铅周报：基本面指引有限 铅价跟随板块运行

核心观点及策略

• 宏观面：国内外货币宽松预期，地缘冲突提升资源端溢价，贵金属有色普涨。
• 基本面：
  • 供应：北方矿山季节性检修，铅矿原料供应偏紧，加工费低位；废旧电瓶回收商囤货意愿降低，价格小幅调整；电解铅炼厂减复产并存，产量环比小幅增加；再生铅原料端掣肘，部分地区停产放假，但湖北、江苏等地带来增量，总体产量环比微降。
  • 需求：电动自行车换新政策未能延续，汽车板块支撑减弱，电池出口压力下消费预期承压，铅价走高后电池企业采购长单为主，社会库存小增，交仓预期升温。
• 库存：LME库存周度减少16600吨至222725吨；上期所库存增加2107吨至30111吨；SMM五地社会库存增加0.12万吨至1.96万吨。
• 价格：沪铅主力2602合约周度涨0.2%至17395元/吨，伦铅涨2.63%至2046.5美元/吨。
• 结论：宏观基调偏强，资金助推下有色轮涨，但基本面供需双弱，供应压力有限，消费受政策退坡及出口压力拖累，库存缓慢增加预期，预计铅价跟随有色板块宽幅震荡。

关键数据

• SHFE铅：1月2日-9日，主力合约价格17355元/吨，周度涨跌幅0.2%。
• LME铅：3月期价1月9日2046.5美元/吨，周度涨跌幅2.63%。
• 沪伦比值：1月9日8.48，周度下跌0.22。
• 上期所库存：1月9日30111吨，周度增加2107吨。
• LME库存：1月9日222725吨，周度减少16600吨。
• 社会库存：1月8日1.96万吨，较12月31日增加0.12万吨。
• 加工费：铅精矿加工费国内300元/金属吨，国际-145美元/干吨，均环比持平。
• 价格差：原生铅与再生精铅价差300-150元/吨，废电瓶价格13000元/吨。

研究结论

• 多空交织，基本面指引不强，铅价跟随有色板块宽幅震荡运行。
• 风险因素：宏观风险，成本支撑坍塌。