬起停车检修10天。与此同时，中化泉州50wt装置11.25日停车2个月；富德能源50wt装置计划12.8日开始停车检修；盛虹炼化100wt装置已于12月初停车，预计2026下半年重启。煤化工方面，河南能源永城（河南煤业）按计划检修2周；内蒙古兖矿40wt装置一条线停车更换催化剂，预计周末重启；华谊20wt装置计划提负中。新疆天业3期60wt装置提负，建元26wt装置恢复正常（前期降负）。海外装置整体变动不大，其中，台湾南亚1#、3#共计72万吨计划1月份停车，重启时间待定；沙特JUPC1#70wt装置检修中（预计1月底重启）、Sharq2#45wt装置检修中（预计2月初重启），sharq1#45wt一季度内存检修计划；伊朗Marun44.5wt装置6-7成运行中；科威特Equate2#61.5wt装置停车检修一个月；美国南亚36万wt装置检修中（11月下旬开始停车，重启时间待定），GCGV110wt装置降负运行。乙二醇港口库存延续累库态势，仓单环比去年大幅增加。下游需求尚可但预期走弱，其中聚酯开工维持高位（ccf聚酯1.8日负荷至90.8%），聚酯大厂陆续公布1-2月检修计划；织造开工负荷持续下行（江浙织机、印染开工延续下行态势），订单延续走弱，终端织造原料库存偏低、成品库存偏高（行业相对谨慎）。库存端，乙二醇社会库存小幅累库，1月存累库压力。此外，成本端方面，短期原油受南美局势影响或有脉冲式拉涨但不改供需宽松格局，煤价震荡企稳。综合来看，国内装置有所提负（合成气制负荷抬升明显），需求端相对较好但季节性走弱。港口库存持续回升。乙二醇估值偏低，但缺乏向上驱动。短期跟随成本波动，区间震荡运行。 策略推荐 空单止盈，关注反弹布空机会。EG05【3820-3910】 甲醇：弱现实vs强预期，反弹高度或将有限 基本逻辑 估值不低，主力合约减仓上行，港口基差走弱，5-9月差走强。供应端方面，煤/焦炉气制工艺利润相对较好，天然气制利润有所改善，国内甲醇装置开工负荷维持同期高位。海外装置整体略有提负，马石油3#重启，北美Natgasoline装置恢复正常，伊朗季节性“限气”兑现（目前仅Bushehr、FPC、KPC装置运行中）。进口方面，尽管伊朗装置大部分已停车，但装船货物在途，1月到港量预计75wt左右，供应端压力尚存。需求端略有改善，烯烃需求方面，全国MTO装置提负（广西华谊100wtMTO装置目前试运行），浙江兴兴停车，导致华东外采装置开工下滑（宁波富德12.8检修45天；阳煤恒通装置7成负荷运行，联泓新科新装置（联泓格润）44wt装置12.10投料运行中）；传统下游综合加权开工负荷略有下降（甲醛、MTBE降负明显，醋酸暂维持高开工）。成本支撑弱稳。整体而言，甲醇供需略显宽松，但下方空间或将有限。 基本面情况 国内外甲醇装置均有所提负。国内甲醇装置开工维持高位，其中煤制甲醇负荷再次提升（煤头工艺利润相对较好，天然气工艺利润有所改善）。近期，1.9内蒙古和百泰（10wt）装置恢复，下周，内蒙古九鼎（10wt）、玖源化工（50wt）检修结束。海外装置开工负荷提升至59.49%（环比+3.19pct）。其中，北美Natgasoline175wt装置运行恢复正常；伊朗Bushehr165wtKPC66wt、FPC100wt装置正常运行；马石油Sarawak3号175wt装置已重启恢复运行（1#运行正常、2#装置停车）；南美MHTL400wt/年甲醇装置低负荷运行。其他甲醇装置暂无大的变动，如 伊 朗Kaveh230wt、Sabalan165wt、Kimiya165wt、Marjan165wt、ZPC165+165wt、Arian(BCCO)165wt、Apadana165wt甲醇装置维持停车；沙特SABIC480wt甲醇装置维持一套装置长停，其他装置正常运行；阿曼SMC-Salalah130、OMC-Sohar110wt甲醇装置正常运行；文莱BMC85wt甲醇装置8-9负荷运行；美国koch170wt装置正常运行；印尼Kaltim72wt装置预计12月年检（时长待定）。甲醇下游需求略有改善，烯烃需求方面，全国MTO开工降负至88.06%（+0.65pct,广西华谊100wtMTO装置完成中交），传闻浙江兴兴DMTO69wt/年MTO装置停车检修，华东MTO装置负荷下滑至75.5%（-1.01pct）；其他装置变动不大，如宁波富德60万吨/年DMTO装置12.8停车大修45天；联泓新装置（联泓格润）44wt于12.10投产，阳煤（山东）恒通30万吨MTO装置8成负荷；常州富德30wt/年MTO装置维持停车；南京诚志1期29.5wt/年、2期60wt/年MTO装置负荷不满；江苏斯尔邦80wt/年MTO装置运行稳定；天津渤化60wt/年MTO装置负荷7成；中煤蒙大60wt/年烯烃装置正常运行。传统需求环比略有走弱，其中甲醛、二甲醚降负明显，醋酸开工高位略有下滑。（港口）库存累库。成本支撑弱稳。 策略推荐 弱现实与强预期博弈，关注甲醇05回调买入机会。MA05【2230-2299】 尿素：供应端压力抬升，谨慎追涨 基本逻辑 绝对估值不低，山东小颗粒尿素现货价格有所回落，基差-27（-11）元/吨。综合利润较好，煤头尿素装置开工止跌回升，气头尿素负荷延续下行，但整体开工负荷抬升；同时，前期检修装置陆续复产，预计近期负荷维持高位运行态势，（上周日产已回升至20.06万吨，预期兑现）。仓单持续增加且处同期高位。需求端走弱，冬季淡储稳步推进，但利多相对有限。复合肥、三聚氰胺开工有所止跌，但均位于季节性低位；尿素及化肥（硫酸铵、氯化铵）出口相对较好但