贵金属周度观察：关注地缘事件演变

贵金属周度观察：关注地缘事件演变

核心要点与策略

黄金观点：高位震荡，有突破前期高点可能。

• 中长期逻辑：信用货币体系重构、地缘与政策不确定性对冲需求、全球央行持续购金等因素支撑贵金属价格走强，中长期上行趋势稳固。美联储处于降息周期，准备金管理购买（RMP）提供流动性支撑。地缘事件推动资产配置多元化，贵金属战略储备属性强化。
• 短期逻辑：全球重要商品指数权重再平衡、交易所期货保证金上调、美元阶段性走强等因素短期压制金价。但2026年初美国地缘动作推升避险情绪，驱动资产多元化配置需求，金价强势格局未变。
• 技术面：小时线级别金价突破前期上升三角形上沿压力位，若能有效站稳，叠加指数基金调仓扰动消退，金价有望冲击4550美元前期高位。

白银观点：高位震荡，关注是否有效突破压力区间。

• 中长期逻辑：受益于工业需求增长（光伏、汽车、数据中心、人工智能）、矿产供应约束、全球库存偏低、战略资源化趋势，白银呈现“工业+金融”双轮驱动强势格局，2026年上涨空间可期。库存偏低、政策扰动及现货流动性紧张推动白银高波动性。
• 短期逻辑：商品指数权重再平衡、保证金上调、美元走强短期压制白银价格。但美国地缘动作推升避险情绪，驱动战略资产储备需求升温，叠加白银实物需求旺盛，结构性供需缺口持续存在并放大。
• 技术面：小时线级别白银价格运行于上升三角形整理形态，逐步接近上沿压力线，重点关注突破表现。若有效突破，上行空间有望打开；若突破未果，价格或延续高位震荡。

影响因素分析

美联储降息中性：

• 12月美国非农数据细节冷热参差，打消市场对美联储1月降息预期，CME FedWatch显示1月利率保持不变概率升至95.60%。
• 市场预计2026年6月新任美联储主席就任后降息两次。

地缘风险事件利多：

• 美国在拉美与北极的激进外交行动引发全球市场关注，推升避险情绪，推动美元指数阶段性走强，对黄金、白银形成压制。
• 中长期看，美国极端手段谋求利益加剧全球不确定性，推动去美元化进程和资产配置多元化，贵金属战略储备需求增加。

央行增持黄金利多：

• 中国央行连续第14个月增持黄金，12月末储备报7415万盎司。
• 全球央行持续购金，新兴市场国家央行今年累计购入量近297吨。

实物ETF利多：

• SPDR Gold Trust持仓量微减，机构投资者实物配置需求高位。
• iShares Silver Trust持仓量微减，白银实物配置需求同样处于高位。

商品指数年度权重再平衡利空：

• 彭博大宗商品指数及标普高盛商品指数将启动年度商品权重调整，黄金权重下调5.5%，白银权重下调5.66%。
• 短期内，跟踪指数的被动型基金将被动卖出黄金和白银期货头寸，白银受冲击大于黄金。

CME上调保证金利空：

• 上海期货交易所上调白银期货保证金比例。
• 芝商所上调贵金属品种履约保证金，释放出市场降温信号。

数据与研究结论

• 黄金ETF：全球实物黄金ETF连续六个月净流入，11月净流入52亿美元，主要受亚洲驱动。中国增值税改革可能进一步推升资金流入。
• 白银ETF：iShares Silver Trust持仓量微减，但白银实物配置需求高位。
• 交易所库存：黄金、白银交易所库存变动情况需持续关注。
• 国内外期现价差：需关注期现价差变化对价格的影响。
• 贵金属比价：需关注金银比价变动趋势。
• 黄金ETF波动率指数：需关注黄金ETF波动率指数变化。