BZ周报：EB-BZ价差继续走扩

2026年1月11日 BZ周报 报告要点： 创元研究 供应端，本周期石油苯产能利用率窄幅回落，短期石油苯产量预计窄幅波动为主。进口方面，11月进口量46万吨左右，欧美纯苯相对走势强于国内，亚美价差维持偏低位，12月中旬韩国纯苯有一定量出口美国，这也是今年三月中以来的首次出口美国，后期中国纯苯进口量预计边际回落，但是总量仍然处于略偏高水平。 创元研究能化组研究员：高赵邮箱：gzhao@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016216 需求端，本周期纯苯主力下游消耗量60.46万吨，环比继续小幅回升，纯苯下游综合利润仍延续修复的大逻辑，其中己内酰胺和苯胺利润修复尚可，苯乙烯利润也有一定修复，后期下游部分主力品种产能利用率预计回升，整体需求预计延续小幅增量。 主要下游苯乙烯方面，基本面供需尚能维持相对平衡，库存维持去库状态。供应端，本周期苯乙烯产量35.22万吨，较上期降0.24万吨，苯乙烯利润仍处于边际修复过程中，后期产量整体预计小幅增量状态。需求端尽管下游硬胶整体面临库存偏高以及利润偏低的不利影响，但是短期产出相对稳定，本周期主体三大下游需求25.89万吨，较上周减少1.02万吨，其中PS开工增幅明显。港口库存后期仍存下降预期，企业库存延续下降。后市来看，油价企稳反弹带动加上苯乙烯自身基本面存一定支撑，预计反弹走势延续，中期继续逢低看多EB-BZ价差。 后市来看，纯苯高库存现状仍对现货存一定压制，但是下游苯乙烯等整体延续上涨将带动纯苯，整体供需边际好转，港口库存去库预期在。短期自身驱动不强，油价和苯乙烯主导其走势。 目录 一、本周行情回顾................................................3 三、供应整体增速回落...............................................5 3.1石油苯..................................................................5 3.1.1重整装置.....................................................................................................................................................................................53.1.2裂解副产.....................................................................................................................................................................................63.1.3甲苯制苯.....................................................................................................................................................................................7 四、纯苯下游需求小幅改善..........................................11 4.1苯乙烯.................................................................124.2己内酰胺...............................................................144.3苯酚...................................................................154.4苯胺...................................................................16 一、本周行情回顾 本周华东纯苯现货价格波动不大，近期宏观以及下游苯乙烯对其价格主导作用相对明显。纯苯自身供需驱动不强，现实高库存，现货价格波动不大。苯乙烯出口持续加上装置重启推迟等消息刺激走强，EB和BZ价差进一步走高。 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 二、国内纯苯估值低位，下游利润延续修复 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 三、供应整体相对平稳阶段 3.1石油苯 本周期石油苯产能利用率窄幅回落，短期石油苯产量预计窄幅波动为主。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.1.1重整装置 主营原油输入量回升，汽油产出提升，芳烃整体产量维持中高位水平相对稳定。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.1.2裂解副产 本周国内乙烯石脑油裂解装置产能利用率83.53%，乙烯裂解估值修复至中位水平。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.1.3甲苯制苯 PX开工率整体高位维持，甲苯歧化利润延续上升，调油利润转弱。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.2加氢苯 加氢苯产量延续窄幅波动，产业整体处于盈亏平衡附近。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.3进口 11月进口量46万吨左右，欧美纯苯相对走势强于国内，亚美价差维持偏低位，12月中旬韩国纯苯有一定量出口美国，这也是今年三月中以来的首次出口美国，后期中国纯苯进口量预计边际回落，但是总量仍然处于略偏高水平。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 四、纯苯下游需求延续小幅改善 本周期纯苯主力下游消耗量60.46万吨，环比继续小幅回升，纯苯下游综 合利润仍延续修复的大逻辑，其中己内酰胺和苯胺利润修复尚可，苯乙烯利润也有一定修复，后期下游部分主力品种产能利用率预计回升，整体需求预计延续小幅增量。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 4.1苯乙烯 基本面供需尚能维持相对平衡，库存维持去库状态。供应端，本周期苯乙烯产量35.22万吨，较上期降0.24万吨，苯乙烯利润仍处于边际修复过程中，后期产量整体预计小幅增量状态。需求端尽管下游硬胶整体面临库存偏高以及利润偏低的不利影响，但是短期产出相对稳定，本周期主体三大下游需求25.89万吨，较上周减少1.02万吨，其中PS开工增幅明显。港口库存后期仍存下降预期，企业库存延续下降。后市来看，油价企稳反弹带动加上苯乙烯自身基本面存一定支撑，预计反弹走势延续，中期继续逢低看多EB-BZ价差。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 4.2己内酰胺 己内酰胺供需有所好转，估值明显修复，但是下游PA6整体产业链仍然需要时间。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 4.3苯酚 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 4.4苯胺 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 五、纯苯库存高位后期存去库预期 纯苯港口库存继续上升至高位压力，后期随着下游品种利润继续好转，需求端存在增量，供需边际好转，存在去库存预期，但是近端仍受制于库存压力。 资料来源：钢联、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187）何燚，贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情进行综合分析。（从业资格号：F03110267；投资咨询证号：Z0021628）崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 贺崧泽，西澳大利亚大学金融硕士，多年海内外市场投研相关经验，擅长基本面分析以及通过宏观面，博弈层面分析市场。（从业资格：F03143591） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”、“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”。（从业资格号： F03103785；投资咨询证号：Z0018217） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱玻璃上下游分析和基本面逻辑判断，获期货日报“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融