www.hongyuanqh.comPTA&MEG周报--乙二醇内外盘价差走扩多单继续持有--TA不见明显利好保持观望2020-09-14能化分析师：杨首樟（F3048587）宏源期货研究所商品期货（期权）研究室TEL：010-82292599E-Mail：yangshouzhang@swhysc.com 主要观点--PTA•需求：临近双节，备货情绪升温（中性偏多）聚酯高开工与新产能投入支撑刚需（利多）•供应：宁波逸盛重启，产量环比提升2-3万吨（利空）•库存：截止0821当周TA社库393.3万吨，仓单3.5万张，且在逐日减少释放流动性，9月第15个交易日仓单将面临集中注销，此前仍有部分现货流向市场。（利空）•成本：TA目前加工费接近588元/吨，压缩空间收窄（中性）PX持续亏损后进入检修季有望企稳回升，支撑TA（利多）•小结：近日来在油价崩盘以及自身流动性释放影响下，TA跌破震荡区间。本周看，逸盛重启则对现货市场再次构成冲击，但需求复苏以及绝对价格低位带来支撑，价格再次呈现震荡趋势，空单减持。 主要观点-MEG（乙二醇）•需求：临近双节，备货情绪升温（中性偏多）聚酯高开工与新产能投入支撑刚需（利多）•供应：9月内盘重启及新增较多（利空）恒力尚未公布具体检修时间，但大概率会在9月检修（潜在利多）外盘处于检修周期当中，现货紧俏，价格高涨，进口窗口收敛（利多）•库存：港口库存133.21万吨，EG交易所仓单10793张。（利空）刚需及外围检修影响下，9月有望延续小幅去库（利多）•成本：EG煤头利润转好及MTO装置因甲醇压缩，支撑价格（中性利多）•小结：由于外盘强势，EG内外盘价差明显走扩，进口预计处于收敛阶段，利好内盘EG，EG基差走好；综合看EG小幅去库趋势将延续，上周推荐多单继续持有，关注4100压力。•鉴于TA基本面相较于EG并没有明显改善，价差上多EG空TA策略同样继续持有•风险：进口量超预期 一、需求 旺季虽迟但到•临近中秋、国庆双节假期，终端节前备货开始复苏；•轻纺城销量见底回升，上周提升近10%；•盛泽地区织造企业样本库存录得44天，环比下降0.5天；•同时织造负荷提升4个百分点至73.5%。 聚酯产销清淡库存小幅累积•上周长丝周度平均产销54%，环比减少20个百分点，虽终端需求回暖，但织造企业多以消化原料库存生产为主，随着短期库存的消化以及双节假期的临近，预计终端采购情绪回暖将传导至聚酯端，本周实现产销的提升以及去库。•上周切片、短纤、长丝端总库存43.37天，环比增加2.64天；分条线上切片减少0.1天，短纤增加2.1天，长丝增加0.64天，短纤去库后再次转为累库。 聚酯：现金流低开工滞涨•聚酯产销不畅，上周跟随原材料降价，现金流维持低位；•聚酯开工小幅消化，目前88.08 %，环比下降0.13个百分点。•本周聚酯停车与重启并存，开维持高位震荡；•周六至今，江浙涤丝成交重心跌50-100，POY半光75/72主流5000-5200，150/48主流4900-5050；FDY半光55/24主流6200-6350，150/96主流5300-5400；DTY半光150/48低弹大厂主流6350-6600，有光150/288扁平偏低6350-6450，偏高7000-7200元/吨 二、PTA •装置：上周华彬、洛阳石化等装置重启，TA开工率提升4.56个百分点至87.46%。•本周看，TA宁波逸盛220万吨装置面临重启，另无额外装置检修预期，对供应冲击不小，周度产量环比提升2-3万吨。TA供需变化：供需剪刀差库存持续增加PTA：本周仍重启为主开工继续攀升 •上周TA社库减少1.7万吨至393.3万吨•临近交易所仓单集中注销期，TA仓单持续大幅度减少持续流向现货市场，对现货价格造成压力，目前交割库仍有近20万吨库存，量级较前期减少，且部分能够转抛到远月，后续仓单注销对现货压力会减小。TA供需变化：供需剪刀差库存持续增加TA仓单集中注销期间现货不断流向市场 TA加工费高位回落•虽PX供应能力旺盛，库存偏高，但较低的PX-石脑油价差使得PX价格获得支撑，上周TA加工费压缩至588元/吨，时隔一个半月再次回到600元/吨以下。•目前加工费水平下，对于宁波逸盛等大装置来说仍有利润，因此本周对起重启影响不大，但不排除有老旧小装置意外停车的可能。 TA基差分析•在库存压力重的影响下，TA维持近弱远强的“CONTANGO结构，基差-187元/吨，远月高升水。•后市来看，由于TA高库存短时间内难以消化，此价差结构将维持。 三、MEG 国内利润分化外盘扭亏为盈•由于甲醇相对EG偏强，煤头利润回暖但MTO装置利润压缩。•煤制路线逐渐接近成本线，开工回升较快；•MTO路线受MA强势影响利润压缩至5年水平以下；•外盘因装置检修，需求回暖而现货紧缺，生产扭亏为盈。 •上周EG周度开工上升1.63个百分点至60.48%，高于去年水平；•港口库存方面，上周EG港库去库3.1 万吨至133.21万吨。•近期由于EG内盘装置主要以重启为主，产量环比提升；•本周装置无明显变动，新疆天业重启延后，恒力180万吨装置尚未公布检修计划，值得关注；TA供需变化：供需剪刀差库存持续增加EG：重启为主内盘开工回升 •外盘因检修量大，开工较低，现货收紧后需求紧俏，导致价格不断抬涨，内外盘价差走扩持续走扩，进口窗口逐步关闭。•配合前期检修对外盘产量损失以及10-11月份检修周期，未来乙二醇到港有望持续减少，本周到港预报24.4万吨。TA供需变化：供需剪刀差库存持续增加内外盘价差继续走扩进口窗口收窄 EG基差分析•上周EG现货收于3935元/吨，基差-105元/吨。 北京市海淀区西直门北大街43号金运大厦6层邮编：100033网址：http://www.hongyuanqh.com THANK YOU