FICC周报：无惧非农，通胀叙事延续

核心观点与市场分析

• 通胀叙事延续：中央经济工作会议及中国人民银行工作会议均强调促进经济稳定增长和物价合理回升，货币政策将灵活运用降准降息等工具。地缘政治加剧全球资源争夺，通胀压力仍存。
• 内外景气分化：中国出口和景气新订单保持积极，关注“抢出口”扰动；美国景气度持续回落，PMI数据显示库存下降拖累制造业，非农就业不及预期但市场情绪火热。
• 商品板块关注：有色和贵金属确定性较高，铝、镍轮动首选；新能源板块短期情绪风险需关注；化工板块甲醇、PTA等存在“反内卷”空间；农产品关注天气和生猪疫病；贵金属逢低买入机会存在。

关键数据与事件

• 中国经济数据：11月外贸增速回升，出口同比增5.9%，进口增1.9%；消费环比跌至年内低点，固投与地产承压；12月PMI重回扩张区间。
• 美国经济数据：12月ADP就业人数增长4.1万，低于预期；JOLTS职位空缺降至一年多低点；ISM服务业指数创一年多新高。
• 地缘政治与政策：美国“代销”委内瑞拉石油，特朗普希望油价降至50美元/桶并接管其石油储备；中国增持黄金储备；美联储内部存在降息分歧。

策略与风险提示

• 交易策略：股指期货、贵金属、有色逢低做多。
• 风险因素：地缘政治风险（能源板块上行风险）、全球经济超预期下行、美联储超预期收紧、海外流动性风险冲击。