基础化工行业周报：碳酸锂、丁二烯价格上行，关注结构性机会

2026年01月11日 核心观点 ⚫原 油 市 场 ：多 地 地 缘 局 势 紧 张 ， 油 价 强 势 反 弹 。截 至1月9日 ，Brent和WTI油 价 分 别 达 到63.34美 元/桶 和59.12美 元/桶 ， 较 上 周 分 别 上 涨4.26%和3.14%；就 周 均 价 而 言 ， 本 周 均 价 环 比 分 别 变 动0.30%和-0.05%。年 初 以来 ，Brent和WTI油 价 分 别 上 涨4.09%和2.96%。供 给 端 ，一 方 面 ，近 期 伊朗 国 内 因 经 济 困 境 爆 发 多 起 抗 议 活 动 ，市 场 担 忧 其 石 油 出 口 或 受 影 响 ；另 一 方面 ，俄 乌 局 势 处 于 僵 持 状 态 ，双 方 冲 突 仍 在 持 续 。此 外 ，美 国 正 鼓 励 石 油 巨 头重 返 委 内 瑞 拉 投 资 运 营 ，以 促 进 委 内 瑞 拉 石 油 出 口 。我 们 认 为 ，考 虑 到 当 地 基础 设 施 状 况 、 石 油 开 采 成 本 等 因 素 ， 预 计 委 内 瑞 拉 石 油 产 量 释 放 仍 需 较 长 时间 。需 求 端 ，美 国 炼 厂 检 修 季 即 将 来 临 ，炼 厂 开 工 率 存 下 降 预 期 。截 至1月2日 ， 美 国 炼 厂 开 工 率 为94.7%， 环 比 持 平 。 参 照 季 节 性 规 律 ， 预 计1月 中 下旬 美 国 炼 厂 将 开 始 春 季 检 修 ，为 二 季 度 车 用 燃 油 生 产 做 准 备 ，炼 厂 开 工 率 存 下降 预 期 。 库 存 端 ， 截 至1月2日 当 周 ， 美 国 商 业 原 油 库 存 量 为41906万 桶 ，环 比 下 降 了383万 桶 。 我 们 认 为 ， 当 前 原 油 市 场 在 地 缘 冲 突 、 供 需 过 剩 预 期之 间 博 弈 ，预 计 短 期Brent原 油 价 格 将 在60-65美 元/桶 区 间 运 行 。建 议 后 续密 切 关 注 地 缘 局 势 、OPEC+产 量 政 策 、 全 球 贸 易 争 端 指 引 等 。 推荐维持评级 分析师 王鹏：010-80927713：wangpeng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525090001 翟启迪：010-80927677：zhaiqidi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524060004 孙思源：0755-23913136：sunsiyuan_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523070004 ⚫库 存 转 化 ：本 周 原 油负 收 益、丙 烷正收 益 。依 据 我 们 搭 建 的 模 型 测 算 ，本 周原 油 库 存 转 化 损 益 均 值 在-121元/吨 ， 年 初 至 今 为-120元/吨 ； 本 周 丙 烷 库 存转 化 损 益 均 值 在337元/吨 ， 年 初 至 今 为300元/吨 。 ⚫价 格 涨 跌 幅 ：本 周 化 工 品 价 格 表 现偏 强，碳 酸 锂 、丁 二 烯等 价 格 涨 幅 靠 前。在 我 们 重 点 跟 踪 的170个 产 品 中 ，与 上 周 相 比 ，共 有69个 产 品 实 现 上 涨 、占比40.6%，60个 产 品 下 跌 、占 比35.3%，41个 产 品 持 平 、占 比24.1%，本 周化 工 品 价 格 表 现 偏 强 。 本 周 价 格 涨 幅 居 前 的 产 品 有 碳 酸 锂 、 磷 酸 铁 锂 、DEG（ 上 海 石 化 ）、丁 二 烯（ 山 东 ）、丙 烯 酸 异 辛 酯（ 华 东 ）、R22、炭 黑（N220，山 东 ） 、 萘 （ 华 东 ） 、 原 油 （Brent） 、 煤 焦 油 （ 山 东 ） 等 。 ⚫价 差 涨 跌 幅 ：本 周 化 工 品 价 差 表 现偏 弱，PBT、苯 酐等 价 差 涨 幅 靠 前 。在我 们 重 点 跟 踪 的130个 产 品 价 差 中 ， 与 上 周 相 比 ， 共 有54个 价 差 实 现 上 涨 、占 比41.5%，73个 价 差 下 跌 、占 比56.2%，3个 价 差 持 平 、占 比2.3%，本 周化 工 品 价 差 表 现 偏 弱 。本 周 价 差 涨 幅 居 前 的 有 聚 酯 切 片（ 半 光 ）价 差（PTA）、PBT价 差（PTA）、苯 酐 价 差（ 邻 二 甲 苯 ）、丙 烯 酸 异 辛 酯 价 差（ 丙 烷 ）、聚酯 切 片（ 有 光 ）价 差（PTA） 、丁 二 烯 价 差（ 碳 四 ） 、炭 黑 价 差（ 煤 焦 油 ） 、PET切 片（ 瓶 级 ）价 差（PTA）、R22价 差（ 无 水 氢 氟 酸 ）、PA6价 差（ 己 内酰 胺 ） 等 。 资料来源：中国银河证券研究院 风险提示 1.原料价格大幅上涨的风险；2.下游需求不及预期的风险；3.项目达产不及预期的风险；4.国际贸易摩擦加剧的风险等。 ⚫投 资 建 议 ：本 周 化 工 品 价 格表 现 偏 强、 价 差表 现偏 弱。截 至2026年1月9日 ，基 础 化 工 和 石 油 化 工PE（TTM）分 别 为30.8x、25.2x，较2015年 以 来的 历 史 均 值28.3x、16.5x溢 价 水 平 分 别 为9.0%、52.5%；PB（MRQ）分 别为2.7x、1.2x，较2015年 以 来 的 历 史 均 值2.8x、1.2x溢 价 水 平 分 别 为-3.3%、-1.8%。成 本 端 ，在 不 发 生 供 应 大 幅 中 断 的 情 况 下 ，预 计2026年Brent原 油价 格 运 行 区 间 为60-70美 元/桶 ，成 本 端 有 望 逐 步 止 跌 企 稳 ，行 业 景 气 修 复 程度 预 计 仍 与 供 需 情 况 息 息 相 关 。