有色金属行业周报（20251229-20260102）：金属供给刚性逻辑持续，期待春季躁动下表现

工业金属：铜铝比维持高位，关注春季躁动下铝弹性和红利。
- 基本面：全球铝安全库存维持低位，海外项目减产预期持续，未来2-3年全球供需紧平衡，库存低位对铝价形成支撑。
- 金融属性：国内外铜铝比仍处高位，铝补涨空间存在。若美国缺电逻辑导致减产，铝上涨弹性更强。
- 红利属性：电解铝企业现金流持续修复，盈利稳定性提升，资本开支强度低，具备提高回馈股东的能力和意愿，看好电解铝弹性和红利属性。
公司观点：紫金矿业发布2025年度业绩预增和2026年度计划，全球矿业龙头稳步扩张。
- 业绩预增：预计2025年度归母净利润510-520亿元，同比增加59%-62%。矿产金、矿产铜、矿产银、当量碳酸锂产量均同比增加。
- 2026年产量计划：矿产金105吨，矿产铜120万吨，当量碳酸锂12万吨，矿产银520吨。
- 业绩预测：预计2025年Q4归母净利润131.36-141.36亿元，同比提升71%-84%，环比下降3%-10%。矿产金、矿产铜产量分别同比提升23%、2%。
股票观点：
- 铜板块：重点推荐紫金矿业、金诚信、藏格矿业、西部矿业，建议关注洛阳钼业、五矿资源、中国有色矿业。
- 铝板块：建议关注中国宏桥、宏创控股、天山铝业、神火铝业、云铝股份、中孚实业、南山铝业、焦作万方、华通线缆。

行业观点：刚果金25Q4钴出口配额延续至26Q1，看好原料空窗期下钴价表现。
- 配额延续：刚果金将2025年第四季度的钴出口配额延续至2026年3月底。
- 原料空窗期：刚果金出口审批流程慢于预期，未来国内原料到港时间延后，市场对明年一季度中国钴原料供应紧缺预期强化。
- 钴价中枢：刚果金对钴资源价值重视长期不变，钴价中枢将维持高位。
公司观点：盐湖股份25年业绩超预期，拟收购五矿盐湖，主业产能再扩张。
- 业绩预告：预计2025年归母净利润82.9-88.9亿元，同比增长77.78%-90.65%。
- 收购计划：拟收购五矿盐湖51%股权，交易完成后五矿盐湖将成为盐湖股份控股子公司。
- 业绩承诺：五矿盐湖承诺2026-2028年每年实现的经审计的净利润数分别为6.68亿元、6.92亿元、7.45亿元，有望持续增厚盐湖股份主业。
股票观点：看好锂钴板块的表现。
- 建议关注：盛新锂能、大中矿业、国城矿业、雅化集团、天华新能、天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业。