春季躁动行情开启，金属价格大幅上行：有色金属行业周报（20260105-20260109）

有色金属2026年01月11日 有色金属行业周报（20260105-20260109） 推荐 （维持） 春季躁动行情开启，金属价格大幅上行 ❑一、工业金属 华创证券研究所 ❑1、行业观点1：春季躁动行情开启，铝弹性持续兑现 证券分析师：刘岗邮箱：liugang@hcyjs.com执业编号：S0360522120002 ❑事件：1月9日，SHFE铝收盘价24385元/吨，环比2025年12月31日铝价提升6.4%，SHFE铜铝价格比为4.17，LME铜铝价格比为4.11；库存看，截至1月8日，国内铝锭现货库存71.8万吨，环比本周一增加1.5万吨，环比2025年12月29日增加8万吨，铝棒库存18.4万吨，环比本周一增加0.95万吨，环比2025年12月29日增加3.7万吨；1月9日LME库存49.78万吨，环比本周一下降8925吨，环比上周五下降11425吨。 证券分析师：李梦娇邮箱：limengjiao@hcyjs.com执业编号：S0360525040002 观点：我们认为春季躁动行情或已开启，铝弹性属性持续兑现。近期看铝价和铝行业利润持续提升，铝弹性属性持续兑现下，铝价短期或易涨难跌：一是未来几年供给刚性明显，电力扰动存量项目减产预期持续强化，增量项目释放缓慢；二是当前市场铝代铜、储能新需求领域层出；三是铜铝比历史高位带来铝强大补涨潜力。当前看，全球铝库存总体维持低位，铝价支撑强；国内外铜铝比依然维持历史高位，铝补涨空间仍存，考虑美国当前铝面临高升水，若未来缺电逻辑造成美国地区减产，铝上涨弹性或更强，静待春季躁动行情叠加铜铝比修复带来的铝价弹性。 行业基本数据 占比%股票家数(只)1260.02总市值(亿元)45,786.073.86流通市值(亿元)39,977.634.19 我们持续看好电解铝红利属性，我们预计本周电解铝行业平均利润提升至7500元/吨以上，预计未来电解铝利润有望维持高位。从分红意愿看，因为这几年电解铝企业总体进入现金流持续修复和盈利稳定性提升的阶段，并且由于行业未来资本开支强度较低，上市公司普遍具备提高回馈股东的能力和意愿，红利资产属性逐步凸显，看好电解铝行业弹性和红利属性。 %1M6M12M绝对表现19.4%81.9%110.2%相对表现15.9%62.6%84.3% ❑行业观点2：智利Mantoverde矿山矿工举行罢工 事件：近期，Capstone CopperCorp.表示，其位于智利的Mantoverde铜矿(MantoverdeMine)中，工会#2将自1月2日起采取罢工行动，涉及约22%的总劳动力。公司称，罢工期间矿山将以安全方式逐步降负，预计维持约30%的正常产量，并仍愿继续谈判以推动达成协议。 观点：根据钢联，Mantoverde矿山2025年铜产量预期为2.9万至3.2万吨，若罢工持续，或对26年铜矿产量造成影响，加剧2026年铜矿紧张局面。 相关研究报告 ❑2、股票观点：看好铜铝板块的表现 《有色金属行业周报（20251229-20260102）：金属供给刚性逻辑持续，期待春季躁动下表现》2026-01-04《有色金属行业周报（20251222-20251226）：宏观情绪与政策共振，金属价格持续上行》2025-12-28《有色金属行业周报（20251215-20251219）：通胀放缓，商品价格继续上行》2025-12-21 基本面上，本周五，上期所阴极铜库存18.05万吨，环比25年12月31日增加35201吨，COMEX库存517999吨，环比上周五增加18158吨；LME铜库存13.90万吨，环比上周五减少6350吨；本周四，全球社会显性库存94.1万吨，环比上周四增加48466吨。铜板块重点推荐紫金矿业、金诚信、藏格矿业、西部矿业，建议关注洛阳钼业、五矿资源、中国有色矿业，铝板块建议关注中国宏桥、宏创控股、天山铝业、神火铝业、云铝股份、中孚实业、南山铝业、焦作万方、华通线缆。 ❑二、新能源金属及小金属 ❑1、行业观点：刚果金钴实际出口持续延期，钴价新一轮涨价窗口或已至 事件：根据SMM，截至1月9日，电解钴现货报价涨至45.5~46.5万元/吨，均价报46万元/吨，较2025年12月31日的45.5万元/吨上涨5000元/吨，涨幅达1.1%；钴中间品（CIF中国）现货报价涨至25~25.45美元/磅，均价报25.23美元/磅，较2025年12月31日的25.15美元/磅上涨0.08美元/磅，涨幅达0.32%；硫酸钴现货报价涨至94300~96600元/吨，均价报95450元/吨，较2025年12月31日上涨2350元/吨，涨幅达2.52%；氯化钴现货报价涨至11.3~11.65万元/吨，均价报11.475万元/吨，较2025年12月31日上涨2000元/吨，涨幅达1.77%。 观点：我们认为当前刚果金钴实际出口持续延期，钴价新一轮涨价窗口或已至。考虑刚果金配额情况下，26-27年供需仍出现明显缺口，供给刚性对钴价形成强支撑；从供给边际释放节奏看，当前刚果金出口释放出现比较明显的延后迹象，刚果金25年虽然有配额1.8万吨，但至今还没有开始发运，先是在12月初提出钴出口商在48小时内预付10%的特许权使用费，而后12月底宣布25Q4钴出口配额延续至26Q1，从当前刚果金企业出口进度看，试点企业尚未完成首批装运，按三个月运输周期，刚果（金）货源批量到港或需待26年3-4月，当前面临明确的原料空窗期；从需求的边际释放看，伴随钴原料库存消化以及春季躁动下，下游企业未来几个月具备补库备货需求，有望带动钴价上行。 此外，基于近期地缘风险和政治的不确定性事件，我们觉得战略性资源品，尤其供给刚性且缺乏稳定释放的资源品，价格易发生快速上行；我们认为刚果金对钴资源价值重视或长期不变：刚果金具有钴价绝对控制权，前期禁令及延期均彰显该国对战略资源价值控制的决心，其未来对钴资源价值的重视或是长期的定位，其对全球供需格局和行业逻辑的改变在中长期也将持续，钴价中枢将维持高位。 ❑2、公司观点：华友钴业发布2025年业绩预告，公司业绩超市场预期 事件：本周，华友钴业发布2025年度业绩预增公告，公司预计2025年归母净利润58.5-64.5亿元，同比+40.8%至55.2%，扣非归母净利润56-63亿元，同比+47.6%至66.0%。 观点：我们认为公司2025年业绩略超市场预期。预计公司25Q4归母净利16.3-22.3亿元，同比+44%至97%，环比+9%至48%；25Q4扣非净利15.9至22.9亿元，同比+111%至203%，环比+11%至61%。2025年，公司上游资源端印尼华飞项目实现达产超产，华越项目持续稳产高产，公司MHP原料自给率进一步提高；下游材料业务恢复增长，技术创新能力明显增强；此外受益于钴、碳酸锂的价格回升，公司产品盈利能力提升。 ❑3、股票观点：看好锂钴板块的表现 ❑建议关注受益于锂钴价格弹性的盛新锂能、大中矿业、国城矿业、雅化集团、天华新能、天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业。 ❑风险提示：关税政策的不确定性；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。 目录 一、本周行情回顾...................................................................................................................6 二、铝行业重要数据追踪.......................................................................................................6 （一）生产数据...............................................................................................................6（二）库存数据...............................................................................................................8（三）毛利.......................................................................................................................8（四）进出口...................................................................................................................9（五）表观消费量...........................................................................................................9（六）现货交易.............................................................................................................10（七）下游开工情况.....................................................................................................10（八）上游运行情况.....................................................................................................111、铝土矿情况...........................................................................................................112、氧化铝情况...........................................................................................................12（九）宏观库存周期.....................................................................................................13 三、铜行业重要数据追踪.....................................................................................................13 （一）生产数据.............................................................................................................13（二）库存数据.............................................................................................................14（三）下游开工情况.........................................................................................