供 给 端 ，一 方 面 ，2024年 以 来 化 工 行 业 资 本开 支 迎 来 负 增 长 ，在 建 、存 量 产 能 将 逐 渐 消 化 ；另 一 方 面 ，国 内“ 反 内 卷 ”浪潮 汹 涌 ，海 外 落 后 产 能 加 速 出 清 ，供 给 端 有 望 收 缩 。需 求 端 ，“ 十 五 五 ”规 划建 议 稿“ 坚 持 扩 大 内 需 ”为 未 来 五 年 定 调 ，国 内 新 旧 动 能 切 换 将 持 续 推 进 叠 加美 国 降 息 周 期 开 启 ，化 工 品 需 求 增 长 可 期 。我 们 认 为 ，2026年 供 给 侧 的 反 抗和 需 求 侧 的 新 动 能 有 望 加 速 化 工 行 业 周 期 反 转， 建 议 关 注 结 构 性 投 资 机 会。 目录Catalog 一、原油市场：多地地缘局势紧张，油价强势反弹...................................................................................................................3二、库存转化：本周原油负收益、丙烷正收益.........................................................................................................................4三、价格涨跌幅：本周化工品价格表现偏强............................................................................................................................4四、价差涨跌幅：本周化工品价差表现偏弱............................................................................................................................6五、投资建议..................................................................................................................................................................8六、风险提示.................................................................................................................................................................10附表：全产业链重点产品价格/价差.......................................................................................................................................12（一）能源&资源产业链..........................................................................................................................12（二）C1产业链....................................................................................................................................12（三）C2产业链....................................................................................................................................13（四）C3产业链....................................................................................................................................13（五）C4产业链....................................................................................................................................14（六）橡胶产业链..................................................................................................................................14（七）芳烃产业链..................................................................................................................................15（八）聚氨酯产业链..........................................................................