南华工业硅产业周报：抢出口在即，价格传导或许有效20260111

——抢出口在即，价格传导或许有效 夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569研究助理：余维函 期货从业证号：F03144703联系邮箱：yuwh@nawaa.com投资咨询业务：证监许可【2011】1290号2026年01月11日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 本周工业硅市场呈现宽幅震荡格局。展望未来，工业硅期货价格走势的核心驱动逻辑将集中于以下因素：供给端受环保约束或成本抬升引发的减产情况、需求端因终端出货疲软导致的减产预期。 成本端，电力成本在工业硅生产成本结构中占比高达30%，而煤价波动对电力成本具备直接传导效应，进而成为影响工业硅价格走势的关键因素。煤价的边际变动将直接作用于工业硅生产企业的成本线，后续需持续跟踪煤价波动节奏，以此研判工业硅成本端支撑力度的变化。 供给层面，当前工业硅生产企业开工率维持平稳运行态势，核心关注点在于冬季环保管控政策落地节奏，其或对区域供给释放形成阶段性扰动。需求层面呈现分化特征，核心下游多晶硅领域受市场监管总局约谈影响，光伏行业协会及平台公司对多晶硅价格的干预能力有所弱化，后续多晶硅生产将更多依托自身利润率水平进行市场化调节，由于4月为出口退税的最后窗口期，预计后续将有抢出口现象，行业生产积极性将呈现先升后落的演变趋势；而有机硅单体厂、铝合金厂等其他下游领域生产运行保持平稳，对工业硅需求形成一定支撑。 从产业链传导视角看，多晶硅作为工业硅最核心的下游需求领域，其抢出口现象将提振工业硅的需求，对工业硅价格上行有一定推力，预计工业硅价格将同步呈现震荡走强的运行态势。 综合来看，短期工业硅需求将因为下游光伏抢出口而提振，价格上行驱动加强；而从中期视角分析，抢出口过后，工业硅需求将有可能面临断崖式下跌，届时价格下行压力较大。 *近端交易逻辑（2026年4月之前） 1. 供给端减停产扰动；2. 多晶硅复产情况；3. 光伏抢出口影响。 *远端交易逻辑（2026年4月之后） 1. 产业“反内卷”背景下淘汰落后产能的进度； 2. 抢出口结束后需求面临断崖式下跌的情况。 1.2 产业操作建议 第二章 重要信息及关注事件 2.1 本周重要信息回顾 1. 1月5日，九江市政府网发布了九江润禾永修年产2000t有机硅新材料项目环境影响报告书征求意见稿公示。 2. 1月6日，湖北政务服务网发布了关于湖北兴振年产3万吨有机硅制品建设项目拟批准公示的信息。 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 *期货走势 本 周 工 业 硅 期 货 主 力 合 约 收 于 8701 元 / 吨 ， 周 环 比 变 动 -1.56% 。 成 交 量 约 62.97 万 手 （ 周 环 比 变 动+128.05%），持仓量约37.99万手（周环比变动+3.39万手）。SI2603-SI2605月差为Contango结构，周环 比变动-10元/吨。仓单数量10888手，周环比变动+657手。 MACD与均线（日线级别）：本周工业硅加权期货处于均线纠缠状态。结合MACD指标信号及持仓数据变化，盘面呈现“空头减仓上涨”特征。 布林通道（日线级别）：本周工业硅期货价格从布林通道中轨附近震荡，布林带宽呈现一定缩小迹象。 综合来看，后续需重点关注支撑位8000元/吨和压力位9000元/吨。 *期权情况 20日历史波动率：近一周工业硅20日历史波动率震荡偏强。 平值期权隐含波动率：近一周工业硅平值期权隐含波动率震荡走强。 期权持仓量PCR：工业硅期权持仓量PCR近期呈现震荡状态。 *资金动向 如下图所示，工业硅重点盈利席位的累积盈亏及净持仓变动情况。近期工业硅重点席位持仓有转多迹象。 *月差结构 工业硅期限结构图显示当前工业硅期货合约为contango结构。 *基差结构 工业硅主力合约基差整体处于正常水平。 3.3 硅产业链现货数据 第四章 估值利润 4.1 产业链上下游利润跟踪 自5月触及利润低点后，工业硅行业平均利润当前进入持续修复通道。多晶硅是工业硅下游核心需求领域，当前多晶硅行业利润整体平稳，预计后续利润将震荡下行。铝合金领域对工业硅的需求具备“刚需属性”，当前铝合金行业利润有走强趋势。有机硅是工业硅下游重要应用领域之一，但其当前利润水平呈回暖趋势。 第五章 基本面 5.1 原料成本 5.2 上游-工业硅 【工业硅库存】 5.3 下游-多晶硅 【多晶硅库存】 5.4 下游-铝合金 【铝合金库存】 5.5 下游-有机硅 5.6 终端